“Morningstar晨星(中国)2014年度基金奖颁奖典礼暨基金投资策略圆桌讨论会” 于3月26日在上海浦东举行。以上为投资策略圆桌讨论会参与嘉宾图片。(图片来源：新浪财经)

　　新浪财经讯 3月26日下午消息，“Morningstar晨星(中国)2014年度基金奖颁奖典礼暨基金投资策略圆桌讨论会” 于3月26日在上海浦东举行。以下为投资策略圆桌讨论会参与嘉宾发言实录。

　　王蕊：感谢主持人，也欢迎大家来到2014年度的A股投资论坛，我们看到以创业板为代表的成长股在整个经济改革预期下面上涨非常快，也带来一些市场2014年的猜测和争议，包括成长股投资是不是累积泡沫等等这些疑问，所以带着这些疑问，我们今天请来四位基金经理，他们都是活跃在投资一线的投资专家，感谢你们的到来。首先我特别想问一下各位基金经理，你们怎么看待2014年的价值增长会不会延续去年的板块，请张弢先生说一下。

　　张弢：我先讲一下背景，第一，我觉得可能先要看经济大的一个脉络，要看整个大的经济背景，相对它是一个不断的下台阶，其它这些因素，无论是技术，还是基础支持或者是等等其他方面，像大部分行业，以前我们整个经济是以投资为比较大的驱动力，所以在整个经济下台阶的过程中会发现，大体都表现的不是非常高，所以这是整个大的经济背景，但是从这个背景来看，当情况发生的时候，往往是一些主力的新经济和行业能够表现比较好，这些行业并不是主要靠政府去弄，所以一般来说，这几年中国都是这样的阶段，所以可能过去这种表现，或者也会在未来延续，我们就会看到传统的公司只有一些阶段性的表现，这些表现可能是来源于一些产能的出现，但是以其他一些非资本作为主要的行业，或者一些新的经济体或者是新的一些行业，这些还是有机会的。

　　王蕊：谢谢张总，有请一下国泰的王航王总，您能说一下吗？

　　王航：我觉得随着改革的深度，我们经济结构的转型还在继续，所以2014年大的投资机会还主要来自于这些大的板块，刚才主持人说到分化，从今年截止到目前，我觉得分化主要是出现在价值成长或者是周期消费，更多可能是在成长股的内部，或者说是一些传统稳健的消费品内部发生的分歧，纠其原因，我个人觉得还是市场的偏好，大家可能更多还是追捧一些高景气度和一些传统的行业。

　　王蕊：谢谢，接下来我想请张弢张总谈一下2014年基金投资当中市场的风险点在哪里？

　　张弢：我们每一年都要问自己一个问题，就是今年我们最不能看破的风险在哪里，主要来自于两个方面，第一个是来自宏观方面，宏观方面是跟资金有关，一个是汇率，一个是利率，我们看无风险的利率上涨对整个资产行业都产生了巨大的压力，那么这个会不会成为长期化的趋势，我觉得这个是值得于思考的。第二个是来自于汇率，我们知道前期的汇率出现一个比较大的波动，如果汇率持续下行，有可能也会引发对资产价格有一个巨大的拉动，这可能是宏观方面巨大的风险。在微观层面，我们是长期关注这方面的投资，最大的风险，我们看中的成长型企业，他的业绩不是很大，这是我们看到的风险。

　　王蕊：能不能结合你的基金操作，能否控制这个风险呢？

　　张弢：宏观风险，第一个是要有一个控制的手段，比如说去年年底发了一个成长量化，它每次能控制到很小的一个范围，我们认为这是控制风险的一个手段，第二个是极大的仓位管理，就是宏观方面的风险，公司的风险控制是来自于公司深入的研究和持续的跟踪，和持续的数据验证，这是非常重要的一个方式。

　　王蕊：谢谢，那于总，你能不能分享一下2014年代的投资风险在哪里，您会选择哪些方式控制这些风险？

　　于江勇：目前来看，在2013年之后，我觉得市场是割裂成两个，第一个如果是领导层的话，他们可能或者说大家看的时候是上证综，他们都是上证综指，但是如果看创业板和中小板，它是处于比较高的水平，如果说风险是两方面都有风险，第一个风险其实是对指数而言，其实他的风险主要是在于违约，今年大家都知道，各方面的利率都很高，违约的风险也很高，这是现在的表现。对于第二个成长股而言，是有一个高汇率的发行这个压力，所以说今年的市场相对来说不确定性会比较大一些。

　　王蕊：你觉得今年当中如果从组合的角度来说，您会怎么去控制这个风险呢？

　　于江勇：因为公募基金的话，早期公募都不能用对冲的，所以如果我们做的话，公募基金如果做是用客户选择来消除掉市场的风险，第二个是每个人习惯不同，对仓位的选择。对我来说，相对比较分散的，总体来说有一个比较良好的研究团队，然后我们充分利用这一点来进行分散。

　　王蕊：谢谢，四位基金经理也帮我们分析了2014年度的市场情况。

　　张弢：我自己比较看好三个方向，一个是移动互联网，一个是新能源汽车，还有一个是林业，移动互联网是通过原有的体制挖掘的红利，比如说劳动力比较便宜，然后汇率综合。

　　王蕊：于总，我们知道您的行业比较均衡，但是我们也想看看您这个行业有哪些重点，觉得哪些方面比较有机会，看看您的想法。

　　于江勇：我对新能源汽车也是有比较大的关注，新能源汽车是说了很多年了，很多企业参与其中，但是为什么之前不行，中国人的消费他是一个两端的消费，大家可以看到，就是说很多高端的阶层，或者是收入比较好的阶层，他往往是只认国外的消费品牌，紧跟国外消费潮流，这是一个。那如果很低端的话，或者说是收入比较低的话，他会相对来说是非常注重价格，反正在电动车上，其实他就是很好的表现，就是高端的话，中国的高收入者，如果买电动车的话，中国造的汽车肯定不会买，只会买宝马[微博]这些，这是跟着欧美的发展来走。同时中国的电动车市场是没有营业执照的市场，所以它这个行业，今年的出发点就是特斯拉[微博](音)在中国的销售，第二我不能说宝马在欧洲如果出现大卖，因为宝马这个系列是小型车，那在欧洲出现大卖，那对整个市场也会有非常大的驱动力，像北京推出车牌，这也是一个特色，所以新能源车未来是会有一个看点，其它行业，我还关注国防工业，国防工业是未来比较长的趋势，可能是三到五年的趋势，其它我还比较注重信息化的产业，就是说整个各个制造业呢，在接受信息化的改造，就是互联网的改造，所以我比较看好这个行业。

　　王蕊：互联网和新能源汽车都是两位关注的，那王航王总，我知道通常给你的调研当中，你会说组合构建是从终端行业来入手，除了这两个行业之外，您还有其它的关注行业吗，或者是对这两个行业有一个解读吗？

　　王航：对，我们主要是从终端入手，从终端看，我们希望把握一些行业发展的趋势，从这个角度关注，当然也不是2014年了，也是一个中长期的角度，比较关注一下智能装备和可再生能源，包括互联网相关的，大家都提到了，因为这三个产业，我想第一它是契合了现在讲的第三次工业革命的主要特征，就是以这三个领域为主要代表的，另外第三个板块，它不仅仅是符合一个技术进步或者说铅球

　　另外一个是具有中国特色，我们比较看好的市场主题就是改革后的行业，原来垄断非常高或者是进入门槛非常高的行业，一旦它的进入门槛降低，它必将会对这个行业一个经营效益的提升哪怕是新的需求的增长，会产生一个作用，以上的这几个方面是我们未来两到三年一个新的方向。

　　王蕊：刚才王总谈到了国企改革，国企改革这个主题您是怎么看的，以及您对这个行业有一个怎样的思考？

　　王航：我觉得今年可以从两个方面来看投资机会，第一个是新，今年要发两百到三百家的新股，这里面会有一些有机会的，第三个是新三版，到未来，有一些公司会成为十个亿或者上百亿的市值。第二个行业，刚才我们说互联网和新能源汽车，在互联网我们看到在国内，百度[微博]、阿里、腾讯，这三个大的公司，已经是被大家充分关注了，那我们要找其他的机会在哪里，我觉得有一个方向可以去关注，我们称之为叫小平台，基于B2B走向B2C中的一些特点的优势，

　　王蕊：张总，您觉得国企改革这部分您有什么观点，这部分有什么投资的机会？

　　王航：我只能说，如果我们把这个改革成功推行下去，中国有可能迎来一个非常光明很美好的未来，但是这个是基于从顶层上的至上而下的执行力，这从我们这面是很难判断的，我们只能观察，但是从这个动作观察，我希望它是一个美好的开始。

　　王蕊：谢谢，其实对于我们研究基金的来说，这些研究员来说，我们其实更关注你们怎么去把这些判断真正落实到你们的组合当中，所以我们非常想听到，在你们看好的这些行业当中，你们怎么去选择投资标的，你们的标的是什么，首先想听一下张弢张总您选择的标的是什么？

　　张弢：是这样的，首先有一个前提，现在绝大部分的行业，行业的好与坏，就是决定了这个行业这个公司的百分之七八十的好与坏，这个是最重要的。另外，可能不同的行业，个股的差异是不一样的，比如说银行这个行业，可能你精挑细选，很多里头带来的超额收益，很多行业比如说互联网行业可能好的与坏的，还是有一些差别的。

　　王蕊：于总，我想听听您有什么案例来分析一下您的具体选择的一个标的？

　　于江勇：我觉得行业判断确实是很重要，第二个我在看行业的时候，我感觉就是最好能找到一些出发点，第三个是在行业里面去选择，在行业里面去真正，要么就是他的竞争力特别强，要么他是在某一个领域是特别稀缺的，就是在产业链里他是不可获缺，刚才也说了，比如说像电动车的产业链这个趋势上，这个趋势上，本身大家都没有什么意见，就是为什么会，在2014年会比较看重这一点，我刚刚提到了，它有几个出发点，我们已经看到了特斯拉(音)在中国的销售，这是一个出发点，后面会不会有宝马，还有奔驰和比亚迪合资的车，他的销售情况都是一个出发点，其实很多行业，都是寻找一个出发点，对投资是比较好，

　　王蕊：谢谢于总，王航王总，我们也想听听您能不能举一个案例，或者说您觉得在您关注的行业，选择方向来看一下您的选择情况？

　　王航：从我投资的框架来讲，我比较强调顺势而为，要看整个市场环境大的趋势，其实从前两年的开始，就是从结构转型产业升级大的背景，在这样大的背景下选择消费成长，应该是一个不错的投资收益大概念事件。在这里面，我们比方说比较看好医疗投资器械这个行业，大家知道大的背景还是人口老龄化，我们对医疗，对产品需求大幅度增加，首先是制药行业，虽然说最近一两年有所放缓，但是也能保持20%的增长，像器械和服务要增长的更快一些，这是我们要看这个行业的发展趋势，是不是符合趋势和符合这个方向，另外要判断一个空间，现在我们看医药行业，可能更多谈的是制药企业，因为现在在中国制药企业还是占了整个医疗报价中的产能将近80%以上，马上在A股里面也是一样，百分之七八十，可能还会更高，市值是有医药、制造业企业所提供的，这个和国际上，以美国为代表的情况是不太一样，美国大概市值里面，医药整个医疗保健板块，器械和服务和制药应该是一比一的，大概的数据我记不是很清，也就是说这个空间还很大，现在我们还存在医改的过程中，医改是解决长期困扰了我们在整个医疗保健行业里面以药养医的情况，

　　王蕊：您觉得通过不断的并购，它在目前市场中有哪些明显的特点？

　　王航：其实这个行业在目前情况下的一个发展，主要是靠外延并购，但是像移动互联网和手机游戏，很多发展都是靠并购来处理了。

　　王蕊：可能在2012年到2013年我们看到了环保，它这种行业是出现在并购式的吗？

　　王航：目前环保行业我倒是没有看到很并购的例子，因为这个行业原来并不是很清晰，就是能不能找到一个非常市场化的盈利模式，并不是很清晰。

　　王蕊：对于这种外延式增长的公司，您会怎么去选择什么样的公司去进行你的标的？

　　王航：我刚才讲了能够选择这样外延式的并购确实比较困难，因为成功的案例难以把握，如果说这个公司他以前做过很多并购，那么要看他成功的概率，还要看它包括交易的细节和交易的并购价和股权的安排，更重要的是事后，我们要看它的效果，主要是分成几个步骤。

　　王蕊：谢谢王动，那张高张总，最后一个艰巨的任务还是落在您的身上，我们想看一下您是选择什么样的标的，或者选什么样的股票进入您的重仓股？

　　张高：我们选股票最好的是选择大股，能够涨到十倍，甚至一百倍最好，

　　王蕊：那您的关注度是在什么样的渗透率的情况下？

　　张高：我们当然也希望找到有10%的渗透率，能够往50%的方向走，第二个是这个行业的格局，我举一个例子，LED它有一个很好的渗透率，但是它的行业竞争者非常多。

　　王蕊：

　　我不知道，其实大家也会关注一些价值股，那你们怎么关注这些价值股的投资呢？于总，您怎么看这种，尤其是您的组合里面也会有一些传统的？

　　于江勇：特别是要强调均衡的一个投资，其实主要的行业，我觉得无论是小的股票还是大的股票，都要考虑估值的因素，除非这个行业空间特别巨大，然后这个公司发展空间特别具有吸引力，其实一般小一点的公司，他的成长率的话，其实也有一个成长率的估值问题，所以我觉得价值股，我们也是看估值的，但是我注意到就是去年跟以前不一样的情况，它整个估值体系确实在下降，这个对原有的一些框架性的东西，这种其实带来的下跌是非常巨大的，简单可以说是，从传统价值的板块，如果说A股市场没有增量资金的话，那我们可以简单的说先从传统的一些板块转移到新兴的板块，或者说是成长股也好，就是不断转移的过程，所以从现在来看，应该说一些价值股，它的估值是有点偏低了，但是中国产生的板块里面，太多的国有企业，真正的能够长期稳定的给你一个很高的分红，这样的企业，其实相对来说都比较好，或多或少存在这样那样的问题。所以，我刚才提到，如果说对于经济的系统性风险，这个风险的认知度有下降，那我觉得产生板块可能在今年还是有比较好投的时点。

　　王蕊：那您的组合还是会延续像这种均衡的方式发展吗？

　　于江勇：对。

　　王蕊：我想请教一下张弢张总，我们知道您这个基金公司投资的金额都比较大，这样的话对你们的成长股会不会带来一些影响？

　　张弢：规模对基金经理的管理确实有一定的限制，可能会影响一定的业绩，如果说你宏观的方向把握对的话，还是能够有投资标的供你去选择，所以目前来看，这个阶段整个规模还不是显著影响。

　　王蕊：谢谢，最后还有一个问题，如果投资者去选择各位的基金，你们会给他们什么样的建议，这是投资者所关心的，张高张总您来谈一谈，如果投资者想买你的基金，你有什么建议？

　　张高：就两个建议，多听一听市场第三方，比如说像晨星的意见，如果我现在投资海外，我一定要看晨星对海外的理解，

　　王蕊：接下来想请教一下王航王总，你对你的基金投资建议是什么？

　　王航：投资人做出投资决策，这是对他最终的风险偏好和期限是起决定作用的，我还是请投资人更多关注长期的股票稳定，

　　于江勇：对个人投资者有不同的，一种是投资趋势，另外一种是我很忙，我如果买的话，我得去看，我觉得其实还是像刚才张总说的看评级，如果看评级要看第二投资者，比较省心，还有投资者是特别喜欢趋势，比如说这个热点来了，感觉这个基金比较好，那可能他可能在平台做一些操作，这个各有特色，各有各的投资之道。

　　王蕊：那您觉得您的产品适合什么样的投资？

　　于江勇：应该是第二种，因为每两个月欧有一次粉红。

　　王蕊：张弢张总您有什么样的建议对投资者？

　　张弢：相信评级机构，因为现在有很多评级机构，第二个最重要的，因为假设现在是多大的点，比如说三千点，你回过去看，两三年前同样的点位，如果我没有做，我相信很多投资者都有这样的情况，发现大盘都是一样的，或者是基金的点数都一样，但是百分之七八十的基金持有人都是亏欠的，我们公司在2007年的时候，五六千点的时候，发了一个基金，那时候大家都抢着，都不用做宣传，而且还是要比例配售的，但是后来在一千多点的时候，卖不出去。我觉得同样的原因，这个钱投资出去，如果你让他主动选择，这是基于人性，就是大家都兴奋的时候都会去投资这个基金，所以其实最客观最冷静的做法，应该你挑几个优秀的基金去做。

　　王蕊：非常谢谢各位在短时间之内分享各自的经验，给各位投资者带来行业内的思考，我们也非常期待咱们未来的基金公司的表现，谢谢各位基金经理。

　　主持人：谢谢各位基金经理给我们带来2014年的基金投资策略的头脑风暴，在今天，特别是晨星中国投资颁奖到此就告一段落，我们非常希望在今后的时间当中得到各位的支持，同时也希望各位来关注第一财经频道，今天的颁奖和刚才的论坛都会在我们第一财经的节目中播出。