好买基金研究中心

　　事件：

　　今年第二轮IPO即将重启，各路资金也“磨刀霍霍”向新股。为避免重蹈此前被套利的覆辙，近期混合基金纷纷开始闭门谢客，暂停大额申购。

　　国投瑞银日前发布公告称，国投瑞银新机遇灵活配置混合型基金于6月13日起暂停10万元以上的大额申购和转换转入、定投业务。华安新活力也表示，暂停100万元以上的大额申购和转换转入。天弘安康养老混合则暂停了20万元以上的申购和转换转入申请。

　　好买基金研究中心点评：

　　在第一轮IPO中，不少打中较多新股的基金都遭受了套利式申购，不仅令原有投资者的收益被大幅稀释，还使得基金规模波动明显，影响了基金管理人的操作。以上一轮IPO的“打新王”国联安安心成长为例，在1月21日，其打中的四只新股同时上市，国联安安心成长单日获利超过4000万，按其去年四季度末规模计算，其净值可获得超过6%的增长。然而国联安安心成长在1月21日前不断遭遇套利式申购，尽管国联安对申购额度一再限制，还是难以阻挡套利资金的热情，最终1月21日国联安安心成长净值仅增长1.71%，规模膨胀为去年四季度末的近4倍。

　　好买发现，吸取了上一轮IPO的教训，此次打新基金们纷纷未雨绸缪，早早开始采取限制申购的举措，避免规模变化影响自身操作的同时，避免稀释原有基金持有人收益。

　　不过值得提示的是，此轮IPO中，套利资金未必能获得理想的收益。本轮IPO与上轮最大的差别在于报价方面，报价单位由产品改为机构，这使得有效报价者数量不变的情况下，实际获配的产品数量大大增加。以昨日发布发行公告的4只新股为例，每只新股可参与配售的公募基金都有100余只，加上其他类型的网下投资者，参与配售的产品数量较之上一轮普遍增加了10倍以上。这种情况对于公募基金的影响是，单只基金获配新股的数量较之上轮会大大减少，而入围会更为容易。后续公募打新基金的收益，会从“三年不开张，开张吃三年”的相对暴利模式，变为“薄利多销”的相对微利模式。

　　好买认为，虽然公募打新基金的中位收益水平还会维持大约年化8%~10%，但这些收益需要较长的时间去兑现，快进快出的模式已不适用。如套利资金继续维持原来的操作模式，申赎费用或将令其得不偿失。