核心提示：3月经济数据低于预期、人民币快速贬值、央行启动正回购操作、新增外汇占款大幅下降以及美联储削减购债规模等负面因素对三月份市场构成较大负面冲击，导致股指弱势下行调整。4月股指面临的负面因素依然比较多，在“稳增长”的具体举措以 及IPO配套政策等尚未明晰之前，我们对市场还是相对谨慎。

　　众禄基金研究中心

　　众禄基金研究中心核心观点：

　　股票市场：3月股指缩量下跌。虽然国企改革加速推进及证监会[微博]发布《优先股试点管理办法》等利好消息间歇性刺激市场神经，但经济数据低于预期、人民币快速贬值、央行[微博]启动正回购操作、新增外汇占款大幅下降以及美联储削减购债规模等负面因素对三月份市场构成较大负面 冲击，导致股指弱势下行调整。主板市场跌幅相对较小，而中小板和创业板大幅回撤。全月上证指数下跌1.12%，波动区间为2079-1974，位于众禄指 数预测范围之内，上差61点，下差59点，震级为3级。

　　4月股指面临的负面因素依然比较多，在“稳增长”的具体举措以及IPO配套政策等尚未明晰之前，我们对市场还是相对谨慎。

　　我们判断的主要逻辑包括：(1)3月份制造业PMI数据环比小幅回升，但是回升力度比较有限，且主要是季节性因素的带动。在经历了需求端的持续回落之后，生产扩张开始呈现较为明显萎缩，经济进入短周期的主动去库存阶段。宏观经济形势依然不容乐观。

　　(2)近日管理层释放了政策“稳增长”的信号，这包括国务院常务会议对稳增长的强 调、地产再融资开闸等，但目前尚未观察到政策稳增长的窗口全面打开，市场难于把握中央的政策耐心底线。

　　(3)货币政策继续维持中性偏紧的基调，且4月份存 准和财政存款上缴将对资金面形成季节性冲击，在央行政策尚无明确转向背景下，预计4月上旬资金面仍将延续小幅趋紧局面。

　　综上所述，我们认为间歇性的利好政 策难抵经济下行、资金面季节性趋紧以及IPO再度重启在即等多重利空因素的冲击，在“稳增长”的具体举措以及IPO配套政策等尚未明晰之前，建议投资者保 持稳健操作，继续将风险控制放在首位。

　　债券市场：2月PMI、CPI等数据显示国内经济增长下行风险上升，基本面对债券市场依然形成支撑。但由于 3月市场资金利率环比回升，债券市场反弹步伐放缓。全月中证全债、中证国债、中证企业债分别上涨0.05%、-0.03%、0.18%。中标可转债受正股调整拖累下跌0.06%。预计4 月份资金面依然不容乐观，继续维持对债市和债券基金的中性判断，不建议集中配置债基。

　　基金市场：3月1日至3月31日开放式偏股型基金平均下跌4.08%，同期上证综合指数下跌1.12%。期间834只开放式偏股型基金收益率分布在12.17%和-12.38%之间，其中，华安中证细分地产ETF涨幅最大，而国联安优选行业跌幅最大。分类来看，股票型中主动型基金平均下跌5.13%，指数型基金平均下跌2.31%；混合型基金平均下跌4.04%；债券型基金平均下跌0.19%。

　　基金投资策略：(1)偏股型基金：近日管理层释放了政策稳增长的信号，这包括国务院常务会议对稳增长的强 调、地产再融资开闸等，但目前尚未观察到政策稳增长的窗口全面打开，市场难于把握中央的政策耐心底线。央行继续在公开市场回笼资金显示货币政策尚未放松，且4月中上旬还存在准备金补缴、财政税收上缴及分红等因素，资金面预期或偏紧。在具体举措尚未明晰之前，对市场还是相对谨慎。

　　(2)债券型基金：3 月PMI 为50.3%，虽然比上月回升0.1 个百分点，但是主要是季节性因素带动，当前经济依然不容乐观，基本面对债券市场仍有支撑。不过流动性宽松阶段已过，未来仍面临准备金的大幅上缴以及财政存款上缴，4 月份资金面不容乐观，债市反弹步伐或继续放缓，继续维持对债市和债券基金的中性判断，不建议集中配置债基。

　　(3)QDII基金：新兴市场面临转型压力以及 部分国家政局动摇的羁绊，叠加制造业回流发达国家与 QE 退出国际资本外流，导致原有核心国际竞争力丧失，因此走出弱势尚需时间。相比之下，虽然近期美国经济数据参差不齐。但从一些中长期因素看，支撑美国经济复苏的基本条件并没有改变，美股仍然是性价比较高的投资标的。此外，2014年全球宏观环境依然不利于大宗商品价格持续走高，黄金等贵金属QDII、大宗商 品QDII吸引力不高。

　　(4)货币基金、理财债券基金：春节长假之后流动性季节性宽裕，货币市场基金和短期理财基金的收益出现下降。但货币政策继续维持中 性偏紧的基调，未来仍面临准备金的大幅上缴以及财政存款上缴，4 月份资金面不容乐观。投资货币市场基金、短期理财基金仍有望获得适当收益。投资者可以根据自己的资金安排选择投资理财债券基金，规模较大的货币市场基金也是不错的选择。推荐：众禄现金宝、工银瑞信[微博]7天理财、南方现金增利A等。

　　一、3月市场回顾

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　　二、4月市场预测

　　众禄基金研究中心认为间歇性的利好政策难抵经济下行、资金面季节性趋紧以及IPO再度重启在即等多重利空因素的冲击，在“稳增长”的具体举措以 及IPO配套政策等尚未明晰之前，建议投资者保持稳健操作，继续将风险控制放在首位。根据众禄指数预测系统预测，2014年4月上证指数主波动区间2085-1980，阻力区间2135-2085，支撑区间1980-1925之间，市场重心继续下跌至2030(上月2075)。