来源：国金证券　　孙昭杨　　王聃聃

　　公募基金策略周报(7.19-7.25)

　　基本结论：

　　绩优基金优势明显，集中持股风格可关注——开放式基金投资建议

　　近期海外方面，经济数据表明美国6月份预售屋销量增至五年多高点，7月份制造业采购经理人指数初值升至四个月高位53.2，但季报显示上市公司业绩喜忧参半。欧洲方面，中国经济数据及欧洲部分蓝筹股公司疲软财报进一步打压市场情绪，欧股走势疲软。国内方面，6月金融机构外汇占款减少412亿元，结束了此前连续6个月的增长走势；7月汇丰PMI预览值47.7(前值48.2)，跌至11个月以来低点。经济增速下滑基本符合市场预期。目前市场下行风险有限，但推动市场继续大幅上行的动力仍然较弱。短期A股震荡行情或将延续。

　　国内权益类基金产品方面，鉴于A股市场震荡行情的短期延续，建议投资者维持稳健配置策略，风格保持平衡，对于稳定增长类行业以及高景气度行业配置较多的基金，可重点关注。同时，中长期角度选股能力突出的成长风格基金值得战略配置，尤其是重点关注其中持股相对集中的成长型基金，一方面，适当的集中能够更好的分享优质企业的成长性，另一方面，相对集中的投资策略也一定程度是基于基金经理对于个股的充分了解和认识，也兼备具有更好的安全性。此外，产品方面，我们认为稳定的基金经理对基金业绩的持续性、风格的持续性具有更为积极的作用，对于基金投资者无论在产品的中长期投资选择还是组合的风格搭配上，产品的持续性、稳定性都较为重要。因此在主动型产品的选择上，对于任职时间较长、管理业绩突出的基金经理可作为重点关注对象。

　　QDII方面，美联储主席伯南克上周表示，目前就决定是否会在9月份货币政策制定会议上缩减“量化宽松”规模还“为时过早”，经济数据显示美国经济复苏继续保持了温和的态势。从基本面看，我们仍然认为美股仍将是风险资产中风险收益比率较高的品种，建议配置以跟踪标普指数和纳指100

　　为主的指数型美股QDII。

　　固定收益类基金方面，本周市场流动性再度趋紧，利率债表现明显好于信用债，但内部分化依然存在。目前市场观望情绪较重，在流动性依然不容乐观的情况下，债市调整或将继续。在债券基金的选择上建议投资者立足防御角度降低投资杠杆，并提高组合信用等级，优选侧重高评级债的基金。同时，震荡环境中具备一定操作经验的投资者还可关注灵活操作型品种以把握交易性机会。

　　维持谨慎操作态度，逢低布局绩优品种——封闭式基金投资建议

　　传统封闭式基金方面，本周传统封闭式基金价格逆势上涨，但部分基金的到期年化收益率仍有10%左右，在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有较高的投资吸引力。中长期来看，在结构性机会主导的背景下，可结合个体情况、折价动态的变化、投资管理能力等因素动态把握超额收益。

　　就分级基金来看，建议继续保持谨慎操作策略。除谨慎参与分级基金高风险份额外，稳健份额虽然具有固定收益的性质，但由于A股市场继续震荡调整，短期内缺乏继续上涨的动力，二级市场投资仍具有一定的风险，因此并非目前最优的避险产品。 从中长期投资来看，稳健投资者可结合约定到期收益率、流动性等逢低提前布局分级基金中的绩优固定收益份额基金品种。

　　过去一周基金市场分析

　　海外市场涨跌不一，国内市场继续震荡调整——过去一周基础市场简述

　　国内方面，本周(2013-7-19~2013-7-25)A股市场继续窄幅震荡走势，主要股指涨跌不一。数据方面，上证指数收于2051.53点，下跌0.11%；深证综指收于961.82点，微涨0.97%。周内各行业板块走势分化，其中信息技术、医药行业继续保持上涨势头，金融、地产、原材料等蓝筹风格板块则走势下行。

　　海外方面，经济数据表明美国6月份预售屋销量增至五年多高点，7月份制造业采购经理人指数初值升至四个月高位53.2，但季报显示上市公司业绩喜忧参半，周内纽约股市涨跌不一。欧洲方面，中国经济数据及欧洲部分蓝筹股公司疲软财报进一步打压市场情绪，欧股走势疲软。大宗商品方面，美元指数继续回落，金价震荡修复，原油价格在破百美元后持续高位徘徊。

图表1：各类基金净值增长率(2013-7-19~2013-7-25，QDII基金计算期2013-7-18~2013-7-24)		图表2：行业指数表现(%)(2013-7-19~2013-7-25)
来源：国金证券研究所

　　基金收益表现好于基础市场—股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　周内基础市场继续震荡走势，行业板块走势分化。周内基金整体业绩表现好于基础市场。具体来看，指数型基金一周收益率加权平均下跌0.13%，与消费、医药等概念相关的指数基金涨幅靠前，如消费行业、深TMT等基金。主动管理的股票型和混合型基金中股票型基金净值加权平均上涨0.57%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均上涨0.20%，混合-灵活配置型基金净值加权平均上涨0.64%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨0.52%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，持有信息技术、医药等周内涨幅较多的行业配置的基金有不错表现，此外成长风格基金也有不错表现。本周银河基金[微博]公司旗下权益类产品整体表现靠前，其中银河主题、银河蓝筹、银河行业占据股票类基金前三位，分别上涨3.96%、3.95%、3.86%。此外浦银新兴产业、银河成长、泰信精选等基金周涨幅也都超过3%。

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　基金整体现溢价交易——偏股上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易类产品的净值和价格均微幅上涨，基金间业绩表现继续保持分化。具体来看，上市交易的LOF基金整体价格平均上涨0.97%%，同期净值加权平均上涨0.19%。基金净值方面，国泰估值、添富贵金、嘉实黄金等基金表现居前。从二级市场表现来看信诚四国、天弘深成、兴全模式分别上涨10.39%、9.64%和6.57%，表现靠前。

　　本周ETF基金价格平均一周上涨3.12%，其中创业板及信息技术概念基金相对涨幅靠前。截至7月25日，LOF基金按规模加权平均溢价0.3%；ETF基金按规模加权平均溢价1.35%。

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　债基收益小幅波动——固定收益类基金一周净值表现

　　本周央行继续暂停正、逆回购和央票发行等公开市场操作，但由于到期资金量从上周的1600亿骤减至本周的0元，叠加月末效应和财税缴款等因素的干扰，市场上流动性再度趋紧。交易所市场方面，本周中债全债指数大跌0.36%，国债指数下挫0.06%；企债指数微升0.02%；转债指数随正股波动，震荡下行0.18%。

　　14只封闭式债券型基金净值简单平均下跌0.44%，价格下跌0.96%，整体简单平均折价1.876%，其中融通添利、信用增利、建信信用的基金折价率相对较高。近期在财政存款上缴、央行再推政策组合拳(8 号文)、外汇占款增长放缓等因素影响下，债券市场流动性风险仍然存在，同时考虑到上述高预期收益产品剩余期限普遍不到半年，实际收益很可能不及预期，而且债券基金杠杆“不得超过140%”的拟规定是否涵盖封闭债基仍未确定，建议保持阶段回避。

　　本周纳入统计的35只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均下跌1.70%。其中除德邦企债分级B、信达利B分别逆市上涨3.30%、0.86%外，其余基金多随市下跌。固定收益份额基金中仅景丰A、汇利A收益小幅上涨。从折溢价变化来看(截至7-25)，债券型杠杆份额基金整体折价1.56%。其中互利B、双翼B、多利进取溢价交易，溢价率分别为26.32%、12.06%、10.06%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。

　　本周保本基金收益小幅下跌0.29%。兴全保本、交银荣祥保本、银河等基金逆市上涨，分别上涨0.31%、0.29%、0.27%。本周127只货币基金万份单位收益平均为6.98%，7日年化收益率平均为3.68%。

　　黄金主题QDII基金收益靠前——QDII开放式基金一周净值表现

　　近期海外方面，经济数据表明美国6月份预售屋销量增至五年多高点，7月份制造业采购经理人指数初值升至四个月高位53.2，但季报显示上市公司业绩喜忧参半，周内纽约股市涨跌不一。大宗商品方面，美元指数继续回落，金价震荡修复，原油价格在破百美元后持续高位徘徊。本周QDII基金净值加权平均上涨1.42%，添富贵金、上投全球资源、诺安全球黄金等基金涨幅靠前。

　　来源：国金证券研究所  天相数据

　　封闭式基金价格逆市上行——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格平均上涨3.11%，其中基金金鑫、基金鸿阳、基金泰和涨幅靠前，二级市场价格分别上涨6.25%、4.67%、4.13%。传统封闭式基金整体折价率(按照7-19净值、价格计算)为13.84%，在平均剩余存续期1.79年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)9.15%，近期部分封闭式基金的到期年化收益率仍在10%左右，在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有较高的投资吸引力。

图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金						图表10：传统封基折溢价变化(截至2013-7-19)
基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	到期年化收益率(%)	剩余期限(年)
基金金鑫	6.25	-12.28	11.01%	1.25
基金鸿阳	4.67	-21.39	7.35%	3.39
基金泰和	4.13	-5.72	8.55%	0.72
基金科瑞	3.81	-20.70	6.57%	3.65
基金景福	3.78	-12.76	9.90%	1.45
来源：国金证券研究所 天相数据

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均下跌0.54%，多数基金二级市场价格下跌，相比之下盛世B、泰达进取、银华瑞祥基金涨幅靠前，分别上涨6.82%、5.37%、4.92%。固定收益份额基金本周整体价格简单平均微涨0.08%。其中诺德300A、同辉100A、易基稳健等基金分别上涨3.75%、1.90%、1.80%，表现靠前。

　　从折溢价变化来看(截至7-25)，本周股票型固定收益份额基金整体折价0.81%，其中建信央视50A、银华瑞吉、易基稳健等基金现溢价交易，溢价率分别为14.77%、14.15%、7.01%。杠杆份额基金整体溢价6.67%，其中申万进取、资源B、银华锐进的溢价率分别为217.23%、18.29%、15.03%。就分级基金来看，多空博弈持续震荡的环境下，无论是权益类还是固定收益类产品的交易性机会均较难把握，建议继续保持谨慎操作策略。除谨慎参与分级基金高风险份额外，稳健份额虽然具有固定收益的性质，但由于A股市场继续震荡调整，短期内缺乏继续上涨的动力，二级市场投资仍具有一定的风险，因此并非目前最优的避险产品。从中长期投资来看，稳健投资者可结合约定到期收益率、流动性等逢低提前布局分级基金中的绩优固定收益份额基金品种。

　　一周基金市场要闻

　　本周6只基金发布成立公告，博时月月薪定期支付债券型证券投资基金首募4.44亿元；安信宝利分级债券型证券投资基金首募29.23亿元；大成景旭纯债债券型证券投资基金金首募9.85元；南方稳利1年定期开放债券型证券投资基金首募8.55亿元；天弘稳利定期开放债券型证券投资基金首募13.44亿元；鹏华沪深 300 交易型开放式指数证券投资基金首募13.06亿元。

　　本周6只基金发布发售公告，农银汇理区间收益灵活配置混合型基金、上投摩根岁岁盈定期开放债券型基金、广发集利一年定期开放债券型基金、博时安丰18个月定开债基(LOF)基金2013年7月29日起发售；易方达高等级信用债债券型基金2013年8月1日起发售；国泰国证医药卫生行业指数分级基金2013年8月5日起发售。