凯石工场

　　编者按

　　2014年上半年行情仅剩不到5个交易日，基金也迎来了“中考”的时间窗口。整体来看，由于此前市场出现较大幅度调整，致使今年大部分股基表现较为惨淡，不过仍然有一些基金脱颖而出，交出了不菲的成绩单。在各类基金中，QDII基金上半年整体表现不俗，得益于美国经济的复苏，投资于美国REITs的基金更是一路领先。债券基金同样也走出一小波牛市行情。而货币基金与“宝宝“类产品的收益虽不能与去年同期相提并论，但货币基金的规模仍在扩大，宝类产品为抢夺市场”你方唱罢我登场“。2014年上半年IPO重启使得重启各路资金“磨刀霍霍”向新股，而IPO新规让网下中签率更低……本期专题为一一盘点基金行业上半年的那些事儿。

　　公募基金打破“冠军魔咒” 排名前十基金争夺激烈

　　近八成股基今年现亏损 首尾相差大

　　据凯石财富工场数据统计显示，截至6月23日，主动管理的股票型基金中仅有85只今年以来实现正收益，占比不到三成。与此相反，有近八成股基净值下跌，其中56只股基下跌逾10%，上投摩根成长先锋以17.54%的跌幅垫底。基金收益首尾相差了48个百分点。

　　公募基金打破“冠军魔咒”  排名前十基金争夺激烈

　　今年公募基金最大的亮点便是打破了“冠军魔咒”。截至6月23日，去年夺得股基冠军的中邮战略新兴产业，以30.56%的年内净值涨幅居首；长城久利保本和德邦企债分级B以25.41%和24.64%的净值涨幅紧随其后；另外，仅随其后的金鹰持久回报B、兴全轻资产、泰达宏利聚利B、兴全有机增长、华宝兴业标普油气、诺安全球收益不动产、鹏华美国房地产几只基金“你追我赶”，相差甚微，最终排名仍存变数。值得关注的是，进入上半年收益排名前十的基金中，有三只为QDII基金，可见虽然A股市场一蹶不振，美国及全球市场仍然投资前景看好。

　　QDII基金业绩分化 投资美国房地产基金一路高歌

　　QDII基金承接去年强势，表现突出，据凯石财富工场数据统计显示，截至6月20日，85只QDII基金年内平均回报达4.46%；而REITs(房地产投资信托)大热成为今年的新贵，鹏华美国房地产、诺安全球收益、广发美国房地产、嘉实全球地产等4只投资于美国REITs的基金，今年以来收益率均在13%以上，最高的诺安全球收益不动产收益率达到18.07%。亚太股基、全球股基和新兴市场股基也一改此前颓势，其上投摩根新兴市场以11.49%的收益率居首。

　　今年以来，在QDII领域，除了美国房地产主题，油气资源类基金也表现相对抢眼。截至6月20日，诺安油气能源今年以来回报率为15.43%，华安标普全球石油也达到12.08%，而建信全球资源、上投摩根全球天然资源等QDII回报率均超过10%。

　　不过，QDII整体表现良好，但投资者仍然可以看到“掉队”的案例：国泰美国房地产开发今年以来总回报为-5.81%；易方达亚洲精选今年以来总回报为-5.15。QDII业绩分化的现象依然在延续。

　　债券基金演绎一波牛市行情

　　2014年以来，受益于基本面、政策面的利好支撑，债基也走出一波牛市行情。数据显示，债基前5个月平均收益率高达4%，一举打败股基、货基，成为今年理财市场上最大的黑马，也是目前为止最赚钱的基金品种。据凯石财富工场数据统计显示，截至2014年6月23日，参与统计的671只债券基金今年以来平均收益率为4.53%，其中有289只债券基金今年以来的收益率超过5%。新华安享惠金A凭14.52%的收益在同类型产品中排名首位，为稳健投资者提供了一条新的掘金通道。

　　上半年货币基金收益高于银行定存 “宝宝”7日年化月底重返5以上

　　随着季末时点的来临，机构年中考核压力再次成为市场关注焦点，但目前来看，短期流动性相对充裕，机构对中长期资金面预期普遍较为乐观。类似去年6月底的“钱荒”较难重演。短期，资金利率将以3.5%(R007)为中枢做震荡。

　　6月24日，货币基金的7日年化收益率均值为4.74%。截至6月23日，纳入统计的163只货币市场基金今年以来的平均收益率为2.25%，高于银行半年定存的利率。“宝类”产品虽然没有上演去年同期的高收益，但临近季末，7日年化收益率仍有小幅上升，重返“5“以上。“宝类”产品中广发天天红、中银活期宝、苏宁零钱宝表现居前，7日年化收益率分别为5.51%、5.17%、5.10%；工银现金快线、银联天天富表现居后，7日年化收益率分别为4.38%、4.08%。

　　近期嘉实保证金、易方达保证金万份收益大幅跳升，6月24日7日年化收益率分别为20.62%、14.22%，一个可能的原因是基金在卖出债券兑现浮盈。但兑现浮盈后的收益率往往不可持续，会出现高位回落现象，就跟股票基金分红一样。如果某只货基在债券的配置比例较高，且恰逢债市又处于一个偏暖的环境中，此时高位卖券会提高短期的收益。以1季报的数据为参考，易方达易理财的债券市值占基金资产净值比例为60.55%。短期的7日年化收益率或每万份收益仅可以作为基金年收益率水平的一个参考值。在货币型基金的选择上，建议投资者至少以3-6个月的业绩为评判基础，重点关注有银行系背景；产品规模较大，议价能力强的产品进行配置。

　　公募基金成“打新”利器 二代“打新”基金收益或减少

　　当前我国的新股发行仍需监管层审批，这决定了上市公司一般业绩优秀，目前“打新”会让很多人赚得盆满钵满。但在IPO新政下，个人中打新股可谓困难重重，而借道公募基金参与打新股便成了小散户的第一选择。在第一轮打新中表现相对优秀的打新基金有国联安安心成长、东方精选等。新一轮的新股发行已于6月18日开始，各路资金也“磨刀霍霍”向新股，沉寂许久的公募打新基金重获市场关注。为避免重蹈此前被套利的覆辙，近期混合基金纷纷开始闭门谢客，暂停大额申购。

　　在第一轮IPO中，不少打中较多新股的基金都遭受了套利式申购，不仅令原有投资者的收益被大幅稀释，还使得基金规模波动明显，影响了基金管理人的操作。吸取了上一轮IPO的教训，此次打新基金们纷纷未雨绸缪，早早开始采取限制申购的举措，避免规模变化影响自身操作的同时，避免稀释原有基金持有人收益。不过值得提示的是，此轮IPO中，套利资金未必能获得理想的收益。本轮IPO与上轮最大的差别在于报价方面，报价单位由产品改为机构，这使得有效报价者数量不变的情况下，实际获配的产品数量大大增加。

　　6月20日，有4只新股发布了网下配售机构获配明细。共有289只基金分别获配新股，涉及50家基金公司。289只基金共计获配新股722.81万股，平均获配2.5万股。获配单只新股数量在10万股以上的基金仅8只。有226只基金获配单只新股的数量不足1万股。本轮新股申购网上网下中签倒挂，网上中签率千四千五，网下只有千一甚至万七，如联明股份本次网上申购中签率为0.437%，而网下获配比率仅有0.076%左右。本轮打新中签低有两个主要原因，一是证监会[微博]调整“游戏”规则，网下申购中签机构家数只设下限，不设上限，引起单只个股网下申购家数暴增；二此轮新股发行多数新股选择不超募并披露发行费用，机构能够轻易估算发行定价，报价极其接近，入围比例大大提高。

　　上半年私募基金多数正收益 宏观与管理期货领跑

　　海通证券最新报告显示，截至5月30日， 在股票市场震荡走弱、债券市场由熊转牛的背景下，各类私募、券商产品平均业绩多数取得正收益。从各类产品的收益率排序来看，从高到低分别是私募宏观策略与 管理期货产品、私募债券策略产品、私募相对价值套利产品、券商债券型产品、券商相对价值套利产品、券商股混型产品、私募TOT产品、私募股票策略产品、券商FOF产品。

　　从各类策略的对比来看，宏观策略与管理期货独占鳌头，凭借最广阔的投资范围以及多空双向投资的灵活优势，前5月平均收益高达13.48%。享受牛市收益的债券策略也取得较好收益，私募、券商分别取得4.67%、2.79%的平均收益。相对价值策略继续体现稳定收益特点，尽管4、5月份多数产品净值回落，但由于1、2月份积累的较高收益，前5月累计收益仍有2.51-3.83%。受股票市场总体走弱拖累，股票策略普遍表现不佳，仅有券商股混型勉强取得正平均收益，私募股票策略、私募TOT、券商FOF平均收益均为负，受公募基金跌幅较大影响，券商FOF排名垫底。

　　从私募与券商的比较来看，在债券策略、相对价值套利、组合基金三类策略上，私募全部战胜券商产品，仅在股票策略领域，私募落后于券商。我们认为，在方向性策 略上，私募的业绩弹性要高于券商，这导致在股市、债市走弱时，私募跌幅会大于券商，但在股市、债市走牛时，私募的涨幅也会更高，但从长期业绩看，私募的优 势就会体现，长期业绩会好于券商。在非方向性策略领域，私募的人才优势、激励机制优势使得其业绩始终优于券商。