每经实习记者 王瑞 发自北京

　　“出来混，迟早还是要还的！”

　　去年年底货币基金的 “注水”行情，让不少人都惊讶不已。然而，现实是残酷的，今年1月货币基金遭遇的大幅赎回，似乎印证了上面那句话。

　　证券投资基金业协会最新数据显示，1月份货币基金遭遇了近千亿份的净赎回，净赎回比例为16.75%，无论是赎回规模还是赎回比例，在各个类型中排名第一，同时也彻底拖累了整个公募基金业在1月份的发展。

　　对上述数据如果你不感到惊讶的话，那么2月份数据的变化，或许更出乎所有人的预料。货币基金2月份竟然比1月份大幅净申购超过600亿元！

　　如此大规模的增减背后究竟隐藏着何种深意呢？

　　答案或许很简单！传统的货币基金同质化的特点，让产品缺乏粘性，在基金完成年底冲量做高规模之后，自然面对的就是年初的大规模赎回。而2月货币基金的增量，专业人士表示，则是季节性的因素造成的。

　　《每日经济新闻》记者发现，虽然货币市场基金投资看似简单、风险低，但是其挖掘的潜力依然不小，除了能给基金公司“冲量”外，新的创新品种已出现。

　　一月份货基遭赎回千亿/

　　一般来说，每年的十二月份，基金公司为应对考核的压力，大冲规模，也正是货币基金大规模扩容之时；每年的一月份，当注水冲量潮退去，货币市场基金便迎来了大规模的赎回潮。

　　《每日经济新闻》记者发现，今年继续延续往年的“习俗”，根据中国证券投资基金业协会最新发布的数据，去年底公募基金份额高达3.17万亿份，而至今年1月底，整体份额已下降至2.99万亿份，回到3万亿份以下。而去年12月份公募基金总体份额为3.17万亿份，由此计算，1月份公募份额遭遇净赎回，赎回规模达到1806.3亿份。

　　2012年，A股走势之熊，出乎大多数人的意料。自然，偏股型基金便成了赎回重灾区，数据显示，股票型基金和混合型基金今年1月也分别较去年12月有450.73亿份和101.34亿份的净赎回，净赎回比例分别为3.34%和1.56%；此外，债券型基金和QDII基金1月间同样遭遇净赎回，前者缩水331.86亿份，后者净赎回15.08亿份。

　　其中的货币市场基金同样是赎回的“主力”，数据显示，一月份的货币市场基金总规模为4759.46亿份，而这个数据在去年年末是5717.28亿份，一个月的时间里，近千亿份的货币市场基金被赎回，净赎回比例为16.75%，无论是赎回规模还是赎回比例，在各个类型基金中排名第一。

　　近两年来，货币市场基金从规模上来讲，有了一个很大的扩张。去年一年，货币市场基金因为各种创新，总规模大涨，由2011年年末的2948.95亿份，增至去年年末的5717.28亿份。

　　冲量基金客户粘性不高/

　　一月份的大规模赎回，无疑是去年年末冲量资金的退潮造成的，潮水退去，谁会是千亿赎回的“受害者”？答案一定是去年年末冲量最厉害的基金。

　　去年的银行系基金公司背靠着银行这棵大树，在冲量上无疑引人关注，如工银货币三季度末为109亿份，四季度末增至179亿份；建信货币三季度份额为29亿份，四季度末增至132亿份；成立于去年3月份的中银货币B三季度末为147亿份，四季度末高达250亿份。

　　大型基金公司也因其底子厚，历史积累的资源多，在冲量上占尽了优势。去年四季度末，华夏基金[微博]的华夏现金增利在四季度也出现了100多亿份的增量，帮助华夏基金守住行业老大位置。易方达货币型基金约400亿份的净申购，虽然未能拔得头筹，但还是助力易方达夺回了行业第二的位置。博时现金收益货币三季度末份额为390亿份，四季度末增至468亿份。

　　中小基金公司也不甘寂寞，其中长盛货币三季度末为11亿份，四季度末增至41.4亿份；大成货币A三季度为6.2亿份，到四季度末已增至51.2亿份；大成货币B由三季度的16亿份，增至四季度末的185亿份；

　　从往年的历史经验可知，这些年末冲量的货币市场基金，在第二年年初，普遍会遭到巨量的赎回，2012年初的工银瑞信[微博]货币就是一个例子。

　　数据显示，2012年一季度，工银瑞信基金份额为669.03亿份，对比2011年年末，工银瑞信遭遇160.74亿份额的净赎回。一季报显示，工银瑞信主题、工银大盘、工银瑞信货币、工银瑞信双利B等均有较大规模的赎回。其中，遭遇净赎回规模最大的是工银货币，遭遇净赎回139.57亿份，占该公司总赎回份额的86.83%，占据赎回量的大头。

　　即使预料到第二年年初会出现大规模赎回，基金公司为了争夺排名，依然大力度的年底冲量。尽管如此，基金公司规模虽有短暂提升，但客户粘性不高，对基金公司并未有实质性的帮助。

　　二月货基大增600亿份/

　　如果说1月货币基金的数据可谓“惨不忍睹”的话，那么2月的数据则出乎很多人的预料。

　　最新统计数据显示，今年2月份货币基金总规模为5361.37亿份，较一季度末大幅增加了600亿份，增长幅度为12.65%

　　大幅的赎回之后，又是大幅的增长，这收益“平淡无奇”的货币基金背后究竟隐藏着何种秘密呢？据《中国证券报》报道，业内人士认为，货基的扩张主要受季节性因素影响。华泰联合证券王群航[微博]认为，春节期间社会资金需求上升，造成短期利率上扬，而年终奖的发放也令理财需求旺盛，货币基金申购增加。

　　其实，从去年下半年开始，货币市场基金的创新也已开始风起云涌，基金公司若要抢得先机，必须创新。

　　去年10月份，南方、国泰、汇添富三家基金公司申报的货币基金 “T+0”赎回业务获证监会批准，这种能够当日赎回，当日到账的新基金，相对于传统货币基金，在交易上更方便快捷，使得货币基金取代活期存款成为可能。传统老货基也被迫升级。

　　同时，货币基金在支付功能上也做了创新，华安基金[微博]即将推出货币基金份额的“电子支付”业务，投资者在部分电子商务网站上消费后，可直接使用其持有的华安现金富利货币基金支付相关消费款项。汇添富之前推出的现金宝，与银行卡关联，可直接消费，也可作为信用卡的直接还款工具，“T+0”日到账。

　　购买货币基金的客户群体，一般分为银行端客户和保证金账户客户。而大多数传统货币基金的客户是银行端客户群体，他们大多没有证券账户，不会受这波创新的影响，只会选择继续坚守传统货币基金。而通常情况下，因为流动性的关系，传统的货币市场基金要比当前创新基金的收益要略高。

　　根据此前中登公司数据，目前资本市场的休眠账户近3000万户。如果这些休眠账户一旦激活，其潜在回流至资本市场的增量资金最高可能达数千亿元。证券保证金账户的投资者在未来股市转好的时候，也多会选择继续将这类货基赎回，而投入到股市中去，而此时就要求货币基金能承受很大的流动性波动才行。

　　货基应对流动性是关键/

　　其实，当前的货币市场创新，侧重在流动性和使用的便捷上，交易时间、交易上限和手续费各有所不同。对于场内申购赎回式的货币基金，创新点便是在赎回上更加快捷，典型的便是汇添富的添富快线。

　　另外一种便是场内交易的ETF货币基金，这类基金因为是和股票相同的场内交易，存在折溢价，这类产品的典型便是华宝兴业旗下的华宝添益。在发行IPO时，很有可能会出现大规模的赎回，而导致折价。

　　从去年末开始兴起的新型货币市场基金中，比较有特色的如添富快线、华宝添益、华夏保证金理财，以及即将发行的易方达保证金货币、银华交易型货币市场基金。3月4日天弘基金刚刚提交天弘增利宝货币市场基金的申请。

　　对于货币市场基金来说，流动性是其较为关键的要素。以能平稳应对频繁申赎带来的流动性冲击，减轻收益波动，大型的货币市场基金在这方面颇有优势，代表有南方货币、嘉实货币、博时货币等。

　　而规模比较小的货币基金则更着重在收益上取得优势，如一直保持较好业绩但规模相对较小的万家货币基金，特点便是收益波动大，在遇到出现长短期利差时，便会进行操作，属于较为勤奋的基金。

　　分析货币市场基金，首先要看货币基金的平均剩余期限以及持有资产类别，这在很大程度上决定了基金的风险收益水平；其次，要看货币基金的规模及其稳定性，这决定了基金抗流动性冲击的能力；最后，看货币基金的历史收益和管理人背景，这在一定程度上反映了基金的获益能力。

　　实际上，相对于现在创新场内交易的货币市场基金，传统的货币市场基金在流动性的风险并不大。