曹元

　　在基金市场，有这么一类产品，年内业绩还不错，却得不到投资者的待见，反而成为最靠近清盘底线的基金——它们就是QDII基金。

　　“如果不出意外，二季报中，跌破清盘线的QDII基金规模将重回5000万元上方，但这并不能解决根本问题。”深圳某基金公司国际业务部总监表示，QDII基金不管业绩做得怎么样，只能眼睁睁看着被客户赎回。“为了不做第一个因规模问题清盘的基金，一些基金公司都在想办法维系着QDII基金的生存。”

　　5年前的9、10月份，四只QDII基金扬帆出海。它们顶着第一批QDII的光环，却交出了让投资者伤心的答卷，乃至投资者听QDII而变色，这类产品成为发行的老大难。

　　即便发行过后，QDII基金摆脱不了被大比例赎回的尴尬。根据同花顺系统统计， 67只已经成立的QDII基金中，有22只基金规模已经跌破了1亿元，占比高达32.35%，更有3只产品规模在5000万元之下。

　　“投资者对QDII有阴影。”北京某基金公司市场部总监称。

　　事实上，QDII规模的萎缩除了缠绕在投资者心中那难散的阴影，还有这类产品得不到机构投资者眷顾的制度设计。

　　绩优身小

　　天相投顾数据显示，截至10月9日，纳入统计范围的51只 QDII 基金今年以来平均净值增长率达8.28%，而同期债券型基金的平均净值增长率为6.13%，股票型基金的平均净值增长率为0.90%，QDII 基金今年以来业绩涨幅在各类型基金中排名第一。

　　三季度QDII基金净值的提升尤为明显。三季度纳入统计的全部54只QDII平均上涨5.93%，8个QDII三级分类基金全部涨幅在4%以上，新兴市场和亚太区的股票基金涨幅好于全球和成熟市场的股票基金，大宗商品、贵金属和油气资源等主题投资基金表现尤佳，单季度涨幅超10%。

　　涨幅最大的华宝标普石油指数基金单季上涨达15.9%，是A股市场上业绩最好的偏股型基金净值收益的二倍多。

　　然而，净值的上涨并未能缓解一部分基金公司的对QDII的忧虑。

　　一方面，QDII基金的净值增长被赎回所对冲，众多QDII基金的规模仍然弱小，二季度末有3只QDII基金资产净值低于5000万，其中长信美国标普100资产管理规模为4347.67万元，暂时垫底；泰达宏利全球新格局与新城全球商品则分别以4468.12万元和4983.49万元的规模处于靠后位置。

　　“我了解，三季度盘中，有QDII基金规模已经跌破4000万元。”有QDII基金的基金经理表示。

　　而根据规定，开放式基金若连续60日基金资产净值低于5000万元，或者连续60日基金份额持有人数量达不到100人，基金管理人在经中国证监会批准后有权宣布该基金终止。

　　为了不做第一只因规模问题而清盘的基金，部分QDII基金寻求帮忙资金。

　　而更多的基金公司考虑的是如何让QDII基金实现利润。

　　“如果算上发行成本、人工成本、软硬件成本，多数QDII基金对基金公司的贡献是负的。”深圳一家合资基金公司的国际业务部总监说，“运行两年多了，收的管理费不够买系统的。”这家公司发行的QDII基金处于行业中游水平。

　　QDII基金出现了较为明显的两极分化。2007年成立的4只QDII基金规模合计450亿元，占到了QDII基金规模的60%。另有45只QDII基金规模不足3亿元，合计只有58亿元，占QDII总规模的7.6%。而规模不到3亿元很难为公司实现盈利。

　　缩水成因

　　QDII基金难以实现盈利一方面是发行难度大。另一方面，就是发行完成后，遭遇到了大比例的赎回，最终形成迷你型基金。

　　今年以来，QDII基金每个季度的净值表现都优于A股基金，但是却遭遇到了较大幅度的赎回，一季度赎回接近20亿份，二季度再遭接近25亿份的赎回。

　　全部QDII基金成立规模合计高达1686亿份，但最新份额只有1007亿份，赎回比例高达40%。如果剔除2007年发行的4只产品，赎回比例更是高达56%。

　　“一朝被蛇咬，十年怕草绳。”深圳某合资基金公司市场部总监总结QDII基金投资者的心态。

　　“我们的QDII基金成立后一度跌破面值，后来净值涨回面值后，遭遇到了大量赎回，投资者对QDII基金的风险更为警觉。”深圳另一基金公司QDII基金经理表示。

　　截至10月12日，2007年出海的四只QDII基金净值最好的只有0.775元。

　　而后发行的QDII基金也多有亏损。QDII基金自诞生后，就没有形成波澜壮阔的财富效应，投资者将QDII基金列入高风险低收益投资品。

　　此外，银行也为了销售其他基金常常劝投资者赎回已经赚钱的基金。

　　一些高收益的基金反而规模很小。比如长信标普500基金，成立时规模有5亿份，截至10月12日净值年内上涨13.38%，但是二季度末份额掉到了4292万份，成为规模最小的基金。

　　另有一些隐秘的原因，也促成了QDII基金的迷你化。

　　首先QDII基金很难吸引机构投资者。购买基金的机构客户一般分保险、财务公司、券商。但是目前QDII基金持有人结构却很单一，只有券商。因为保险公司、财务公司都不允许投资海外资产。

　　即便是吸引券商这类机构，亦有难度。A股基金在吸引券商时，通常会和券商签署一些互换协议，比如承诺提供多少倍的交易量。但是QDII基金投资在海外，无法给券商贡献交易量，这也造成了券商参与度的下降。