□本报记者 李良

　　A股指数的连绵下跌，令跟踪指数的众多杠杆基金二级市场价格大幅下挫，也使杠杆基金的溢价率显著收窄，杠杆基金凸显出一定的投资价值。

　　统计数据显示，部分交易活跃的杠杆基金如信诚500B、银华锐进等二级市场交易价格四季度以来跌幅普遍超过35%以上，超越同期跟踪指数与杠杆倍数的乘积，这导致其溢价率急速收窄：来自海通证券的数据显示，截至11月30日，剔除国泰进取和申万进取两只溢价率畸高的杠杆基金后，其余35只股票型杠杆基金的平均溢价率仅为4.01%，较此前动辄10%以上的溢价率有明显下滑。业内人士对此指出，杠杆基金溢价率的大幅收窄，是A股市场超跌的明显信号。一旦市场出现反弹，杠杆基金的溢价率会恢复正常水平，目前大幅收窄的溢价率会令杠杆基金反弹速度短期超越杠杆倍数，这为投资者博取高杠杆收益提供了一定机会。

　　多空新战场

　　随着A股市场的不断下跌，部分杠杆基金的净值向“到点折算”条款触发点靠近，导致与杠杆基金对应的低风险份额成为A股市场多头与空头博弈的新战场。正是这种博弈，使得杠杆基金溢价率大幅收窄。

　　以信诚500B为例，其“到点折算”仅差临门一脚了。三季度末，信诚500B的溢价率为15.37%，但至11月30日，由于不断逼近“到点折算”触发点，信诚500B的溢价率已经大幅收窄至5.42%。某基金经理表示，代表市场看多力量的信诚500B溢价率的大幅收窄，对应的是代表市场看空力量的信诚500A折价率的快速降低，它反映的是，在临近“到点折算”条款时，分级基金旗下低风险份额与高风险份额会形成新的博弈逻辑，在这种逻辑下，如果A股市场持续走低，则高风险的B类份额溢价率会显著低于市场水平。“此前的银华鑫利、目前的信诚500B都经历了这个过程，而未来有可能触发‘到点折算’的银华锐进也有可能重复这一过程。”该基金经理说。

　　事实上，受益于杠杆基金溢价率的大幅收窄，对应的低风险份额折价率近期不断降低，并促发不少分级基金的低风险份额下半年出现一波明显涨幅。以信诚500B对应的低风险份额信诚500A为例，从8月1日截至昨日收盘，该基金二级市场交易价格涨幅达到19.5%，而其折价率也从此前的近10%缩窄至11月30日的3.42%。

　　超跌的隐性价值

　　在业内人士眼里，杠杆基金溢价率的大幅收窄，是A股市场超跌的明显信号，而对于杠杆基金来说，这种超跌背后潜藏着更大的投资机会：一旦市场出现反弹，杠杆基金的上涨力度有可能超出人们的预期。

　　某分级基金的基金经理表示，根据杠杆基金面世以来的运行规律，10%的溢价率是正常水平，在市场强势上涨过程中溢价率水平会更高一些，只有市场过度下跌，杠杆基金存在触发“到点折算”条款时，溢价率水平才会显著收窄。当前的情况意味着，如果市场出现反弹，杠杆基金除了拥有杠杆倍数所带来的超额涨幅外，还存在溢价率回归的超额收益。也就是说，目前状态下的杠杆基金，其对A股市场反弹的敏感度要超出正常的预期。

　　“在经济逐步企稳的背景下，A股指数四季度的暴跌有可能是明年反弹的前奏，在这种状况下，今年最后一个月杠杆基金可能仍处于暴跌的‘危险’之中，但在明年，却有可能迎来前所未有的‘机会’。”该基金经理说。