德圣基金研究中心

　　基础市场：股指天量创新高投资者需耐心等回调

　　本周市场维持高位震荡，上周五在CPI数据超预期情况下股指放量下跌，而本周一、周二在出口以及用电量数据利好带动下股指转头上行，于周二创下本次反弹以来的天量1410亿元。整体来看，沪深两市收涨，多头护盘情绪浓重，但部分行业如金融、房地产面临量价背离的状态，从风格上看，本周小盘股依旧强于大盘(见表1)。行业上，医药、电子领涨行业，金融保险、地产、金属非金属板块在经历了连续上涨之后开始阶段回调(见图1)。债券市场方面，国债与企业债本周小幅上涨。

　　表1、一周市场指数概览(1.11-1.17)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　图1、一周证监会行业涨跌变动(1.11-1.17)

　　数据来源：德圣基金研究中心整理

　　基金市场：成长风格基金领涨市场 +　关注优质指基的定投机会

　　本周沪深继续上行，交易量创出新高，投资者情绪整体性转暖，全行业普涨的情况下使得本周基金投资效果较好。从数据统计来看，偏股方向基金上涨1.54%，而指数型基金净值指数上涨1.2%(见表2)，债市表现平稳。

　　基于股票市场的上涨，本周股票型基金收益情况继续改善，TMT类和医药主题基金净值大幅上涨，而部分重仓房地产行业的基金受重仓股回调影响，业绩低迷。

　　本周债市表现平稳，其中可转债与国债均小幅上涨，多数期限走势平稳。央行本周继续净回笼资金700亿元，资金价格略为走低。

　　本周基金市场整体表现较好，医药主题与电子类产品领涨，选股型基金仍占优势。偏债方面，包括信用债、国债在内的各券种表现良好，逆回购操作仍是央行管理流动性的主要方式。市场持续性上涨后面临动能衰竭的风险，投资者需耐心等待，此时优质指基的定投机会将会越来越显著，对于债券市场我们仍相对乐观，可以适当配高等级信用债基和可转债方向基金。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(1.11-1.17)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　基本面：2012年GDP同比增长7.8% + 2013年全球经济增长预期显悲观

　　具体本周来看，影响本周市场走势的因素主要有以下几个方面，国内方面，其一，最新数据显示，2012年QFII扩容加速，共有72家QFII获批，截至目前，QFII总家数是207家。1月14日，证监会主席郭树清在亚洲金融论坛上指出，未来证监会仍将会持续增加QFII、RQFII额度。其二，1月15日，中国人民银行公布的数据显示，去年12月份金融机构新增外汇占款为1345.84亿元，较11月份的-736.27亿元大幅增加。其三，1月18日，统计局公布了2012年国民经济运行数据，初步核算，2012年国内生产总值519322亿元，按可比价格计算，比上年增长7.8%。分季度看，一季度同比增长8.1%，二季度增长7.6%，三季度增长7.4%，四季度增长7.9%。从环比看，四季度国内生产总值增长2.0%。其四，统计局公布数据显示，2012年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长10.3 %，比11月份加快0.2个百分点。从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.87%。1-12月份，规模以上工业增加值同比增长10.0%。

　　国外方面，其一，世界银行[微博]在15日公布的最新一期《全球经济展望》报告中下调了今年全球经济增长预期。报告预测，2013年全球经济增速为2.4%，低于去年6月份报告中3%的预测值，但略高于2012年2.3%的增速。1月17日，联合国[微博]贸易和发展会议在日内瓦发布的《2013年世界经济形势与展望》报告称，欧元区经济、美国财政问题以及主要发展中国家经济增长放缓等仍是全球经济面临的不确定因素，全球经济复苏前景不容乐观，世界经济处于另一次大衰退的边缘。报告预测，2013年世界经济增速可能低于2.4%，2014年将达3.2%。其二，1月17日，美国商务部报告，美国12月新屋开工数字大幅上升，创四年多来新高，全国大部分地区开工数字全线上升，独户住宅与建筑开工数字也同样上升，这再次反映出美国住房市场正在转暖。

　　民生加银基金公司于善辉认为，目前市场具备了走好的基础，可以从六个方面来阐述，第一，三季度是底部是大概率事件，接下来经济将会企稳回升，宏观上不至于太悲观。第二从长期来看，十八大确定了年均GDP7%的速度。这7%的速度相当于上市公司主营业务利润的增长，来自毛利率、周转率、杠杆率，三个指标在新的领导班子下会得到很大的提升。第三是盈利，预计2013年整个盈利的增长会在8%到10%左右。第四个是估值，现在大概在12倍，相当于998点的估值水平，既使经济不增长，也不贵。第五个是情绪，目前一改悲观情绪，最近一个月日均交易规模大概是在1500亿元到2000亿元之间，到了正常的交易水平。最后一个是流动性的问题。市场一直不缺流动性，缺少的是信心。去年12月份发生了什么，我相信也没发生什么，但是这个流动性就来了。

　　国投瑞银朱红裕认为，总体上2013年股市仍将以结构性机会主导，在市场处于相对低位时不要盲目做择时，而是以精选个股为主，具有较好成长空间的成长类公司和传统行业中的优质企业最值得关注。就股市而言，朱红裕认为，经济复苏以及发展政策逐步落实所激发的政策红利，将使得两市走出整体估值偏低的低谷。但受制于房地产调控依然偏紧，国内出口能力下降，加之清理以“影子银行”为核心的大量潜在不良金融资产所产生的负面影响，A股上行将面临众多阶段性压力，2013年上扬空间可能有限，结构性机会有望主导两市。

　　南方基金杨德龙[微博]认为，总体而言，经济增长仍然维持弱复苏格局，而通货膨胀受天气影响有所抬头，但不至于带来货币政策的收紧。2013年货币政策将保持中性偏松，高达20%的存款准备金率仍有望适时下调。从中期来看，A股震荡反弹趋势仍未改变。由于之前市场上涨过快，短期可能面临调整压力。考虑到本轮反弹启动较快，很多资金踏空，在市场回调后将吸引部分踏空资金入市，预计春节前还会有反弹机会。投资策略上保持一定灵活性，择机在调整中增持绩优蓝筹股。

　　申万菱信[微博]基金在日前发布的2013年度投资策略报告认为，当前A股依然处在小周期的复苏当中，预计2013年走势将呈N字型，即年初延续小复苏态势，在一季度末达到顶峰。如果货币增速依然在低位，则需担心2013年经济的回落，市场调整有可能延续到三季度后期并达到年度低点后，一旦货币增速、经济明显回升，四季度A股可能再度向上。如果货币增速在2013年初回升，则调整可能在二季度结束，后市再创新高的可能性较大。具体行业配置上，申万菱信表示，将关注三条主线的投资机会。首先，看好行业景气度已有所复苏且估值合理的行业，如地产、汽车、医药。第二，看好受益于房地产与基建回升等产业链的相关行业，如建材、建筑、以及铁路设备等。第三，看好估值仍有提升空间的行业，如银行。

　　德圣基金研究中心认为，本周公布经济数据较多，对市场形成较大的扰动，利好的方面主要有2012年实现进出口额增长6.2%。全年贸易顺差2311亿美元，较去年扩大了48.1%，创下了2009年以来的新高。2012年全社会用电量累计达49591亿千瓦时，同比增长5.5%。全国税收收入首次突破10万亿元大关，达110740亿元同比增长11.2%，增速略有下降。表现较差的数据主要是去年12月份新增人民币贷款4543亿元，同比少增1863亿元，创2009年12月份以来的新低，总体来看数据影响偏正面，来自进出口和基本面的不利局面开始好转。

　　另外，上周发布的价格数据支撑经济向好的判断。12月份CPI和PPI继续反弹，价格变化表现出来的信号总体上保持积极，有利于企业净利润的恢复和企业基本面的改变，就短期市场走势而言，投资者仍需等待市场动能的重新积累，跟随踏空资金重新进场。

　　市场投资机会：基金经理成长与价值股票各有所爱，继续看好信用债投资机会

　　本周沪深两市继续上行，行业涨多跌少。从一周基金经理的观点来看，基金经理普遍较为乐观，市场少有较为看空的观点。债市方面，基金经理继续看好未来的信用债投资机会。

　　新华基金[微博]认为，未来取决于三个方向：房地产上游、通胀受益行业以及经济复苏带来的中游行业的盈利改善。具体来说，未来房地产去库存的速度加快，可能带来新开工项目数量的回升，从而带动房地产上游业绩上涨，且机械、部分建材、部分化工以及房地产行业本身就存在机会。通胀上行的空间和时间跨度都可能超预期，尤其是农产品的价格上涨较快，使得如煤炭、有色以及农业均有机会。另外，经济复苏将带动化工等中游行业的盈利改善，且弹性较大。由于市场调整中，风格转换或领涨行业的转换屡见不鲜，因此在上轮市场上行中领涨的金融、房地产等可能不会继续领涨。但今年新增贷款为8.5万亿，全年流动性偏紧，新华基金认为，这种背景下，低市盈率行业的表现仍然可期待。

　　信达澳银杜蜀鹏认为，银行、汽车和零售是三个值得重点配置的行业。银行仍是全市场市盈率最低的行业，到了下半年，通胀预期和加息预期起来了，息差可能重回上升通道，带动盈利和估值进一步提升。汽车的景气仍处于上升中，耐用消费品的景气有很强的周期性，汽车销量的上升周期还没有结束，我们预计至少能持续到三季度，其盈利和估值都有提升的空间。零售是过去几年估值调整比较大的行业，在温和通胀的背景下，消费者容易被“货币幻觉”所左右，零售行业的收入增长超预期的可能性很多。其他的一些耐用消费品，如家电、家具、家装等，也需要重点关注。

　　交银施罗德基金[微博]认为，一方面，我们可以寻找那些去库存充分、过去两年产能投放较少、行业趋势显现拐点迹象的部分周期品行业。规避上游原材料，后周期下滑的板块，同时坚持持有行业龙头及具备先发优势，具备收购潜力提升市场份额的企业。另一方面，我们可以尝试沿着一个新的投资主线去挖掘成长主题，这就是改革与城镇化所释放出的新增长潜力。随着新一届政府的上台，其推进改革的雄心和城镇化为核心的经济增长思路已然成为2013年最为关键的投资主线。作为机构投资人，我们更需要在这条主线背后寻找具备增长潜力的细分子行业及其龙头。

　　上投摩根基金认为，短期来看，两市成交量继续放大。CPI数据超出市场预期，2013年通胀随经济回暖而走高的趋势已形成。进出口数据的回升预示经济正进一步复苏。盘面走势依然强劲，盘中虽遇调整，但在金融、水泥、煤炭等支撑下仍高位震荡。整体而言，A股虽遭遇短线调整，但后市下跌空间有限。而从目前盘面情况来看，周期股强势依旧，成长股中的食品饮料、医药、电子等近期已开始吸引资金流入。同时，年报即将公布，基于年报的行情已悄然展开，可密切关注市场风格转换。

　　债券市场投资机会方面，富国强回报定期开放债基拟任基金经理郑迎迎认为，受短期资金面意外宽松、CPI水平依然处于低位等因素影响，债券或许正面临着全年最好的配置时期。去年四季度以来官方和汇丰PMI持续回升且处于荣枯线上方运行，经济短期内企稳回升的态势明确，一季度CPI大概率上是全年的最低点，平均水平可能在2.5%附近；考虑到一季度流动性一般较为充足，收益率曲线有望陡峭化下行，债券市场出现确定性较高的配置行情。

　　基金投资策略：优选选股型基金等待债市回暖

　　偏股方向投资策略：优选选股型基金 持续关注蓝筹风格基金

　　本周股市继续上行，偏股方向基金业绩跟随市场走强，股票基金净值指数周涨幅为1.54%。目前来看市场急速上行之后面临动能衰竭的问题，回调在所难免，但未来一段时间投资机会仍在，中长期内建议投资者还是以选股型基金配置为主。

　　基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，市场虽然整体回暖，但个股之间差异仍在，投资者可关注部分优质基金的定投机会。

　　偏债方向投资策略：关注增强型债基品种

　　本周债市较为平稳，尽管近期债券市场出现了一定的回调，但是整体的宏观环境仍然有利于债市的投资，短期资金面的持续改善进一步巩固债市后市趋势。对于具体债基，我们仍建议投资者重点关注固定收益投研能力出众，资深基金经理掌管的基金，尤其是增强投资的一级和二级优质债基。