本报记者 付刚 北京报道

　　自证监会于1995年5月宣布暂停国债期货交易至今，已过18年。如今，国债期货将再次起航。目前我国记账式国债余额已达7万亿元，是1995年国债期货试点时期可流通国债存量的70倍，远远超过美国等绝大多数国家推出国债期货时的国债市场规模。

　　在投资界看来，国债期货交易不仅能为投资者提供避险工具，还可提供期现套利的机会，吸引更多的投资者进入债券市场，使债券市场投资者结构进一步优化，增强债券市场的流动性。

　　《华夏时报》记者注意到，在国债期货进入读秒阶段，多家公募基金公司在利用各种创新手段加大债券基金募集力度，以便布局下半年更为活跃的债券市场。

　　国债期货激活债市

　　据了解，即将上市的5年期国债期货合约代码为TF，合约标的为面值100万元、票面利率为3%的名义中期国债；设置涨跌停板，每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%，最低交易保证金为合约价值的2%；合约最小变动价位为0.002元。

　　此外，国债期货采用实物交割，可交割国债为合约到期月首日剩余期限为4至7年的记账式附息国债。按目前市场价格计算，交易1手国债期货需要的保证金在3万元左右。

　　国泰基金[微博]固定收益部总监裴晓辉也向记者透露，据他了解，股指期货在技术层面以及各机构之间的磨合上都没有什么问题，推出只是时机选择的问题。“最为保守的估计是，9月初可出台。”

　　裴晓辉指出，由于国债期货将改变债券市场的投资方式，不少机构都为此做了很多产品准备。

　　一家券商资管人士向记者透露，为国债期货的推出，他们已通过国债期货仿真交易验证了基差交易、国债ETF价差、国债期货趋势性交易三个产品策略。

　　他透露，前两个策略是低风险、低收益，而国债期货趋势性交易属于高风险高收益产品，由于国债期货波动率较小，国债期货的趋势性策略优于追涨杀跌，国债期货趋势性交易的准确率(70%)高于股指期货(55%)，仿真交易年化收益率可达25%以上，最大回撤为2%。

　　一位期货公司负责人也表示，他们针对国债期货价差稳、均值回归特性强、易锁定价差的特点设计了高频程序化交易产品。在他看来，国债期货的主次合约和商品期货不同，国债期货主次合约在交割期活跃度才会差不多，国债期货主次交易量都差不多，跨期套利好做，所以更适合高频程序化。

　　他进一步指出，现在仿真交易的最小变动单位为2厘，之前为1分，年化收益率能到60%-70%，但回撤也大，改小后交易机会多了，平均1分钟成交4次，但收益空间较之前仿真交易时窄了，目前的年化收益率约为30%-40%，不过，胜率提高到了80%。

　　裴晓辉向记者指出，国债期货价格发现功能会加速投机、套利等行为，加速现货流动，促进交易所、银行间、期货三方联动套利。“以前债券基金只能降杠杆，被动等待卖出，但卖出会损失票息，国债期货出来后，直接做空，降低风险损失，同时做套保对冲，可获取绝对收益。”

　　富国基金固定收益部总监饶刚在接受记者采访时指出，公募基金一开始不可能涉足国债期货，参与程度如何现在还在研究当中，国债期货的规则以及何时推出，都会对市场产生很大的影响。

　　加快布局步伐

　　裴晓辉强调，推出国债期货后，各类创新产品能激活整个债券市场，增加债券市场交易量，吸引更多的投资者进入债券现货市场，使债券市场投资者结构进一步优化，增强债券市场的流动性。

　　记者注意到，伴随国债期货时间表进入“读秒”阶段，7月以来，公募基金公司也掀起债券基金发行高潮，加快布局迎接下半年更为活跃的债券市场。

　　截至7月9日，据记者不完全统计，当前市场上共有32只基金发行，其中15只为债基，而上个月整月仅有12只债基发行。此外，还有多只债基在等待档期发行，7月15日银华基金将同时推出两只新债基。

　　在裴晓辉看来，受“钱荒”影响，债券收益率在6月达到了新高，安全边际明显，这也是多家基金公司瞄准机会、加快债基发行的原因之一。

　　7月9日，从上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)的走势看，隔夜利率已从历史新高的13.44%回至3.25%低位。

　　随着资金价格的持续下滑，在债券二级市场，债券收益率曲线也继续向下调整。值得注意的是，由于短期资金确定性逐渐增大，短融市场连续性报价和成交已逐步恢复，2个月以内超短券成交占相当比例，资金替代性需求重现，反映出机构对资金面预期改善。

　　易方达纯债1年定期开放基金经理胡剑表示，近期出现的银行间资金面骤然收紧根源在于央行的货币政策，但目前银行间的资金价格已经逐步影响到实体经济，各地票据贴现利率大幅攀升，若资金价格持续高位运行经济将受到严重的负面冲击，因此如此紧张的资金面应不可持续。“而一旦市场资金面的短期资金问题造成的利率上升解决后，债券市场整体走势将中性乐观。”

　　长盛年年收益基金经理贾志敏也指出，从基本面看，当前经济处于弱复苏阶段，经济内生动力不足，复苏动能偏弱，且政府对短期经济放缓的容忍度提升；通胀方面，在社会总需求收缩、大宗商品价格受抑制的背景下，通胀水平温和可控，这种经济和通胀的基本面组合对债市仍有支撑。

　　在贾志敏看来，经过6月份债市的调整，未来债市已经体现出配置价值，下跌幅度将非常有限，未来资金面紧张的局面将有所改善，现金为王的局面将得到扭转，各类资产的价格均有一定程度的反弹，但预计下半年利率的中枢较上半年将有所上行。