中国经济正面临转型压力，与过去投资拉动经济增长模式相关的行业和公司会受到影响，但符合转型方向的行业和公司将面临良好的发展前景，诸如消费、服务业和高端制造业等行业仍会持续成长

　　《瞭望东方周刊》记者祁和忠 | 上海报道

　　肇始于2012年12月初的反弹，仅持续了短短两个多月。2013年春节之后，上证综指在瞬间上探该轮反弹的最高点2444之后，即掉头向下。至7月19日，上证综指以1992点收盘，与2012年12月31日的收盘点位2269相比，跌幅达10.84%。

　　虽然上证综指的整体走势黯淡无光，但结构性行情导致各个板块间的表现迥然不同，基金业绩差异悬殊。在2013年上半年，上投摩根新兴动力股票的收益率高达41.55%，而鹏华资源B的收益率为-63.62%，两者相差超过100个百分点。

　　上投摩根新兴动力股票的基金经理杜猛说：“二季度市场大幅下跌，导火索是资金收紧导致的阶段性流动性紧张。深层次原因在于中国当前面临经济转型的重要时期，传统经济增长模式从中长期看已经无法再继续刺激和强化，相反只能逐步弱化。而这类型行业的公司在A股市场占比非常高，投资者对其增长前景很难再有乐观情绪，市值占比下降是一个中长期趋势。”

　　他认为，在经济转型的背景下，符合经济发展规律和方向的新兴产业和消费行业在GDP中的比重将不断提高，反映到证券市场上也会是相同的趋势。关于成长和价值的争论并不会对投资形成太大的指导意义，关键在于认清经济结构调整的方向，把握产业升级和变迁的趋势，并从中寻找到能够创造社会价值的优秀企业。

　　嘉实财富、诺亚财富等机构在最新发布的研究报告中也表示，由于宏观经济正在进行艰难的结构性调整，加上沪深IPO即将重启，新三板也面临扩容，因此，A股市场可能呈现先抑后扬，反复震荡的行情。对于投资者来说，选择优秀的基金，把握结构性行情中的机会，将变得越来越重要。

　　股票基金鱼龙混杂

　　股票基金的股票仓位比例通常较高，大多在80%以上，其持有人承受着较高的股市波动风险。但是，高风险并不一定意味着高收益，因投资理念、选股能力存在很大差异，不同基金公司所管理的股票基金给投资者带来截然不同的结果。

　　2013年以来，东吴行业轮动、长信金利趋势、长城品牌优选给持有人造成较大损失，沦为垃圾基金；而上投摩根新兴动力、华宝兴业新兴产业、景顺长城内需增长等基金，则凭借出色的选股能力，为投资者获取了可观收益。

　　按照基金契约，东吴行业轮动基金的投资目标为投资具有成长优势、估值优势和竞争优势的上市公司股票，追求超额收益。该基金成立于2008年4月23日，初始募集规模31.71亿元。

　　自成立以来，东吴行业轮动基金持续下跌。截至7月18日，该基金累计跌幅已超过36%。其中，2013年上半年的跌幅超过15%，业绩表现大幅跑输业绩比较基准近6个百分点。

　　东吴行业轮动的表现之所以亏损惨重，主要是因为基金经理任壮没能认识到在经济结构调整背景下，去产能化对煤炭行业的巨大冲击，重仓持有阳泉煤业、永泰能源等煤炭股，从而招致较大损失。

　　与东吴行业轮动同病相怜的还有长信金利趋势、长城品牌优选等。其中，长信金利趋势重仓持有锡业股份、云南锗业、中金岭南等有色金属股票，长城品牌优选集中持有兴业银行、浦发银行、华夏银行等金融股，因此，它们的表现较差，2013年上半年的收益率分别为-17.73%、-11.80%。

　　尽管A股市场整体不利，但上投摩根新兴动力、华宝兴业新兴产业、景顺长城内需增长等基金却抓住了市场中的结构性机会，实现逆市增长。2013年上半年，它们的收益率分别高达41.54%、33.24%、32.42%。

　　综观上述3只绩优基金的投资组合，数字新媒体(TMT)、医药、环保等板块的上市公司是其配置重点。其中，景顺长城内需增长成立于2004年6月25日，运作时间已有9年多，是一只具有辉煌历史的老基金。2013年第二季度，该基金重点配置了TMT行业，重仓个股包括欧菲光、百视通、博瑞传播、乐视网等。

　　基金经理王鹏辉和杨鹏在第二季度报告中表示，TMT行业在上网带宽和终端硬件水平快速提升的推动下进入了一个新的发展阶段，中国在通信设备、终端和元器件制造、内容和应用等环节的竞争力都在不断提升，这一发展趋势为基金提供了众多投资标的。

　　混合基金参差不齐

　　混合基金的股票仓位比例没有股票基金高，大多在80%以下，因此，其风险与预期收益都略低于股票基金。不过，在2013年上半年，混合基金的业绩差异也很大，其中，汇丰晋信2026周期、上投摩根双核平衡、华宝兴业收益增长的收益率分别达26.29%、23.92%、21.09%，而交银主题优选、广发内需增长、国联安安心成长的收益率分别为-18.68%、-14.28%、-11.69%。

　　自2012年以来，华宝兴业收益增长一直是蓝色光标、碧水源等大牛股的坚定持有者，并获得了丰厚收益。在服务、环保等领域，精挑细选具有较高管理水平的公司是该基金一直在坚持的策略。

　　华宝兴业收益增长的基金经理邵喆阳不仅具有扎实的财务会计专业功底，而且对中国宏观经济的发展趋势有深刻洞察。他表示，中央政府对于经济下滑的容忍度正在提高，对于转型更迫切。与过去投资拉动经济增长模式相关的行业和公司会受到影响，但符合转型方向的行业和公司将面临良好的发展前景，诸如消费、服务业和高端制造业等行业仍会持续成长。

　　汇丰晋信2026周期的基金经理刘辉也表示，2013年第二季度，代表着传统经济发展模式的行业，如煤炭、有色、钢铁等出现了较大的跌幅，而代表着未来经济转型方向的医药、电子、传媒等行业则出现了较大幅度的上涨。未来，他仍将会把行业配置的重点放在能够受益于未来经济转型发展的行业上。

　　与华宝兴业收益增长、汇丰晋信2026周期相反，交银主题优选把大量资金配置在水泥、煤炭、工程机械等产能严重过剩的传统产业，前十大重仓个股包括海螺水泥、兰花科创、冀中能源、中联重科、三一重工[微博]等，给该基金的持有人造成惨重损失。该基金的基金经理李永兴于2012年3月20日起开始掌管该基金，此前没有独立管理基金的经历。

　　广发内需增长的基金经理陈仕德的投资经验虽然远比李永兴丰富，但他在2013年上半年却出现重大失误。广发内需增长重仓持有的招商地产[微博]、保利地产[微博]、金地集团、荣盛发展等房地产股，成为一个巨大负担。不过，其第二季度报告显示，陈仕德正在纠正自己的错误，在加大对消费电子、传媒、医药和环保行业的配置。

　　QDII基金任重道远

　　与中国经济正在经历结构性调整，以及沪深300指数疲弱无力形成巨大反差，美国经济的复苏给美股构成强劲支持。2013年上半年，道琼斯指数涨幅高达13.77%。

　　不过，QDII基金的整体表现远不及A股基金，有三方面原因：一是作为成熟股市，美股的结构性机会远少于A股；二是国内基金公司在海外市场的主动投研能力还需提高；三是近几年成立的QDII基金大多规模较小，缺乏规模优势。作为国内居民进行资产配置的工具，QDII基金任重道远。

　　尽管如此，工银全球精选依然取得了9.61%的收益率。作为一只投资全球股市的成长型基金，工银全球精选的这种表现殊为不易。该基金超配信息技术、医疗等板块，但远离能源和原材料板块，因为这些公司的高资本开支会令其自由现金流下降。

　　值得一提的是，在2013年上半年，博时标普500、国泰纳斯达克[微博]100的收益率分别为11.28%、6.82%。鉴于美国股市长期具有波动上行的特征，被动跟踪标的指数的指数基金具有较大优势。在这方面，正好与A股市场相反。

　　与资源或商品相关的QDII基金，以及投资新兴市场的QDII基金，它们的表现大多不尽人意。上投全球天然资源、博时抗通胀增强回报、建信新兴市场股票在上半年的收益率分别为-29.90%、-20.55%、-14.01%。

　　在2013年2季度，建信新兴市场基金跌幅达12.59%，跑输业绩比较基准3.58个百分点。基金经理赵英楷承认，虽然美国经济进入上升周期，但新兴市场可能会继续盘整。中国正在经历经济转型的阵痛，而中国因素的影响对大宗商品产生较大压力，使俄罗斯、澳大利亚、巴西等对商品价格依赖较强的国家经济继续受到影响。