09年各类基金前三后三点评：黑马基金业绩惊人(3)

http://www.sina.com.cn 2010年01月07日 10:10 德圣基金研究中心

　　东吴双动力是一只股票型基金，成立于06年12月。该基金在08年的熊市下表现突出，主要通过降低股票仓位取得了成功，成为熊市下的业绩明星。但是，近一年、近两年的业绩表现令人十分失望，在同类型可比基金中排名几近垫底。特别是在今年股市强劲反弹的格局下，该基金净值增长率仅为33.20%，大大落后于同类型基金和基准指数，在同类型184只基金中排在倒数第二位。

　　在资产配置策略上，该基金在年初受到了保守配置的惯性影响，增仓较慢；随后的几个季度中经常进行仓位的波段性调整，但短线时机的把握并不准确。从选股上看，在各季度间该基金积极改变选股方向；但对市场投资主线变化把握并不及时，较晚跟进市场变化而非提前布局导致基金难以获取超额收益。

　　总的来看，由于在个股精选能力的不足，该基金的业绩表现十分尴尬。我们注意到，该基金近期的表现令人十分失望，同时其近半年的风险却有抬头的迹象。随着股市转入正常上升通道，该基金业绩仍然面临较大的压力。

　　表1、东吴双动力收益情况

2009-12-31	近一季度	近半年	09 年以来	近两年
基金净值增长率	16.62%	10.29%	33.20%	-27.44%
+/- 同类型	1.70%	-4.08%	-36.34%	-11.25%
+/- 基准指数	-0.23%	-4.29%	-63.51%	1.16%
同类型排名	62	179	183	120
同类型基金数量	217	204	184	143

　　说明：数据截止09年12月31日

　　天治创新：股票型基金中谨慎操作的代表

　　天治创新是一只股票型基金，成立于08年5月。该基金自成立以来的基金业绩很差，近半年、近一年基金业绩都处于同类型基金的倒数十名之列；今年以来的基金净值增长仅为34.99%，远远落后于同类型基金平均，处于同类型基金中倒数第三。该基金的不同市场环境下的表现都较差，业绩的稳定性也较差。

　　天治创新以大盘、中盘核心股为投资主体。该基金自上而下的配置能力一般，一季度市场反弹之处，其股票投资比例较低，接近于其合约约定下限。该基金操作较为灵活，策略前瞻性能力一般，在行业配置上更多是跟随市场及时作出调整。其选股能力一般，重仓股对基金业绩贡献有限。

　　天治创新今年以来的在选时和选股两个方面都表现一般，在年初采取谨慎的操作风格使得该基金错失了提升业绩的良机。天治创新属于袖珍型规模基金，该基金自09年6月份以来的基金份额一直低于一亿份，较小的规模也对给该基金的操作带来一定得影响。此外，天治基金的投研团队也未能给基金提供较强的投研支持。

　　表1、天治创新收益情况

天治创新	近一季度	近半年	09 年以来	近一年
基金净值增长率	11.60%	5.19%	34.99%	33.71%
+/- 同类型	-3.32%	-9.19%	-34.55%	-25.76%
+/- 基准指数	-5.25%	-9.39%	-61.72%	-41.50%
同类型排名	193	200	182	175
同类型基金数量	217	204	184	181

　　说明：数据截止09年12月31日

　　偏股混合型前三后三

　　华夏大盘精选：特立独行的常胜将军

　　华夏精选成立于04年8月，是5年多来最赚钱的基金。基金长期业绩遥遥领先，在近1、2、3年来业绩为位居同类型前茅和业内前茅。无论在牛市、熊市、震荡市下，华夏精选总能领先同类型基金，尤其在牛市下的高收益能力突出，而在熊市下的抗风险能力依旧领先。

　　虽然名为大盘精选基金，但是在实际操作中，该基金并不主要投资于传统大盘股，而是以发掘大量非主流的中小盘冷门股为特色。基金经理王亚伟独特的冷门股组合投资策略在市各种市场环境下均体现出另类选股思路的成功。同时该基金操作相当灵活，对市场中期趋势判断较为到位，仓位调整迅速，也体现出基金经理出色的选时能力。

　　华夏精选基金管理团队稳定性极高，成立5年来仅更换过一次基金经理，该基金的成功很大程度上也得益于其王亚伟基金经理的超强投资经验和能力。另外，长期保持封闭也是造就华夏大盘业绩神话的因素之一，这也使得华夏大盘的成功难以被行业复制。

　　表1、华夏大盘收益情况

华夏大盘	近一季度	近半年	09 年以来	近两年	近三年
基金净值增长率	22.65%	37.21%	116.19%	58.95%	454.60%
+/- 同类型	7.96%	22.75%	50.10%	70.94%	341.79%
+/- 基准指数	5.80%	22.63%	19.48%	87.54%	306.30%
同类型排名	1	1	1	1	1
同类型基金数量	57	57	57	57	41

　　说明：数据截止09年12月31日

　　易方达价值成长：中小盘配置型投资的成功

　　易方达价值成长是只混合偏股型基金，成立于07年4月。易方达价值成长长期业绩优秀，近1、2年业绩领先市场同类型。该基金历经07年的大牛市和08年的大熊市，最终依然保持了强劲的业绩增长，显示出较强的收益能力。但从业绩稳定性来看，该基金业绩稳定性不足，其在牛市下的收益能力远强于其应对风险能力。

　　易方达价值成长的成功之处是通过对中小盘股的分散配置来获取超额收益。基金规模偏大，因此在仓位配置上没有体现出灵活性，选时方面中规中矩。而配置和选股是超额收益的主要来源。在选股上易方达价值成长采取了较为独特的配置型选股策略，在确定行业配置方向后，分散持有大量股票而非集中选股。

　　易方达价值09年在持股方面的特点是核心重仓股以大盘蓝筹为主，但持有比例较低；大量分散投资于中小盘成长股，通过对高成长的中小盘股的广泛配置来降低集中选股的风险。这种某种程度上类指数化的配置策略在09年的市场环境下取得了明显的成功。

　　表1、易方达价值收益情况

易方达价值	近一季度	近半年	09 年以来	近两年
基金净值增长率	19.49%	24.68%	102.90%	5.54%
+/- 同类型	4.80%	10.23%	36.80%	17.54%
+/- 基准指数	2.64%	10.11%	6.18%	34.14%
同类型排名	6	4	2	6
同类型基金数量	57	57	57	57

　　说明：数据截止09年12月31日

　　东方精选：典型的牛市风格基金

　　东方精选是一只积极的灵活投资风格基金，成立于06年1月。东方精选长期业绩优秀。该基金成立3年来回报率375.45%，年化收益120%以上，其中近1、年、近2年、近3年均居同类型基金前列。该基金在牛市收益能力较强，而在熊市和震荡市场下业绩波动则较大，是只典型的牛市风格基金。该基金业绩波动较大，但整体收益能力较强，这也是基金在大幅波动后总能跃居前列的主要原因。

　　东方精选是一只选股型基金。基金在相对均衡的行业配置下，主要通过自下而上的个股精选来获取收益；同时持股稳定性较高，注重对业绩成长性较好的股票长期持有。在09年选股向主流回归，个股选择以中小盘优质股为主，注重个股的成长性。基金自下而上的选股能力较优，尤其是在单边牛市下。而资产配置和选时能力稳定性则较差。

　　整体来看，东方精选具有明显的牛市风格特征。基金经理善于选股且精于选股，在09年牛市下，基金对持股风格的及时修正弥补了其在行业和风格上的劣势，从而再度位居收益前列，一定程度上还是可以看出基金独特的投资方式。

　　表1、东方精选收益情况

东方精选	近一季度	近半年	09 年以来	近两年	近三年
基金净值增长率	17.33%	25.33%	100.81%	-2.04%	198.28%
+/- 同类型	2.65%	10.87%	34.71%	9.96%	85.47%
+/- 基准指数	0.48%	10.75%	4.10%	26.56%	49.97%
同类型排名	10	3	3	10	7
同类型基金数量	57	57	57	57	41

　　说明：数据截止09年12月31日

　　宝盈鸿利：进退失据的绝对收益理念

　　宝盈鸿利是一只偏股混合型基金，成立于02年10月。该基金长期表现很差，三年以来的业绩表现毫无起色，在同类型基金中排名垫底。具体的来看，该基金近一年、近两年、近三年和今年以来不同时间段的业绩表现都是处于同类型基金的最后一名。

　　09年宝盈鸿利累计收益小于10%——这说明基金投资上必定出现了重大失误。其原因之一在于基金不合现实的绝对收益理念：该基金试图借助股票配置最低0%的契约，通过资产配置来实现绝对回报。但是这一理念并不符合市场现实，且极难操作。实际运作反而造成该基金上涨中建仓犹豫，错失时机；而上涨之后过早减仓，锁定收益。在一季度末该基金股票持仓比例仅为4%，在行业中绝无仅有。原因之二是宝盈基金整体较弱的投研团队，从宏观、行业到个股层面对基金运作提供的支持均较为有限；同时基金经理投资能力一般，在选股和配置上均无特别建树。

　　在一季度的失败后该基金调整了投资思路，但整体策略上仍偏向保守。在选股上前瞻性不足，跟随性较强。配置和选股两方面的失败造成了该基金09年业绩远远落后市场。

　　表1、宝盈鸿利收益情况

宝盈鸿利	近一季度	近半年	09 年以来	近两年	近三年
基金净值增长率	5.77%	-7.46%	9.37%	-39.93%	50.87%
+/- 同类型	-8.91%	-21.92%	-56.73%	-27.94%	-61.94%
+/- 基准指数	-11.08%	-22.04%	-87.34%	-11.34%	-97.43%
同类型排名	57	57	57	57	41
同类型基金数量	57	57	57	57	41