格上理财导读：市场上，有人羡慕，说余额宝是金融创新，值得推崇和学习，因此随后跟风出现了各种“宝宝”产品；有人嫉妒，说余额宝推高了社会融资成本，侵占他人利益。但对投资者而言，只需要清楚，你为什么要选择“余额宝”。下面，我们格上理财就为大家详细剖析什么是“余额宝”。

　　格上理财研究中心

　　从余额宝[微博]上线以来，与其相关的话题就从未停止过。是否合规？是否安全？其本质到底是什么？年后收益为何会下降？为何暂停了T+0？……

　　当然，除了质疑，我们也频频看到，余额宝规模屡创新高，截至2013年底累计申购达4294.27亿元，而与余额宝对接的天弘基金也由2012年的公募基金50名跃升至 2013年底的第2名，2014年初更是超越华夏基金[微博]，成为公募基金第一。

　　市场上，有人羡慕，说余额宝是金融创新，值得推崇和学习，因此随后跟风出现了各种“宝宝”产品；有人嫉妒，说余额宝推高了社会融资成本，侵占他人利益。但对投资者而言，只需要清楚，你为什么要选择“余额宝”。下面，我们格上理财就为大家详细剖析什么是“余额宝”。

　　本质为何

　　余额宝、理财通、增值宝、全额宝等“宝宝”们的本质其实都是货币基金。支付宝[微博]、微信等平台将余额宝、理财通中的资金去对接货币基金，比如余额宝对接的是天弘基金旗下的货币基金增利宝，理财通对接的是华夏、广发、易方达、汇添富基金旗下的货币基金。

　　而货币基金背后是银行同业拆借市场，是协议存款，即货币基金 多是借给了银行，银行支付一定的利息。银行拆借多为短期周转(隔夜到1年不等)，且银行信用高，因此说货基具有高安全性、高流动性、稳定收益性，具有“准 储蓄”的特征。同业拆借利率平均水平在3%-5%左右，因此货币基金的收益也就在这个水平。可见，余额宝等“宝宝”们的收益率，追根溯源是与同业拆借市场 相关的，与市场资金紧张程度相关的。

　　投资群体

　　“宝宝”们的投资者大部分是80、90后。首先，这部分人群工作了几年，有了一定积蓄，但这些积蓄多半只能进行5万、10万起步的银行理财。第二，这个人 群能快速接受新兴事物，比如网银、互联网购物、交友等。第三，这部分人寻求的是简洁、快速、方便的操作模式。第四，投资品种流动性强。而余额宝、理财通等互联网理财的出现恰好满足了这部分人群的这些诉求。当然，随着创新金融的不断发展，人们对这类产品的认可度和接受度会不断上升，“宝宝”们的投资者群体将 不断扩大。

　　为何收益下降

　　节前一段时间，余额宝、理财通等收益一路上扬，一度接近7%。正是在这个阶段，各种“宝宝”们横空出世，打着高收益，远超银行存款利息的旗号，吸引了大批 量的投资者。但是节后，“宝宝”们收益却连续下滑至今，引起了投资者们的恐慌，和大众的质疑，认为“宝宝”们遇到了发展瓶颈。

　　实际上，我们上面也提到了，“宝宝”们的收益是与同业拆借市场，与市场资金紧张程度密切相关的。节前，市场资金紧张，各大银行急需资金周转，因此同业拆借利率不断攀升；节后，市场资金宽松了，拆借利率自然就下降了。

　　据格上理财统计，余额宝收益最高的阶段是2013年底至2014年2月，平均收益都在6%以上。这段时间，也是投资者暴增的时期。但是媒体也好，这些互联 网理财背后的操纵者也好，却用这种特殊阶段的高收益来做推广和营销，这就误导了投资者，以为这个阶段的收益水平就是这种理财产品的正常收益水平。

　　所以当市场资金宽松，货币基金收益下降，余额宝等互联网理财产品的收益也随之下降的时候，投资者便不能接受了。实际上，正常的货币基金收益水平一般在3-4%左 右，所以如果市场资金情况好转，余额宝等收益可能或下跌到这个水平。

　　待银行面临季度、半年度、年度考核，及市场资金需求较大时，又将遭遇资金紧张的情况，“宝宝”们收益将会再次上升。再者说，市场资金紧张时，余额宝等收益下降，同期的银行理财产品，市场的其他理财产品收益也都将同步下降。

　　了解了余额宝等互联网理财背后的原理，就知道“宝宝”们的收益升降是正常现象，恐慌的大体量赎回完全没有必要。并且，投资余额宝等互联网理财的用户多为支付宝、微信等用户，有很大的用户粘性，投资“宝宝”们也多是出于方便操作，流动性强。因此，即使“宝宝”们收益水平下降到3%-4%，依然比银行定期存款的收益高、流动性强，比银行理财产品操作方便、省心，比信托、私募基金等高端理财门槛低、期限灵活，比股票、P2P等安全性高。

图为余额宝收益走势图(%)

　　是否遇到瓶颈

　　收益率下降不能算是余额宝等互联网理财的发展瓶颈，但T+0赎回模式却会在一定程度上制约，甚至影响“宝宝”们的发展。余额宝、理财通等上线之初，就是靠 实时申购赎回，极佳的流动性吸引投资者。但实际上，因货币基金多为T+1清算制度，“宝宝”们若一直采用T+0清算制度的话，发行机构就得进行垫资兑付。一旦赎回规模巨大，发行机构就会出现流动性压力，投资者也可能面临赎回风险。

　　但是，取消T+0模式的话，“宝宝”们快速申购赎回、实时到账、流动性强的优势就会大打折扣，投资者可能会不买T+1模式的账。这也很好的解释了，为何理 财通在暂停T+0赎回4日后又立马恢复了T+0。T+0模式资金当天到账，但用户不享受当天收益，且赎回存在额度限制。另外，为了在前台客户和后台操作之间找到平衡，除了保留了之前的T+0模式，理财通还新增了普通赎回的T+1模式，资金延后一天到账。

　　推高社会融资成本？还是推动利率市场化？

　　余额宝等“宝宝”们作为金融创新，为金融市场带来了新鲜血液，也给普通投资者带来了超越通胀的利润。据统计，余额宝成立以来，已为用户创造了近30亿元的 收益。但也有人指出，余额宝等互联网理财的出现抬高了社会融资成本，“宝宝”们是趴在银行身上的“吸血鬼”，是“金融寄生虫”。

　　事实上，市场的融资成本主要取决于市场中资金的供需状况。资金需求旺盛，融资成本提高；需求不旺，贷款成本就较低。“宝宝”们的资金基本上都用于银行拆借，本质上并没有减少银行存款。

　　长久以来，银行都是依靠低息吸储，高息贷款来赚取息差获得暴利的。“宝宝”们的出现，只是将原本被银行赚走的利差“回馈” 一部分给储户们罢了。银行如果不愿放弃高息差便会提高贷款利率，其实是银行在提高融资成本。但是，银行不能永远享受高息差，银行终究要走上利率市场化，不过是或早或晚的问题。余额宝等互联网理财的出现只是推了银行一把，加快了利率市场化的进程而已。