海通证券 陈瑶

　　根据2012年9月14日至2012年9月27日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2012年2季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年9月7日至2012年9月20日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，股混型基金股票仓位的简单平均由上期的71.69%回升至本期的73.20%，增加了1.51个百分点，处于2006年以来的中低水平。

　　股混开基仓位小幅回升

　　从基金类型上看，本期股混开基仓位较上期小幅回升。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由75.41%提升至77.19%，增加了1.78个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由65.24%提升至66.29%，增加了1.05个百分点。基金仓位提升可能有三方面因素：一是持仓股票市值上涨，二是基金申购赎回，三是基金主动增仓。考察市场指数情况，本期中证800指数平均点位较上期平均点位下跌2.51%，考虑到股票市值的下跌会造成股票仓位的被动缩水，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为74.94%，而目前股票型基金仓位是77.19%，说明股票型基金主动增仓2.25个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为64.67%，而目前混合型基金的仓位估算为66.29%，即混合型基金整体主动增仓1.62个百分点。

　　表1 股混开基仓位小幅回升

　　股混基金仓位向高端偏移

　　为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算出仓位数据的303只股票型和175只混合型开放式基金。可以发现，本期股混开基仓位向高端偏移。具体来看，本期股票型基金中，中等(仓位介于70%~80%)仓位基金数量最多，共91只，占比约30.03%；具体变动方面，高(仓位高于90%)仓位及中高(仓位介于80%~90%)仓位基金数量分别较上期增加10只、13只，增幅约28.57%和18.84%，而中低(仓位介于60%~70%)仓位基金数量较上期减少20只，幅度为-19.05%，较为明显。混合型基金方面，本期以中低仓位基金数量最多，为54只，占全部混合型开放式基金的30.86%；具体变动上，本期中等及以上各档仓位基金数量较上期不同程度增加，其中以中高仓位基金数量变动及幅度均较为明显，共较上期增加6只，幅度达31.58%，而中低及低(仓位低于60%)仓位基金数量均较上期减少6只，幅度分别为-10%和-10.91%。

　　十大公司九增一减

　　根据基金2012年中期规模数据，分析股混开基规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为72.28%，与上期相比增加了1.91个百分点。具体来看，本期十大基金公司中，除嘉实一家仓位小幅缩减0.64个百分点外，其余九家基金公司仓位均不同程度提升，其中以南方和汇添富基金仓位提升较为明显，分别较上期增加4.24和4.22个百分点。主动增减仓方面，情况类似。本期半数左右基金公司仓位在70%~80%之间。

　　表2 股混型基金大型基金管理公司仓位变动

　　整体上看，本期市场震荡下跌，周三沪综一度跌破2000点整数关口，创出近43个月新低，测算数据显示，市场上股混开基在连续5周减仓后，本期仓位有所回升，整体仍处于2006年以来的中低水平，大型公司以增仓为主。分析原因，主要或由于基金整体对“十八大”前维稳政策的预期，近期创业板承诺不减持、区域振兴计划接连获批等多重维稳利好释放，且考虑到前期指数创出新低，基金整体亦预期短期市场存在技术性反弹机会，因而整体提升仓位。