公募基金策略周报(8.23-8.29)     　　

　　稳健配置延续，关注选股能力

　　孙昭杨 王聃聃 张剑辉

　　基本结论：

　　稳健配置延续，关注选股能力——开放式基金投资建议

　　近期海外方面，叙利亚危机升级，市场几乎确信美国等西方国家将对叙实施军事打击，危机导致除黄金、原油以外的其他资产类别全面出现下跌，欧美多个国家股市走势接连下挫。国内方面，三中全会前，政府频吹暖风维稳预期，也对市场稳定起到积极作用，与此同时，市场结构性行情的特点延续，与政策预期相关的热点持续受到市场的关注，比如自贸区概念、创业板板块。周内A股市场未受海外市场牵连，震荡上行。

　　国内权益类基金产品方面，就目前市场环境来看，在创业板指连创新高后，以其为代表的成长股估值泡沫化特征显现，但国内经济增速拐点难现，目前时点的风格切换条件并不具备。而从资金面上来看，月末效应叠加税收扣款以及央行资金的定期回流，都导致资金价格的上行，流动性仍然是制约市场走势的重要因素之一。鉴于此，操作策略上建议投资者维持相对稳健的配置思路。从品种的选择以及投资机会把握角度来看，风格相对平衡、选股能力突出，且对市场具有较强的灵活把握能力的产品值得关注。同时具备风险控制能力以及良好收益获取能力的产品，无论在短期市场波动过程中还是中长期业绩的获得上都具备一定的竞争优势。

　　QDII方面，最近美国国防部长表示已经做好空袭叙利亚的准备。市场直接关注的是此事对油价的直接影响、油价变化产生的供给冲击、避险需要。从配置的角度，短期建议减少对于美股基金的配比，增加在石油等资源类配置比例较高的QDII基金，如华宝油气、交银全球资源股票(QDII)、诺安油气能源(QDII-FOF-LOF)

　　固定收益类基金方面，月末效应叠加税收扣款以及央行资金的定期回流，都导致资金价格的上行，流动性仍然是制约市场走势的重要因素之一，债券市场的震荡调整或会延续。因此在债券基金的选择上建议继续保持稳健投资策略，立足防御角度降低投资杠杆，并提高组合信用等级，优选侧重高评级债的基金。同时，震荡环境中还要关注灵活操作型品种以把握交易性机会。

　　谨慎操作，适当参与——封闭式基金投资建议

　　在传统封闭式基金方面，随着2014年到期高峰的临近，折价将逐步回归，传统封基的隐含到期年化收益率也将随之降低。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有一定的投资吸引力。可考虑隐含到期收益、折价边际优势与管理能力等因素选择优秀品种。

　　就分级基金而言，从基础市场整体环境来看，以创业板为代表的中小成长风格板块的泡沫化特征已显现。近期虽然三中全会前夕政府频吹暖风维稳预期，但短期来看二级市场投资仍具有一定的风险，因此分级类产品无论是稳健份额还是杠杆份额都并非目前最优的投资产品。建议继续保持谨慎操作策略。

　　过去一周基金市场分析

　　叙利亚危机升级，国内A股窄幅震荡——过去一周基础市场简述

　　国内方面，本周(2013-8-23~2013-8-29)A股市场继续窄幅震荡走势，主要股指多震荡上行，创业板指继续领涨。数据方面，上证指数收于2097.23点，上涨1.46%；深证综指收于1029.45点，上涨0.77%。周内行业板块走势呈分化趋势，其中除医药、信息技术微幅下跌调整外，交运、房地产、原材料等板块普遍上涨。

　　海外方面，叙利亚危机升级，市场几乎确信美国等西方国家将对叙实施军事打击，危机导致除黄金、原油以外的其他资产类别全面出现下跌，欧美多个国家股市走势接连下跌。

　　图表1：各类基金净值增长率(2013-8-23~2013-8-29，QDII基金计算期2013-8-22~2013-8-29)

图表1：各类基金净值增长率

　　图表2：行业指数表现(%)(2013-8-23~2013-8-29)

图表2：行业指数表现(%)(2013-8-23~2013-8-29)

　　来源：国金证券研究所

　　新兴蓝筹指数基金集体上涨——股票型及混合型基金一周净值表现

　　周内基础市场继续窄幅震荡上行，创业板指数盘中一度创下新高，周内领涨主要股指。本周基金整体收益呈上涨趋势，其中部分基金业绩表现好于基础市场，但基金业绩仍呈分化趋势。具体来看，指数型基金一周收益率加权平均上涨0.48%，其中跟踪新兴蓝筹指数的380ETF及其联接基金、中海380分别收益上涨2.97%、2.7%、2.62%，涨幅靠前。主动管理的股票型和混合型基金中股票型基金净值加权平均上涨0.23%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均上涨0.12%，混合-灵活配置型基金净值加权平均上涨0.04%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨0.08%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，风格相对平衡、选股能力突出，且对市场具有较强的灵活把握能力的产品竞争力较强。周内南方隆元、光大精选、景顺策略配置等基金周涨幅超过3%。

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　黄金投资相关产品表现突出——偏股上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易类产品二级市场价格继续随市小幅上涨，基金间业绩表现仍保持分化。具体来看，上市交易的LOF基金整体价格平均上涨0.15%，同期净值加权平均上涨0.25%。基金净值方面，受益于黄金市场的上扬，与之相关联的添富贵金、易基黄金、嘉实黄金等基金表现居前。从二级市场表现来看中欧300、富国500、中银黄金E分别上涨13.81%、10.69%和6.94%，表现靠前。

　　本周ETF基金价格平均一周上涨0.56%，其中与黄金投资相关联的基金相对涨幅靠前。截至8月29日，LOF基金按规模加权平均折价0.43%；ETF基金按规模加权平均折价0.08%。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2013-8-29)

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　债市小幅震荡，债基整体收益平稳——固定收益类基金一周净值表现

　　本周市场实现资金净投放415亿元，银行间市场资金价格普遍回落。但月末效应叠加税收扣款，以及央行资金的定期回流等导致资金价格上行的因素尤在，流动性仍然是制约市场走势的重要因素之一。交易所市场方面，本周中信标普全债指数上涨0.07%，国债指数连涨0.11%；企债指数攀升0.07%；转债指数震荡上行0.5%。

　　14只封闭式债券型基金净值简单平均上涨0.17%，价格下跌0.08%，整体简单平均折价1.53%，其中融通添利、信用增利、建信信用的基金折价率相对较高。目前封闭债基整体折价率较低，投资吸引力大幅减弱，可动态把握折价率波动，优选投资能力较强的品种。

　　本周纳入统计的35只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均上涨0.75%。其中丰利B、元盛B、双佳B分别上涨3.69%、3.28%、2.73%，涨幅靠前。固定收益份额基金中互利A、浦银增A、聚利A收益小幅上涨。从折溢价变化来看(截至8-29)，债券型杠杆份额基金整体折价0.42%。其中互利B、多利进取、双翼B溢价率分别为22.41%、20.73%、12.08%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。

　　本周保本基金收益小幅微涨0.22%。诺安保本、诺安汇鑫、保本混合等基金收益分别上涨1.06%、0.77%、0.59%，表现相对较好。本周132只货币基金万份单位收益平均为7.47%，7日年化收益率平均为3.93%。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

　　注：A\B\C分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所

　　图表6：表现居前固定收益份额基金

　　图表7：表现居前债券型杠杆份额基金

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　油气及金属概念QDII基金收益靠前——QDII开放式基金一周净值表现

　　近期海外方面，叙利亚危机升级，市场几乎确信美国等西方国家将对叙实施军事打击，危机导致除黄金、原油以外的其他资产类别全面出现下跌，欧美多个国家股市走势接连下跌。本周QDII基金净值加权平均下跌0.61%，添富贵金、华宝油气、易基黄金等基金继续涨幅靠前。

　　图表8：表现居前的QDII基金

　　来源：国金证券研究所 　　天相数据

　　封基整体表现强于其他品种——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格平均上涨1.34%，其中基金通乾、基金科瑞、基金同益涨幅靠前，二级市场价格分别上涨2.87%、2.63%、2.30%。截止到2013年8月23日，传统封闭式基金整体平均折价率为11.96%。在平均剩余存续期1.69年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)8.61%。随着2014年到期高峰的临近，折价将逐步回归，传统封基的隐含到期年化收益率也将随之降低。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有一定的投资吸引力。可考虑隐含到期收益、折价边际优势与管理能力等因素选择优秀品种。

　　图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金

　　图表10：传统封基折溢价变化(截至2013-8-23)

图表10：传统封基折溢价变化(截至2013-8-23)

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均上涨1.21%，多数基金二级市场价格上涨，其中工银500B、久兆积极、万家创B基金分别上涨8.28%、5.70%、3.81%，表现靠前。固定收益份额基金本周整体价格简单平均上涨0.48%。其中诺德300A、华商500A、久兆稳健等基金分别上涨6.22%、2.96%、2.20%，表现靠前。

　　从折溢价变化来看(截至8-29)，本周股票型固定收益份额基金整体折价0.29%，其中建信央视50A、银华瑞吉、盛世A等基金现溢价交易，溢价率分别为15.33%、12.91%、8.33%。杠杆份额基金整体溢价6.71%，其中申万进取、资源B、浙商进取的溢价率分别为240.75%、16.29%、14.68%。鉴于目前震荡的市场环境，建议普通投资者谨慎参与股票分级产品的杠杆份额，防止市场下跌阶段所带来的杠杆负效应。从中长期角度来看，稳健投资者可结合约定到期收益率、流动性等精选分级基金中的固定收益份额基金品种。

　　图表11：表现居前的固定收益份额基金

　　图表12：表现居前的杠杆份额基金

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　一周基金市场要闻

　　本周9只基金发布成立公告，上投摩根岁岁盈定期开放债券型证券投资基金首募6.76亿元； 景顺长城景兴信用纯债债券型证券投资基金首募4.29亿元；工银瑞信[微博]金融地产行业股票型证券投资基金首募2.21亿元； 易方达高等级信用债债券型证券投资基金首募10.18亿元；易方达裕丰回报债券型证券投资基金首募6.18亿元；嘉中证主要消费交易型开放式指数证券投资基金首募7.94亿元；中证医药卫生交易型开放式指数证券投资基金首募11.97亿元；中证能源交易型开放式指数证券投资基金首募3.84亿元；中证金融地产交易型开放式指数证券投资基金首募7.47亿元。

　　本周3只基金发布发售公告，华安沪深300量化增强证券投资基金、天弘同利分级债券型证券投资基金、德邦德利货币市场基金2013年9月2日起发售。