华泰证券股份有限公司 王乐乐


　　上周A股处于震荡整理格局。上证综指小幅下跌1.49%、深圳成指下跌幅度为0.86%。在大盘股整体处于整理的情况下,中小板、创业板有所走强,中小板指数、创业板指数分别上涨2.40%、3.72%.

　　信诚中证500B等杠杆基金价格涨幅较高,相比之下,鹏华资源A等杠杆基金价格跌幅在6%以上。这些价格表现相对较好的杠杆基金主要集中在那些标的指数为中小盘股的分级基金中,这是因为杠杆基金主要放大母基金的净值上涨收益,而上周中小盘股表现相对较好。这就决定我们在投资杠杆基金时需要注意几点:(1)标的指数或母基金的投资范围;(2)杠杆基金的杠杆倍数;(3)杠杆基金的产品设计机制;(4)杠杆基金的流动性等等。

　　上周部分永续A类份额实施定期折算,比如:银华稳进、申万收益、银华金利等,在定期折算之后,这些永续A类份额的隐含收益率均有所下行。

　　从产品设计来看,除了申万收益之外,其他永续A类份额均具有向下不定期折算机制,该机制保证了这些永续A类份额“本金”和“已实现约定收益”的安全性,所以说这些永续A类份额并不存在实质的违约风险,这和AA级企业债的风险结构具有明显的不同。

　　虽然永续A类份额类似于债券,然而它和债券仍有所不同,体现在:(1)交易费用采用股票的交易费率,相对较高;(2)目前仍不可质押;(3)约定收益以母基金形式支付;(4)不定期折算时以母基金形式兑现部分“本金”等等。这些因素都要求相应的溢价进行弥补。在当前情况下,永续A类份额的隐含收益率是否能下行到10年期AA+级企业债收益率具有一定的不确定性,我们建议投资者尽量规避隐含收益率过低的品种。

　　关于永续A类份额的详细投资价值分析,参见《永续A类份额 价值几何? 真是“永续”的吗?》--2012年11月28日 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。