表 15  摩根士丹利华鑫基金公司旗下业绩     截至：2011-10-28

基金名称	2007	排名	2008	排名	2009	排名	2010	排名	2011	排名
大摩领先优势	-	-	-	-	-	-	21.97	9/180	-24.78	223/231
大摩卓越成长	-	-	-	-	-	-	-	-	-11.70	44/231
大摩资源优选	159	4/61	-47.62	29/75	76.75	17/77	18.51	6/77	-10.75	15/77
大摩消费领航	-	-	-	-	-	-	-	-	-15.49	50/84
大摩基础行业	128.02	18/61	-66.42	75/75	39.04	75/77	-0.89	49/77	-22.58	72/77

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　投资风格：大摩资源优选基金具有较强的资产配置能力，这是其获得良好业绩的重要因素。该基金是典型的右侧交易者，积极择时、顺势而为是该基金鲜明的特点。该基金较少对市场走势进行预判性操作，对市场的小波动采取了淡化资产配置的做法，但一旦市场运行趋势明确，该基金迅速对股票仓位进行大幅调整，增减仓有时甚至高达30个百分点以上。大摩资源基金在选股上有自己独特的见解，2009年以及2010年选股对业绩的贡献较2008年有明显提升。其所持有的重仓股与其它基金之间交叉持股较少，甚至有些股票仅被大摩资源单只基金持有，尤其偏好中小盘个股，在价值股和成长股之间采取了平衡选择的策略。

　　表16  大摩资源优选的资产配置情况

	本期占净值产比例(%)	上期占产净值比例(%)	变动(%)
股票资产	61.21	49.04	12.17
债券资产	8.54	6.71	1.83
现金资产	3.88	11.50	-7.62
其他资产	27.08	33.57	-6.49

　　资料来源：海通证券基金研究中心

类别	上期占净资产比例(%)	本期占净资产比例(%)	变动(%)
农、林、牧、渔业	0.00	0.01	0.01
采掘业	1.60	3.70	2.09
食品、饮料	8.47	6.97	-1.50
纺织、服装、皮毛	1.01	0.49	-0.53
木材、家具	0.00	0.00	0.00
造纸、印刷	2.14	1.65	-0.49
石油、化学、塑胶、塑料	8.31	5.62	-2.69
电子	0.93	0.37	-0.56
金属、非金属	2.64	1.85	-0.79
机械、设备、仪表	3.02	0.80	-2.22
医药、生物制品	5.49	7.42	1.94
其他制造业	0.00	0.00	0.00
电力、煤气及水的生产和供应业	2.32	5.44	3.13
建筑业	3.05	0.02	-3.02
交通运输、仓储业	4.23	6.23	2.00
信息技术业	2.03	3.27	1.24
批发和零售贸易	0.01	0.43	0.41
金融、保险业	0.57	0.06	-0.51
房地产业	0.13	3.63	3.50
社会服务业	1.14	3.61	2.47
传播与文化产业	0.00	0.00	0.00
综合类	1.96	1.54	-0.42

　　(5)农银行业成长

　　结论：基金成立于08年下半年，长期业绩表现较好。基金规模适中，容易投资操作。基金经理任职时间长且经验丰富，行业配置较为均衡，操作较为灵活，具有一定选股和风险控制能力。在多数时期，基金管理人在资产配置上采取了较为积极的策略，在限制范围内维持较高的仓位水平，希望通过精选个股来对抗市场的短期波动。目前股票仓位为92.32%，前三大行业为机械、电子和采掘。作为股票型基金，适合风险承受能力较高的投资者。

　　基本信息：农银行业成长成立于2008年8月4日，在海通证券二级分类中属于股票-成长型基金，规模38.82亿元，规模适中。农银行业成长借助中国经济发展高速发展的动力，自上而下精选增长预期良好或景气复苏的行业，深入挖掘目标行业的上市公司基本面，自下而上挑选个股。充分分享中国经济快速成长的成果。按照契约约定，农银行业成长股票投资比例为基金总资产的60%～95%，其中投资于成长性行业股票的比例不低于股票投资的80%。基金业绩比较基准为75%×沪深300指数＋25%×中信标普全债指数。

　　历史业绩：农银行业成长成立于08年下半年，长期业绩表现较好。截至11年10月28日，基金近2年净值增长位居同类基金前10%，表现较为出色。具体到各年度，09年由于年初基金仓位较低，错失1季度市场反弹行情，加上基金对3季度震荡行情把握欠佳，致使全年业绩受到拖累；而在10年市场持续震荡调整中，该基金通过积极行业轮动，规避了金融地产等周期性行业，选择了战略性新型行业如TMT、医药等配置重点，取得了较好的效果，业绩排名迅速上升到全部混合型基金前15%，在市场持续调整的情况下依然取得了正收益。进入11年，尤其是在近3个月市场单边下跌过程中，受基金高仓位以及重仓的采掘行业表现拖累，基金业绩有所下滑，但全年截至10月28日，业绩排名仍位于同类前50%水平内，表明基金具备一定的风险控制能力。

　　表18  农银行业成长历史业绩         截至日期：2011-10-28

类别	总回报	上证指数	超越指数	主动股票型基金收益	超越同类基金	同类基金排名
今年以来	-15.43	-11.92	-3.51	-16.12	0.69	101/231
最近3月	-11.54	-8.45	-3.09	-9.44	-2.1	195/244
最近6月	-10.46	-15.65	5.19	-11.35	0.89	95/237
最近1年	-12.82	-16.97	4.15	-17.15	4.33	44/210
最近2年	8.61	-17.44	26.05	-5.99	14.6	16/158
2009年(牛市)	67.21	79.98	-12.77	71.30	-4.09	84/135
2010年(震荡下跌)	17.87	-14.31	32.18	3.52	14.35	19/180

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　基金经理：曹剑飞具有多年研究与投资经验，具有统计学以及经济学双硕士学位，历任长江证券(微博)公司证券投资总部分析师，泰信基金管理有限公司(微博)研究部、华宝兴业基金(微博)管理有限公司研究部高级研究员，华宝兴业先进成长开放式证券投资基金的基金经理助理。2008年8月起任农银汇理行业成长股票型基金经理，现任农银汇理基金公司投资部总经理。

　　基金公司：农银汇理基金公司目前共计管理10只基金，截至2011年9月30日，公司资产规模约为166.92亿元，在所有基金公司中规模居中。从业绩来看，公司旗下基金虽然还不满足海通评级条件，但旗下多数股混开基业绩基本都维持在同类前50%，且中、长期业绩表现更是位列同类基金前1/3水平内，表现较好。

　　表19  农银汇理基金公司旗下业绩(%)         截至日期：2011-10-28

基金名称	2011年以来		最近3月		最近6月		最近1年		最近2年
	总回报	排名	总回报	排名	总回报	排名	总回报	排名	总回报	排名
农银行业成长	-15.43	101/231	-11.54	195/244	-10.46	95/237	-12.82	44/210	8.61	16/158
农银平衡双利	-19.204	75/84	-9.22	63/85	-13.90	78/84	-17.38	58/79	-2.37	39/70
农银策略价值	-16.14	112/231	-9.85	141/244	-7.62	43/237	-11.72	37/210	-	-
农银中小盘	-15.42	100/231	-9.90	143/244	-7.60	42/237	-13.57	50/210	-	-
农银大盘蓝筹	-13.72	64/231	-7.38	54/244	-10.06	83/237	-	-	-	-

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　投资风格：农银行业成长基金具备一定的选股能力，在成长和价值之间采取均衡的策略，偏好稳定成长类的股票，且持股较为分散，换手率偏高。行业方面，11年以来，基金坚持低估值有增长的周期股和估值合理的成长消费股并重，且积极轮动，前三大行业集中度偏低。目前基金前三大行业是机械设备、电子和采掘。在多数时期，基金管理人在资产配置上相对淡化，在限制范围内维持较高的仓位水平，希望通过精选个股来对抗市场的短期波动。该基金通常并不对市场的走势进行预判操作，而是积极顺势而为，在市场大趋势明确后，迅速调整仓位配置。

　　表 20 农银行业成长的资产配置情况

	本期占净值产比例(%)	上期占净值产比例(%)	变动
股票资产	92.32	93.34	-1.02
债券资产	0	0.00	0
现金资产	6.66	8.52	-1.86
其他资产	2.99	0.53	2.46

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　表21  农银行业成长的行业配置情况

类别	上期占净资产比例(%)	本期占净资产比例(%)	变动(%)
农、林、牧、渔业	2.46	0.00	-2.46
采掘业	11.46	12.03	0.57
食品、饮料	4.37	6.08	1.72
纺织、服装、皮毛	3.12	4.48	1.36
木材、家具	0.00	0.00	0.00
造纸、印刷	0.00	0.00	0.00
石油、化学、塑胶、塑料	4.12	4.33	0.21
电子	8.56	13.33	4.77
金属、非金属	7.22	3.00	-4.21
机械、设备、仪表	18.16	17.83	-0.33
医药、生物制品	8.26	8.00	-0.26
其他制造业	1.67	2.55	0.87
电力、煤气及水的生产和供应业	0.00	1.27	1.27
建筑业	5.31	0.28	-5.03
交通运输、仓储业	0.00	0.00	0.00
信息技术业	0.76	7.94	7.18
批发和零售贸易	6.89	3.12	-3.78
金融、保险业	0.00	8.02	8.02
房地产业	9.93	0.00	-9.93
社会服务业	0.32	0.06	-0.26
传播与文化产业	0.00	0.00	0.00
综合类	0.73	0.00	-0.73

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　(6)南方深成指联接

　　结论：作为被动投资，指数基金的业绩主要受制于标的指数，深证成指历史业绩优异，抗跌特征明显，成长股占比较高且行业整体分布均匀，未来有望更好的分享市场收益。从风险承受能力而言，指数基金属于高风险基金，适合风险承受能力较高的投资者。

　　基本信息：南方深成指联接基金成立于2009年12月9日，属于完全复制型指数基金， 截至2011年9月30日规模约18.63亿元。与一般的主动型基金不同，指数基金作为被动管理产品，业绩的优劣主要取决于标的指数以及跟踪误差。南方深成指的标的指数——深证成份指数由深圳证券信息有限公司(微博)编制，深证成指选成份股时将指标定量化，在选样时先计算入围A 股平均总市值、平均流通市值及平均成交金额所占市场比重，再将上述三项指标按1：1：1 权重加权平均并排序，选取前40 名构成指数样本，由于在选股时考虑了成交金额指标，因而深成指成份股具备良好的流动性，市场交投活跃。

　　标的指数历史业绩：从深证成指历史走势来看，从2005年初至今年的10月31日累计收益高达241.67%，相比上证综指以及沪深300分别获得了146.78%和72.14%的超额收益，且在06年大牛市以及09年反弹市中，深证成指涨幅均位于市场主流指数前列，充分分享了市场上涨收益；而在07至08年的快速下挫市场中，深证成指又成为最为抗跌的主流指数之一，显示了下跌有支撑的特点。此外，高收益往往伴随高波动，但深证成指在收益领先的情况下，波动并未明显高于其他指数，显示了良好的稳定性。作为被动投资产品，南方深成指联接基金的业绩直接受制于深证成份指数的表现，深证成指优良的历史业绩表现无疑是指数基金业绩的保障。

　　表 22 深证100指数历史走势         截至日：2011-10-28

时间	深证成指	上证180	中证100	深证100	上证综指	沪深300
2005.01-2006.04(震荡上涨)	25.44	14.95	18.53	24.26	13.72	17.24
2006.05-2007.11(大幅上涨)	306.37	296.06	309.38	320.43	238.27	304.10
2007.12-2008.10(深幅下跌)	-62.66	-65.20	-64.90	-63.02	-64.51	-64.88
2008.11-2009.12(反弹)	134.62	107.43	98.22	145.49	89.56	114.93
2010.01-2011.10(震荡)	-23.50	-26.52	-28.21	-20.18	-24.68	-24.62
2005.01-2011.10(整体表现)	241.67	141.50	142.34	278.61	94.89	169.53

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　成长股占比较高，有望更好分享市场收益：深证成指成分股虽然仅为40只，但各行业占比相对均匀，且成长股权重占比较高，我们认为从四季度来看A股市场可能更多的是震荡反弹走势。目前经济依然处于下滑过程中，可能会导致上市公司盈利能力的下滑，投资者可以更多的关注有产业政策扶持的相关行业，这些行业可能具有攻守兼备的特征，同时一些超跌低估的板块可能也会有反弹的机会，这些机会可能更多的集中在成长板块、部分消费板块，因而如南方深成指联接这类成长股占比较高且行业分布相对均匀的指数基金有望更好的分享未来市场收益。

　　基金管理人指数基金管理经验丰富：作为国内最早的一批基金管理公司，南方基金旗下拥有深成指ETF、中证500、金砖四国、中国中小盘、上证380、沪深300以及小康等多只指数基金，我们统计了南方基金旗下各指数基金近三个月、近半年以及近一年的净值以及跟踪偏离度，南方旗下各指数基金中长期净值增长率表现较优，长期投资价值显现，丰富的指数基金管理经验以及较强的跟踪误差以及跟踪偏离度控制能力展示了基金公司在指数基金管理上的实力，从而提升基金整体吸引力。

　　作为联接基金，根据招募说明书，该基金净资产的90%以上必须投资于深成指ETF，因此我们采用深成指ETF的资产配置状况来反映该基金的配置情况。

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