央行上周下发文件，要求将商业银行的承兑汇票、信用证和保函等三类保证金存款纳入到存款准备金的缴存范围，自9月5日起实行分批上缴。消息一出，市场悲观情绪迅速蔓延。虽然公开市场操作连续第七周实现资金净投放，后半周新政冲击稍缓，但债市谨慎情绪依旧浓厚。交易所债市方面，国债市场勉强维持小幅上涨，企债则显得反弹乏力。截至周五，上证国债指数报收于129.41，全周上涨0.04%。上证企债指数报收于145.03，全周微涨0.02%。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值下跌1.83%。上周股市弱势下跌，板块风格分化，偏债型基金由于配置了较高的权益类资产而收益低于纯债型基金平均水平。持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。本期表现较好的偏债型基金主要是新成立基金，如：农银增强收益A、农银增强收益C、上投强化回报A、上投强化回报B、申巴稳益宝。

　　2.6 保本型开放式基金

　　上周股市出现弱势下跌的局面，板块的分化仍在继续，持仓结构的不同对基金的业绩有较大的影响。交易所债市方面，国债市场小幅收高，而企债市场则反弹乏力。上周所有保本型开放式基金的简单平均净值下跌0.67%，表现较好的保本型开放式基金主要有：金元比联保本、诺安保本混合、南方保本混合、大成保本混合、银华保本增值。

　　2.7 纯债型开放式基金

　　上周国债市场勉强维持小幅上涨，企债则显得反弹乏力。上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值下跌1.74%，表现好于偏债型基金。表现较好的纯债型开放式基金主要有：华安稳固收益、长信利鑫分级、富国天盈分级、嘉实超短债。

　　2.8 货币型开放式基金

　　上周受央行扩大存款准备金缴存范围的影响，货币市场资金利率前半周显著攀升，此后在经历心理面的冲击后逐步有所回落。公开市场操作连续第七周实现净投放，货币型基金表现较稳定，本期间简单收益率为0.04%，表现较好的货币型开放式基金主要有：南方现金增利B、南方现金增利A、泰信天天收益。

　　2.9 生命周期型开放式基金

　　生命周期型基金本期间简单平均收益率为-2.84%。表现较好的生命周期型开放式基金为汇晋2016。

　　2.10 封闭式基金

　　封闭式基金方面，所有封闭式基金(不含分级、债券型封基)的简单平均二级市场价格下跌1.68shang1.%。分级封基中低风险份额上周表现较好的是信诚500A(1.01%)和申万收益(0.12%)，高风险份额中跌幅较大的是大成景丰B(-11.53%)和泰达聚利B(-7.66%)。截至9月2日封闭式基金(不含分级、债券型封基)整体折价率为7.97%，较前周有所缩小。其中基金银丰折价率最高，达到了13.21%，没有出现溢价基金。分级封基方面，嘉实多利进取和申万进取的溢价水平较高，分别达到37.87%和30.02%。上周表现较好的封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)主要有：基金安顺、基金汉盛、基金裕隆、基金景宏、基金金泰。

　　表1 各类基金上周业绩表现汇总

种类	业绩表现
指数型开放式基金	-3.09%
股票型(不含QDII)开放式基金	-3.05%
混合型开放式基金(不含QDII)	-2.82%
偏股配置型开放式基金(不含QDII)	-2.89%
灵活配置型和平衡配置型开放式基金(不含QDII)	-2.80%
偏债配置型开放式基金(不含QDII)	-2.41%
QDII基金	3.67%
偏债债券型开放式基金	-1.83%
保本型开放式基金	-0.67%
纯债式开放式基金	-1.74%
货币式开放式基金	0.04%
生命周期型基金	-2.84%
封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)	-1.68%

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.基金行业动态

　　3.1 市场新闻

　　证监会网站公布信息显示，近期石油天然气基金迎来集中申报期，除华宝兴业标普石油天然气上游基金之外，诺安油气基金和华安标普全球石油指数基金也在其列。

　　点评：石油天然气作为不可再生能源，上世纪80年代以来全球基本未有大的原油储量发现，供给稀缺的局面愈发严峻，油价长期来看具有上涨的潜力。中短期来看，石油作为商品波动性较大，受供需状况、经济周期影响较大，有经验的投资者可以将其作为波段操作的工具。

　　3.2 基金观点

　　上周沪深两市双双收跌。截至2011年8月28日， 全部61家基金公司旗下的763只基金中报披露完毕。我们统计今年以来截至2011年8月26日(短时间内市场风格快速转换)、2008年1月1日-2011年8月26日(涵盖熊市、牛市和震荡市)、2009年1月1日-2011年8月26日(涵盖牛市和震荡市)、2010年1月1日-2011年8月26日(震荡市)4个阶段业绩排名前10%的82只股混开基(不含QDII、指数型基金和分级基金)的中报投资策略，观点如下。

　　82只基金中对下半年观点持中性态度的基金有62只，占比75.6%，认为下半年市场保持震荡格局，无系统性机会。持中性态度的基金大部分表达了经济增速预期的担忧，市场将缺乏系统性机会，保持震荡格局，存在结构性机会。对下半年观点持偏乐观态度的基金有20只，认为下半年市场将上涨或震荡上涨，占比24.4%。持偏乐观态度的基金中，主要基于政策面放松、资金面改善以及通胀见顶回落的考虑。持该观点有宝康消费品、东吴新经济、国联安主题驱动、国泰中小盘等。

　　考察的82只基金披露的年报中未来看好的投资板块，显示出较大的一致趋同性，看好的板块主要集中在消费和成长板块。明确表达看好消费板块的基金有28只，占比34%，明确表达看好成长板块基金41只，占比50%。同时看好消费和成长板块的基金有16只。银行等大盘蓝筹股在经历大幅下跌后，估值处于历史低位，低估值个股也成为基金关注的对象。明确表示看好低估值板块的基金有12只。其余看好资源板块的基金1只。在主题投资上，主题投资板块主要集中在战略性新兴产业、受政策扶持的保障房建设、水利个股以及十二五规划受益产业。

　　操作风格方面，多数基金认为在震荡的市场中，缺少系统性机会，结构性行情突出，在投资运作上复杂性程度加大，精选个股获得超额收益成为基金的目标。不少基金明确表达了2011年下半年自下而上选股，深入挖掘潜力个股。

　　宝盈基金认为，从目前市场估值水平看，不同行业、不同风格的板块，如果考虑到长期增长前景，动态估值水平的结构基本合理，市盈率的差异都可以用长期增长前景的差异来解释，这种情况下，市场短期风格很难把握，不同风格板块的股票都有表现机会。但长期来看，肯定是持有长期成长性更为明确的消费、医药等稳定增长行业，以及节能环保、信息技术等战略新兴产业的优质公司更为踏实。

　　博时基金认为，回归基本面是今年的主流，市场的调整将继续。许多蓝筹公司估值水平已经充分反映了潜在的各种负面因素，下跌的空间较为有限。在通胀的压力缓解后，存在明显的估值修复需求。在高估值公司的风险彻底释放后，市场才会出现系统性机会。低估的蓝筹公司只是需要等待一个合适的契机。另一方面，中小板、创业板公司的调整才到中局，并未结束，短暂的反弹后将继续向下寻求基本面的支撑。

　　大成基金认为，展望下半年，欧洲主权债务危机将因为欧盟内部救助获得平息，美国经济没有明显复苏，仍将维持较为宽松政策以刺激经济复苏。国内宏观经济硬着陆风险较小，通胀压力依然存在，猪肉和粮食价格持续上涨将对未来通胀形成压力，但处于可控状态，预计物价指数最迟7月份见顶后缓慢回落，紧缩政策接近尾声，未来2-3个月政策进入观察期。展望证券市场，未来进一步紧缩政策已经被市场预期并反映，市场整体估值水平较低，指数下跌空间有限，但是短期政策方向也难以出现逆转，预计市场可能进入探底和形成底部的阶段。

　　摩根士丹利华鑫基金认为，短期看不到货币政策放松的迹象。虽然后期通胀数据见顶回落的预期强烈，但政策转向尚需时日。下半年，市场普遍预期政府会出台积极的财政政策，在保障房等领域加大投资力度，以投资拉动经济维持高增长，但对于这些投资的资金来源，仍然有分歧。 即使有足够的资金来保证投资拉动经济增长，然而在短期，经济增长方式的转变将很难成行，经济结构扭曲的现状也难以得到改善。在此背景下，股市短期再次走牛的条件也有所欠缺。 因此，陷入两难的政策不断刺激着市场的神经。投资者的情绪也在悲观和乐观之间不停摇摆。反映在盘面上，指数呈窄幅震荡态势。

　　东方基金认为，今年经济环境的复杂性尤甚于去年，经济环境的复杂性必然导致A股市场缺乏明确的方向，投资难度加大。需要进一步强调的是，中国经济已经进入较高增长、较高通胀的阶段，经济结构转型势在必行，因此A股市场的投资行为、投资模式将发生较大改变。量价齐升的案例将变得十分稀缺，过去成长股的投资模式将逐渐向成长股、价值股并重的方向演变。

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