众禄基金研究中心 　崔晓军/文

　　15年前基金正式登上历史舞台，目前已经成为家喻户晓的理财产品。15年基金风雨路，有出生的激情与冲动，有成长的痛苦和迷茫。有酣快的勃发与亢奋，有深沉的探索和思考。普通投资者的咨询，也从“基金是什么，怎么样买基金”等常识性问题，逐渐的演进为 “买什么风格的基金，如何构建基金组合”。回顾基金发展的历史，我们会更深入的了解基金在中国证券市场发展以及百姓投资理财方面的重要地位，我们会更懂基金、更懂投资。

　　中国真正意义上的证券投资基金始于1998年。1997年11月14日，国务院批准发布了《证券投资基金管理暂行办法》，为中国证券投资基金业的规范发展奠定了法律基础。1997年12月12日，中国证监会发布《关于申请设立基金管理公司有关问题的通知》、《关于申请设立证券投资基金有关问题的通知》，规定申请设立基金管理公司、证券投资基金的程序、申报材料的内容及格式。1998年3月5日国泰基金[微博]和南方基金分别在上海和深圳成立，3月23日基金金泰、基金开元获准发行，成为我国第一批发行的两只规范运作的封闭式基金，此后，基金兴华、基金安信、基金裕阳等也相继发行，5只封闭式基金发行规模均为20亿元，存续期为15年。

　　起初封闭式基金主要采取上网定价的发行方式，由于国内理财渠道的缺乏，投资者对新出现的证券投资基金充满认购热情。首批封闭式基金上市之后，即遇到了投资者的疯狂抢购，如同对新股上市一样。1998年4月7日，基金金泰和基金开元挂牌上市，正式登台亮相后又受到市场积极追捧，以1.01元价格发行的基金金泰当天收报1.41元，溢价率达41%，基金开元当天收报1.36元，溢价率达36%，此后两只基金维持了长时间的高溢价交易。1998年5月5日基金金泰收于2.25元，累计涨幅高达122.77%。我们知道基金的价值由净值决定，基金交易价格不能偏离其净值太远，而如此高的溢价率透露出的是浓重的投机氛围和不断累积的风险。此后，证监会开始对违规参与基金申购的行为进行查处，叠加封闭式基金供应的逐渐增加，封闭式基金爆炒现象得到迅速的遏制，溢价率开始持续回落。

　　封闭式基金的爆炒以及此后溢价率的回落，折射出投资封闭式基金面临着折溢价风险：即市价会受到供求关系及投资情绪的影响，价格的波动不一定与净值同步，或者说价格的变动不一定真确反应了基金经理真实的投资管理能力。当股市处于行情低迷阶段时，封闭式基金甚至可能会呈现折价(即市价低于净值的情形)。此后发行的封闭式基金上市之后普遍出现了持续的折价，传统封闭式基金的数量也并没有再继续增加，开放式基金开始蕴育产生。