下面给大家举例说明一下，很多朋友问到我，有些基金份额一上市就折价，损失比较大。折价和溢价产生的主要原因有三个方面，第一运作方式，到底是开放还是封闭，如果是封闭型基金，因为没有一级、二级市场的同时配对操作，出现折价、溢价，有可能这个会长时间出现。第二个原因是投资者结构，如果机构投资者过多，这样同时造成二级市场买盘卖盘比较集中，就会产生折价、溢价。第三，市场预期，市场预期好折价可能性相对大。银华100的基金设计和结构能够很大程度上抑制折价和溢价过大。第一，银华基金采用开放式的投资模式。如果份额折价过多，投资人可以马上在二级市场买入基金份额，同时以当天的资产净值赎回进行套利。第二，银华这个公司本身的特点，它的基金主要是散户，大量的散户存在，对平抑基金本身折价、溢价幅度非常有帮助。第三，从操作层面来讲，如果封闭期过长，那么暴露的市场风险会长，所以我们操作人尽量会缩短封闭期，使这个基金能尽快跟住指数，成为大家可以看到透明的投资工具。

　　第二个案例，国内的主要基金经理的主要投资模式，基本都是由挖掘公司从行业入手，争取挖到好公司挖到黑马，这是一个主要的投资模式，也就是说以信息侦查为一个重要的取得超额收益的来源。在国外市场还有一种重要的投资模式，就是进行波段操作，波段操作基于的理念，就是比如投行、券商、私募，他们中间的很多操盘手对市场的信息和市场短期变化非常敏感，以券商的交易员为例，他要为客户每天下大量的交易清单，这样长期的积累和经验，使得他判断市场一小时、两小时、一天内走势，他判断赢的概率要远远大于判断输的概率。这些交易员如果判断错了有一个固定的止损线，如果判断对了只要保证止损部分大，整个盈利模式就可以成立。这种做法在海外的投行是非常普遍的，我们有非常好的交易员，他一年成功判断趋势的概率在85%以上。既然有这么一种投资模式，就有相应的投资工具，什么样的投资工具最适合这类波段操作呢？一般而言我们挑选波动率大的高回报的指数基金，像2008年这个大熊市，我们当时是挑选了UYG和SKF这两类指数基金进行操作，首先它们是建立在金融指数上，第二它们是两倍杠杆的指数基金，把波动率乘以2进一步放大，这样可以取得相应最大收益率。市场上经常有一些民间操作的高手，对于这类投资人，事实上现在也没有特别好的投资工具给他们进行波段操作，我们就是针对这类投资人设计的，只要你有敏锐的市场嗅觉，你可以主动操作我们这个被动投资，我们提供给你最好的指数，提供给你最大的杠杆率，你用这个工具进行波段操作，可以取得非常好的超额收益。

　　我这儿有一个比较，大家会说到你说的主动和被动是好我听明白了，你说开放和封闭我也听明白了，可是市场上有一只基金和你的结构几乎是一样的，为什么你比这只基金好？我把中证100放在这里和深证100放这儿做个比较，假如同样做2009年一波波段操作，假定用这只基金，那你的收益是128%，128%和207%是一个巨大的收益差，对于波段操作而言，我需要的是最有利的投资工具，那么同样两个分级产品你选哪只产品作为操作工具呢？答案是很显然的，就是银华100锐进，这个适合于券商和投行的自营、技术分析的私人投资者。

　　最后一个例子是这个稳进份额是一个非常好的财富保护工具，投资者的目的无非就是财富增值和财富保值。前段时间我看温家宝总理答记者问的时候，他做了这么一个手势，我知道这手势是说我们国家的外汇储备，我们国家的中投的资产投资最重要的目的，第一条保护财富的安全，这个保护财富的安全不是说把钱放保险箱里就可以，最重要的含义是防止通货膨胀和金钱的时间价值对财富的吞噬。简单的这种保护方法，大致有两类，一类就是以固定利息去借钱，这样的话将来如果通胀起来了，如果时间价值等等因素，因为你还钱的时间还有还钱的数目已经固定了，所以你可以有效用这个投资保护你的财富。世界上使用这一招的就是美国政府，大量地发行美国国债，这样将来的还钱成本是大幅度降低的。对于普通人而言怎么办？就是第二个方法，买浮动利息债券，现在有没有浮动投资人可以非常方便地买到浮动利息债券的呢？好像没有。我们推出来以后，这种类型的债券就可以被投资人选用作为投资保值的工具。虽然这个链接标的不是通胀指数，但是它是一年期定存，也是浮动的。80年代的时候，我国银行的一年期定期存款曾经到达过两位数。美国在85年左右的时候，银行的定期存款最高达到过17%。在这种高通胀的情况下你的财富贬值是非常快的，如果不用浮动利息债券投资的话。这种情况下我们提供给广大投资人一种重要的财富保护的投资工具，就是银华稳进，这个产品每年定期分红，这个好像在市场上是唯一的选择。

　　谢谢大家，最后我一个结束语，这个产品简单来说就是好的基金公司，银华公司，在好的指数标的，深证100，设计了一个好的产品。谢谢大家。

　　主持人：下面有请安信证券首席金融工程分析师付强博士点评该产品。

　　付强：大家好，我详细看完银华给我的整套产品之后，我觉得这个基金大有可讲，这是一只非常具有特点的非常好的一个指数分级基金。下面我就把我从中发现的一些亮点和特点跟大家一起分享一下。

　　我要给大家介绍的内容分为几个部分，第一是对这个产品本身基本的状况给大家展示一下。第二方面，是介绍这个指数分级基金最重要的特征之一，它的指数本身的特性。第三方面，我们介绍这个所谓指数分级基金的第二个重要特性，分级。最后再对银华这家中国最优秀的基金管理人之一做一个介绍。

　　首先看第一个部分，关于产品的素描。实际上其中有不少的内容刚刚周总已经讲过了，显然这里面很多内容是非常值得给大家再进一步介绍的。对于这个基金，我们可以看到基本上总结起来看我个人认为有六条非常重要的特点值得提炼出来。首先我们看第一条，它是中国国内目前第一只为低风险偏好的投资人提供的基金。过去看到的分级基金有没有提供份额收益的分级产品呢？应该没有。第二条，银华这只基金是国内第一只长期保持较高杠杆的分级基金，这个特点是非常明显，到目前为止也是非常独特的。下面我们具体介绍里会给大家分析这只基金怎么样去通过内部机制的设计来保持一个较高的杠杆。第三条，银华稳进，其中一个分级的部分，银华稳进为一种固定收益产品，这个固定收益的保障程度如何？我们下面会通过一种所谓的模拟方式给大家看一下这样一个固定收益的级别能够得到固定收益的稳定性到底多高？第四条，银华锐进，对这样一个分级的部分，整个的融资成本是非常低的，下面也会具体分析这样一个特点。再下面一条是它的标的指数的特征，下面我们可以再做一点点补充。最后一个部分是关于配对转换的问题。

　　这只基金基本的特征应该说有两个部分，第一是指数基金的特性，不管怎么样去分级，怎么样去处理，本质上这就是一只指数基金，所以这个指数本身的质量是影响或者决定这只基金中长期投资价值最为重要的方面。这只基金第二个最基本的特征是它的分级性，整个基金份额有三个部分，有深证100的份额，另外有上市交易的稳进份额和锐进份额。

　　下面看地部分关于这个指数基金的特性。深证100就我们内部金融工程对所有指数的考察来看，基本上可以看到从它的业绩表现看是最好的一只，这也没有任何争议的。我们在这面放了一张图和一张表。图上我们可以看到这上面有一条深蓝线是深证100指数的表现，很明显从我们考察的时间段来看，几乎任何一个时点它的表现在各只可比的主要指数里都是表现最好的，所以任何一个时间段都是最好的指数，所以从总收益的情况来看一定也是最好的。我们进一步从分时间段做考虑，大家可以看到这张表，我们对整个的过去几年历史时间段做了牛熊市的分别，我们看第一个时间段06到07年，深证100总收益率是417.05%，大家可以看一下这几个数字，很明显它的收益率是最高的。我们接着看08年这个中国股票市场上空前的熊市下面，这个指数的表现又是如何呢？可以说它几乎是跌幅最小的一个指数。最后一个时间段是过去的09年，在09年里市场反弹的幅度非常大，我们再来看深证100这个指数的表现，在国内的几只可比指数里表现又是最好的，所以像我们刚才周总总结的，深证100领涨不领跌，这对于深证100来说刻划它的特征是非常简洁和明了的。