□本报记者 李良

　　2月份CPI达到3.2%，超出了多数基金经理的预期，随之而来的是对货币政策未来收紧的担忧。多位基金经理在接受采访时指出，尽管春节因素是2月CPI走高的主要原因，但从趋势来看，新一轮的物价上涨周期有可能已经形成，今年下半年有可能成为CPI上涨的高峰期。他们认为，CPI的进一步上涨预期和对房地产市场过热的担忧，有可能会导致货币政策再度收紧，这将给A股市场投资带来不确定的系统性风险。

　　资金面或难“逼空”

　　去年底以来，A股市场不断出现“逼空”行情——资金汹涌而来，令指数以近乎不回调的方式飙涨，刺激更多投资者跟风入市。在许多基金经理眼里，这种有过热倾向的“逼空”行情，或伴随着CPI上涨后结束。

　　海富通基金认为，通胀问题整体来看无“近忧”但有“远虑”，下半年通胀压力或可能上升。需要关注的是，结合目前的经济弱复苏趋势，短期内尚不足以促使央行动用货币政策工具；但随着下半年CPI上升趋势明确，则不能排除央行加息的可能性。若CPI反弹引发央行货币政策变化，将会对A股市场造成最直接的压力。

　　海富通基金进一步指出，节后以来，市场已经明显从大幅度上升转变为震荡态势，从外围流动性指标来看，外资流入的边际速度已经放缓，央行仍主要通过正、逆回购交错实施这样的公开市场操作来引导市场利率、调节流动性。货币宽松的边际高点已经过去，资金面上已难以支持逼空走势。

　　银河沪深300成长分级基金拟任基金经理罗博则表示，从逻辑推理和历史经验来看，经济在复苏期，是有利于权益类资产上行的，但同时，“通胀的未来走势”和“新一届政府对地产调控的态度”这两方面风险因素对上述市场判断具有实质性影响，需要时刻密切关注。

　　避险情绪渐升温

　　事实上，除了CPI上涨和房地产过热引发货币政策从紧的担忧外，宏观经济依然呈现“弱复苏”状态，也令基金经理对A股下一阶段的投资风险有所警惕。

　　天治基金首席宏观策略分析师寇文红认为，上证综指反弹20%到2300点上方之后，流动性、估值修复、对改革的预期等因素已经势衰力竭，难以继续推高指数。接下来要想继续上涨，必须有实体经济继续复苏、企业盈利逐渐好转做支撑。但从目前看来，大部分工业品价格是下降的，显示经济回暖乏力，需求不旺，而国调中心口径1-2月发电量(经工作日调整)同比只有5.4%，显著低于2012年11、12月的7.3%和7.0%，显示经济复苏低于预期，这会影响投资者对后市的判断。

　　“我们对大盘整体谨慎，认为目前是结构性行情，建议规避房地产产业链(主要是投资品、周期品)。而最新披露的工业增加值数据低于预期，如果未来出台的地产调控政策会伤及固定资产投资的话，则应适当降低仓位。”寇文红说。

　　海富通基金则指出，实体经济层面，周期类的数据也并非十分理想，符合弱复苏的宏观判断。因此，各类资产在目前位置上短期向上突破的动能也相对有限。此外，3月份创业板迎来解禁小高峰，相关股票的减持压力或进一步加大，减持带来的市场情绪波动也将成为近期市场主要的风险因素之一，因此投资上更倾向于自下而上挖掘个股。