证券时报记者 杨磊 刘明

　　申万进取单位净值会否跌破0.1元阀值的悬念，上周五终于有了结果。11月16日，申万进取净值跌破0.1元阀值，因而申万进取和申万收益将暂时同涨同跌。

　　业内专家分析，这是继今年8月底银华金利银华鑫利之后，国内第二次出现分级基金触及极端情况的事件。在申万进取单位净值上涨到0.1元之前，申万进取将失去杠杆功能，单位净值将和申万收益同涨跌，从而改变两类份额的收益分配比例。

　　连续16次提示风险

　　11月15日，申万进取单位净值下跌到0.105元，距离0.1元的阀值已非常接近，此时申万进取单位净值相比母基金涨跌的杠杆已超过11倍。随着11月16日股指继续下跌，深证成指下跌幅度达到了0.83%，如果没有收益再分配机制，申万进取当日的单位净值将直接下降到0.095元。

　　但在重新分配的情况下，16日当晚申万进取公布的单位净值为0.1元，申万收益单位净值从1.057元下降到了1.052元，下跌幅度为0.47%，由于申万进取到0.1元后和申万收益同涨跌，这就意味着申万进取实际单位净值约为0.0995元，尾数四舍五入后为0.1元。

　　在11月16日及之前的近3个月时间里，申万进取和申万收益连续发布了16次风险提示，从刚开始的每周发布一次，到后来是每天发布一次，从11月14日到16日连续3天发布风险提示。

　　该风险提示显示，由于近期A股市场波动较大，申万进取份额的基金份额净值接近极端情况发生时的阀值，申万菱信[微博]基金公司提请场内持有申万收益份额及申万进取份额的投资者可能面临的下跌风险。并且分别列明了申万进取所面临的高杠杆风险、申万收益和申万进取同涨跌之后可能面临的单位净值下跌等风险内容。

　　今日，申万菱信基金公司又发布了《关于发生极端情况的风险提示公告》和两类份额的单位净值计算方法，申万收益和申万进取将于今日停牌一小时。

　　从母基金表现来看，截至11月16日，申万深成分级成立以来的累计单位净值为0.61元，累计下跌幅度为39%，该基金建仓时深证成指处于14000点左右阶段高点，而到11月16日收盘只有8118.15点。

　　业内专家分析，申万进取单位净值跌到0.1元向投资者揭示了杠杆投资可能出现的巨大风险，如果投资者在过去两年股市中一半的钱是借款用来投资股票，那么很可能只剩下本金的10%甚至本金全无。

　　两类份额影响几何

　　申万进取达到0.1元阀值后，两类份额将受什么影响？上周四和周五强势表现的申万收益能否继续？在基金分析师看来，此次事件对两类份额的影响还有很大的不确定性。

　　海通证券金融产品研究中心高级分析师倪韵婷认为，当申万进取跌穿0.1元阀值，若投资者预期市场会快速反弹，那么申万进取重获高杠杆的可能增加，博取反弹的投资者买入意愿较高，会促使其高溢价回落的幅度不会很大；若投资者预期市场会继续大幅下挫或低位长时间盘整，那么申万进取的高溢价将迅速回落，二级市场投资者会受到溢价回落和净值下跌的双重损失。同时，申万收益折价将回归至0，二级市场投资人虽然会承受净值损失，但同时享有折价回归收益。不过由于配对转换机制的存在，因而申万收益在折价回归过程中需要配合申万进取溢价回落的幅度，导致申万收益每日折价回归幅度或较小。

　　兴业证券基金研究员徐幸福表示，在目前大盘指数再次逼近前期低点、股市人气偏弱的市场环境下，同时当申万进取跌破0.1阀值失去杠杆的预期下，申万进取价格将会受到净值下跌、溢价率下降的双重打击。反之，在收益靠近约定收益分配时点、隐含收益率较高、进取溢价率下降等因素影响下，价格有往上走的动力。

　　从申万收益表现来看，11月14日该份额价格下跌近1.7%表明了部分投资者看到该基金可能净值下跌而抛售，随后两天有出现连续上涨1%以上，创出近期新高，表明了由于申万进取杠杆即将消失，投资者对该基金250%以上的高溢价率很担心，价格大幅下跌，在两类份额配对转换机制带动下而带动申万收益价格上涨。

　　安信证券高级金融工程分析师柴宗泽认为，在申万进取单位净值跌破0.1元时，会出现风险收益不对称的情形，其中存在套利机会。申万进取净值在0.1元时，申万进取的净值杠杆向下为1倍，而向上跳跃到11倍，此时可买入申万进取，做空等量的股指期货。不过，如果申万进取投资者大幅抛售，则申万进取溢价率下跌幅度会超过指数，有可能造成申万进取跌幅大于股指期货而造成亏损。