文/张学光

　　剧情简介：截至4月30日，上市公司的一季报已经披露完成。

　　相比沪深两市一季度先涨后跌的“A”型走势，上市公司在一季度的业绩表现要抢眼很多。根据Wind统计数据显示，截至3月31日，A股的2470家上市公司一季度净利润共计5500亿元，同比增长11.11%， 其中，近六成上市公司实现了净利润的同比增长。

　　然而，尽管今年的亏损大户仍集中于钢铁、有色以及航运等重工产业，但从机构资金的走向上来看，医药、服装等前期一度被看好的板块一季度基金撤离明显。

　　此外，与创业板指数持续上攻形成对比的是， 有超过六成的创业板公司出现基金集体撤离，而此前被低估的传媒文化类个股则成为基金的新宠。

　　服装业：基金弃儿

　　“中国服装业有巨大的三四线市场。”广东一家服装上市公司的董秘向记者如是描述行业的前景。在她看来，行业目前面临的高库存压力只是暂时的，整个行业通过渠道扩张拉动业绩的外延式增长仍有空间。

　　并不只是上市公司，包括券商在内的多位行业分析师认为，在整个城镇化过程当中，随着居民消费能力的提高以及城镇化带动城市人口数量的增长，未来十年，国内服装行业仍旧可以保持20%左右的增速。

　　然而，现实并没有理想那么丰满。

　　内资服装品牌此前在一二线城市投入巨资铺设渠道之后，各家门店的平效却开始出现滞涨，尤其是受到外资品牌大举扩张和电子商务销售增长的影响，这些内资服装品牌的门店利润出现明显下滑。

　　而门店的盈利困境，又最直接地反映到各家公司的存货和应收账款增长上。

　　在整个2012年，服装行业都承受着高库存的压力，而各家公司也都不遗余力地进行去库存，然而一年的时间过去之后，从数据表现上来看，服装企业的去库存似乎并不明显。

　　记者在对33家A股服装上市公司经营数据统计后发现，在2012年一季度，这些公司的整体存货量为427.74亿元，而截至今年一季度末这个数字不降反升，达到了434.43亿元。这其中，只有森马服饰、浪莎股份和美邦服饰等少数几家公司，在存货数量上有20%-30%左右的明显下降。

　　由于零售终端销售不振，作为厂家的上市公司又不得不以延长授信的方式，支持加盟商等终端门店的经营，上市公司的销售回款开始变慢。从今年一季度各家公司的应收账款周转率上来看，同比2012年一季度数据，均出现了不同幅度的下降。

　　“行业现在的核心问题是加盟商盈利空间缩窄，前期外延扩张模式受限，背后的原因是终端折扣加大以及租金上涨。”国泰君安证券[微博]行业分析师张昂认为，这种模式之惑的下一步，将会引发行业的整合。

　　然而，行业内风行的外延式扩张模式并未就此止步，一大批刚刚上市以及筹备上市的服装公司，仍旧将大笔资金用于渠道扩张。

　　在2012年2月份才上市的卡奴迪路，过去的一年主营收入增长了37.86%，而支撑公司业绩高增长的动力则来自于2012年公司在渠道上的外延式扩张。数据显示，公司去年全年净增门店125家，增速39.31%，而公司在2010-2011年上市前门店的增速分别只有32.84%和19.1%。

　　在业绩高增长的同时，伴随着卡奴迪路的是存货的高增长和应收账款占款的增加，数据显示，今年一季度公司在存货和应收账款上的增幅分别为80%和120%。

　　行业前景的不明朗已经无法给予买方机构以信心。

　　在一季度基金减持的上市公司当中，服装类上市公司成为最大的减持对象。Wind数据显示，包括七匹狼、卡奴迪路、九牧王、探路者、奥康国际以及朗姿股份等，基金对于这些公司的流通股减持幅度都在80%以上。

　　受到机构资金撤离的影响，上述个股在一季度的股价均出现不同幅度的下跌，其中跌幅最大的探路者和卡奴迪路两只个股的期间跌幅都超过了20%。

　　创业板分化：机构争夺战

　　2011年9月份在创业板上市的尔康制药，在去年四季度的时候一度曾是基金追捧的热门股，截止到去年的12月31日，总计56只基金控制了该公司超过54%的流通股。然而到了今年一季度，基金开始纷纷撤离，截至3月29日，一季度最后一个交易日，8家基金持有尔康制药的流通股数量已经不足10%。

　　统计数据显示，在整个2470家A股上市公司当中，一季度基金撤出尔康制药的幅度最大。

　　除了尔康制药之外，整个创业板355家公司当中还有238家公司在一季度出现基金减持，而出现基金增持的公司数量不足70家。

　　从基金持有创业板的数量上来看，尽管相较于2012年一季度有明显的上升，但是对比去年四季度，还是出现了超过30%的降幅。

　　然而与基金观点不同的是，券商自有资金、券商集合理财以及信托资金却在一季度大举挺进创业板，特别是券商，增持的比例在20%-30%之间。

　　就在机构观点出现分化的同时，创业板的业绩和二级市场的表现也开始出现分化。

　　创业板指数在2012年12月初下探至585点的低位之后就开始出现一路拉升，至今年的4月25日，创业板指数已经上攻至937点的高位，指数的表现明显强于同期主板和中小板指数。

　　但是，这种指数的上攻并没有足够的业绩支撑。

　　从2012年年报来看，整个创业板所创造的归属母公司净利润为241亿元，同比2011年下跌了10%左右；而从一季度业绩来看，更是增收不增利，当期整个创业板的主营业务收入同比增幅接近20%，但是同期创业板所产生的归属母公司净利润却同比没有增长。

　　这其中，国联水产、天龙光电、新大新材、坚瑞消防、万福生科、高新兴、金通灵、海兰信以及宝德股份等几家创业板公司，在2012年主营业务亏损之后，今年一季度的净利润已经处于连续亏损的阶段。

　　而高新兴和宝德股份已经预计公司在今年上半年会持续亏损，亏损额分别在500万元至1000万元和450万元至850万元之间。

　　文化传媒：基金新宠

　　记者通过梳理发现，在整个创业板当中，一季度基金热衷于此前被低估的传媒文化类个股，而从年初至今，传媒行业表现更是亮眼，证监会文化传播行业指数涨幅达到18.69%，相对沪深300 超额收益率为19.88%。

　　不过，相对于这两家传媒类个股，此前被机构关注度较高的华谊兄弟和华策影视开始受冷落，数据显示，一季度基金持有上述两家公司的比例分别下滑了19个百分点和25个百分点。

　　其中，在2012年7月份刚刚上市的从事电视剧生产的上海新文化受到基金追捧，整个一季度公司基金持有流通股的比例从2.3%提升到21.1%。

　　而另一家从事影视剧创作的创业板公司光线传媒，借助年初上映的《泰囧》以及刚刚上映的《致我们终将逝去的青春》两部电影，公司股价连续攀升，一季度基金持有该公司的流通股比例也从7.7%提升至23.5%。

　　国信证券分析师陈财茂发布报告指出，行业异动主要为一季报行情驱动，领涨个股一季报业绩均有大幅增长。光线传媒、省广股份、乐视网等同比分别增长317.3%、66.7%和38.9%。

　　其中，表现较好的个股多在高成长细分行业，主要是影视、广告营销等趋势行业。影视行业一季度票房超过52 亿元，同比增长40%，带动了投资者的投资热情。