记者 张家然

　　作为中央银行着力培育的市场基准利率，上海银行间同业拆放利率(Shi－bor)持续处于较低水平，余额宝高收益模式也因此受到“威胁”。

　　截至27日，隔夜、一周、两周、一月等Shibor品种均仍处于较低水平，分别为1.75%、3.43%、3.761%、4.368%，之前的24日隔夜Shibor更是跌至1.7%，创下该品种近11个月以来的最低纪录。而与隔夜Shibor挂钩的银行协议存款，正是余额宝投资的主要资产。

　　2014年以来，余额宝等一众互联网理财产品收益进入下行通道，其中余额宝7日年化收益率已由年初的6.763%下行至本月26日的6.093%。

　　“货币型基金理财销售情况不错，往期产品的预期收益率都可以实现。”27日，经济导报记者走访浦发银行济南解放路支行、恒丰银行济南分行、齐鲁银行历山东路支行等银行网点，其理财经理均表示，货币型浮动收益型理财产品颇受投资者欢迎，银行在产品设计上也变得更加灵活，受余额宝等互联网理财产品的影响不大。

　　“余额宝们对银行活期存款有一定影响，间接推动银行改革，进而加快利率市场化进程。”浦发银行济南分行投资银行部总经理袁欣蓬27日接受导报记者采访时表示，余额宝们的高收益与去年下半年资金面紧张有很大关系，未来利率下降不可避免。余额宝们是利率市场化前的产物，会推动利率改革，而其规模扩大导致的流动性风险应引起重视。

　　传统银行应对

　　“这两款货币基金的起点是1000元，预期年化收益为4.2%。”浦发银行济南解放路支行理财经理董洋告诉导报记者，该行正在销售的南方现金A和华夏现金增利均为保本、浮动收益型货币基金。此前不少产品认购起点高往往会挡住很多投资者，而这两款产品起点比较低，适合人群较广，销售情况较好。

　　“我们现在的多数产品收益率都在6%以上，主要投资债券或银行间拆借。”恒丰银行济南分行理财经理朱雪珺向导报记者介绍，目前来看，恒丰银行的理财产品收益率已高于余额宝，并且安全性相对更好一些。

　　“余额宝对银行业务没有影响是不可能的。”袁欣蓬认为，根据银行的“二八原则”，20%的客户创造80%的利润，反之，20%的利润由80%的客户创造，而余额宝们的定位恰恰是针对这80%的客户群体。这部分群体对银行利润的贡献率较小，但当其将资金投向余额宝们时，余额宝们更看重的是对其声誉造成的正面宣传效果，利润贡献倒在其次。

　　据悉，在推出不到一年的时间里，余额宝就迅速达到4000亿元的规模，尤其在近一个月内，规模大幅增加了1500亿元。自推出后，其7日年化收益率从4%左右一路攀升到2013年中最高点7.1%。

　　“其特点在于关注细节，注重客户体验。”袁欣蓬认为，收益高、赎回方便，同时没有投资数额限制，这些优点都使余额宝们吸引了大量原来存在银行中的小额活期存款。

　　上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊认为，余额宝等互联网金融产品逐渐发展，会导致资金成本上升，同时贷款利率又不能单方面提高，所以银行会面临利差缩小的情况。目前我国银行的经营模式还是粗放型的，基本上是单纯依靠利差获得收益，利差缩小会迫使银行提高经营效率。

　　值得关注的是，传统银行业的理财销售也开始进军互联网渠道。中国银行近日推出“活期宝”货币型基金，上线首日的7日年化收益率就高达6.758%。不同于传统银行理财产品，其走起“1元起购、0手续费、随时取现”的互联网金融路线。同时，建设银行也在筹备代销渠道的T＋0业务上线，民生银行即将推出的“如意宝”，内测7日年化收益率达6.7%。

　　隐现流动性风险

　　“5万以下的资金可以放到余额宝这类互联网金融产品里，但大额资金很少有人这样操作。”齐鲁银行历山东路支行胡姓理财经理向导报记者分析道，投资于银行间市场信用级别较高、流动性较好的金融工具的理财产品，同样能达到余额宝们的收益水平，甚至要高。

　　尽管概率不高，货币基金仍存在亏损的可能。根据统计，2005至2006年以及2009至2013年的7个年头里，都出现过个别货币基金每日万份收益为负的情况，其中2013年的短期理财基金长盛添利30天A，万份收益为-0.0321元。

　　“虽然每天都能看到收益情况，但将资金化为一个数字，还是觉得谨慎点好，所以只投了1万元左右。”余额宝用户张勇告诉导报记者，他去年11月开始使用余额宝，一开始只存了1000元进行尝试，发现收益确实很好，之后便提高了投入金额，但一直保持在万元左右。

　　“余额宝采用的是T+0交易，而基金不是T+0，所以投资者在余额宝中取现时，所取资金是由支付宝先行垫付的。”袁欣蓬认为，随着余额宝规模不断扩大，每日进出的资金规模可能会超过支付宝的承受能力，届时T+0将难以实现，并且可能出现流动性风险。

　　余额宝等互联网金融产品规模大幅增长，推动货币基金规模大幅增加。中国基金业协会数据显示，截至今年1月底，国内货币基金总净值达9532.42亿元，占基金业总规模的1/3，较去年底日均增长66亿元。

　　公开资料显示，与支付宝合作开发余额宝的天弘基金成立于2004年11月8日，在2013年之前，该公司规模一直处于行业下游水平，常年亏损。而2013年余额宝的推出，使得天弘基金一举成为规模最大、客户最多的基金公司之一。但也有业内人士表示，其目前的盈利状况尚无法和其行业地位相匹配。

　　“业内有人提议，不将货币市场基金存放在银行的存款作为同业存款处理，而作为一般性存款处理。如果建议被采纳，这将对货币基金的发展产生巨大冲击。”在袁欣蓬看来，货币基金倚重的一项政策优惠，是货币基金从银行提前支取协议存款不罚息，仍然可享受协议约定的利率。如果这个优惠取消，协议存款利率难保时，就会造成货币基金及余额宝等互联网货币基金的收益下降。

　　重在公平竞争

　　“余额宝的宣传策略的确值得银行学习，但在宣传高收益的同时，却很少提及其风险，这对银行不公平。”袁欣蓬表示，根据《商业银行理财产品销售管理办法》，理财产品宣传材料应当在醒目位置提示客户“理财非存款、产品有风险、投资须谨慎”。并且，理财产品销售文件应当包含专页风险揭示书，而对余额宝这方面的监管却存在空白。

　　“从我国目前对金融活动实行分业监管的模式来看，银监会主要针对银行业进行监管，保监会和证监会则针对保险和证券业进行监管。”奚君羊也认为，余额宝后端的天弘基金有部门在监管，但对前端的电商监管却存在空白。我国政府部门应该尽快完善针对互联网金融的监管，保证依托于互联网的金融活动风险可控。

　　接受导报记者采访的多名专家认为，随着我国金融改革不断深入，利率市场化已箭在弦上，而余额宝等互联网金额产品的出现，很可能会“倒逼”利率市场化改革进程提速。

　　对于具体的监管措施，奚君羊认为，首先应梳理电商从事金融活动的所有环节，查找出其中的风险点；其次，应规定电商在获得收益方面给予客户合理承诺，相应的风险要对客户提前告知，给予客户合理预期。此外，如果出现风险，要建立起完善的弥补机制。

　　(应受访者要求，文中“董洋”系化名)