来源：天治基金

　　目前，我国债券现货市场主要是场外市场，一个主要特征就是成交不活跃，这主要是因为目前国债的投资者主要是银行，对于商业银行来说，80%左右的现券记在持有到期的账户中，属于配置需求，因此，市场成交量/总托管量这一比率一直较低。而国债期货市场初期的参与者主要为券商、基金等机构，这些机构持有利率债比率一直较低，所以，总体而言，国债期货的推出，对债券市场影响并不大。

　　但国债期货推出以后，可以提高现券市场的活跃度，特别是那些可用交割的现券，成交量将明显增大，也将有更多的机构和个人参与到国债的投资中来。这一点在国债期货上市首日也得到充分体现，由于目前上市的合约TF1312、TF1403、TF1406三全合约，活跃的CTD均为13付息国债15(130015)，受国债期货影响，本债券成交相当活跃，成交多笔，收益率走势基本与国债期货走势一致。

　　目前银行间债券市场资金面较为宽松，之前市场担忧的国债期货的推出会分流投资资金的情况并不存大。从国债期货上市首日来看，由于债券市场需要做对冲交易的主流机构目前并不能参与市场，当日成交量相当少。

　　综上，我们认为，影响债券市场总体趋势的因素并未发生改变，仍然需要对宏观经济及货币政策进行分析。目前资金面超预期宽松，经济复苏也并不强劲，这是一个较好的配置时点，我们将加大对中等评级流动性好的信用债进行配置。