主持人乔旎：我也觉得“两会”其实正好是一个机会，是大家坐下来讨论的一个机会，这样有助于我们平时没有时间去制定这些政策，可能更多的人在一起集思广益，可能会有新的政策出台，真正能够想到我们如何才能为国家好，如何才能更好的推行一些新的计划，能让中国的经济迅速恢复过来，可能我们更希望的是这样的一个情况。

　　伍卫：是的，把它当成一个加油站，我觉得加油站的可能性还是比一个终结点的可能性要大。

   基金经理投资策略

　　主持人乔旎：另外我还有一个问题要问伍先生，您这样一个角色的转换有没有对您的投资策略，或者投资方法有些改变？

　　伍卫：其实首先这个行业里面，一个人担任两个基金经理，其实也是比较普遍的事情，在我们易方达公司可以算是一个比较“抠门”的公司，每个人都要负责两个基金，这是很正常的事情。另外，我想虽然这两个基金的风格略有不同，但是我觉得不会对实际的工作产生一些不便的影响。

　　主持人乔旎：那投资策略上会不会有一些变化？

　　伍卫：会有一些变化，因为科汇基金是一个比较灵活的基金，它仓位的限制比较松，有30%到80%都可以，在股票上，因此可能我们会随着对大盘不同的变化，会做很多的策略应对，时而加仓，时而减仓，也就是做短线，这个新发行的行业领先基金是一个纯股票型基金，它本身应对市场它的仓位范围是有限的，它的投资股票范围是60%到95%，而这样的基金它由于已经有这么多的股票在里头，所以你本身买入这些股票作为持仓的时候，肯定是做一个很长期的考量，就是你买了，如果不出现什么很大的变化就没有抛出的必要了。一个是比较自下而上，择股而不太择时的基金，另外一个，在择股的同时再做一些波段操作，这样理解就比较正常了。

　　主持人乔旎：那么张先生，您怎么看待伍先生操作的这只基金呢？

　　张志洲：其实针对伍先生操作的这只基金，我们目前的想法就是说比如说针对上半年大多数时间，可能对市场的中期底部相对确认的情况下，其实后面一段时间我们觉得国内A股的行情演化到了某一个阶段，在这种情况下像伍先生刚才提到的，这时候你可能在选股上考虑的因素更加长期，所以在目前这种情况下，我们公司内部的策略团队也在讨论，可能到了今年年中的某一个时点，可能市场将会将相应的股票选择的风格以及投资领域会集中到哪一个领域。的确目前这个阶段来说全世界政府都靠财政拉经济，靠固定资产投资，但是这个完了以后，下一轮全球经济增长的结构跟动力跟之前都不太会一样。

　　所以我们觉得伍先生这一类的基金配置，应该说这种配置风格可能在这种市场一个大的比如说一个中期底部，以及经济结构发生大的转变的时候，的确是一个比较好的选择，因为这时候你的确可能还是要做一些长期的考虑。

　　主持人乔旎：我们也从易方达行业领先企业的招募说明上看到了，这次基金是兼顾稳定和成长两方面，是重点选择一些细分行业的领先企业，那伍先生能不能给我们介绍一下？

　　伍卫：这个词念起来有点拗口，但实质含义很简单。首先行业的龙头公司在负周期里面表现的总会比整个行业的平均要好一些，它的财务状况可能会比较好，而且在选择新的突破方向，一个行业选择新的突破方向也总是从龙头公司开始，因为他们的整个科研能力，市场的营销能力等等都在行业里面优秀，这样才能称之为龙头公司。所以我们本身因为是配置行业龙头，所以它具备一定的稳定性，就是在负周期的时候。

　　为什么说又有一定的成长性呢？其实我们当时跟监管部门交流的时候也提到，虽然行业龙头的企业通常在行业的估值里面并不占很大优势，但是放在一个挺长的时间段，这些行业龙头企业它的平均增长率也是远远高于行业的均值。我们做了一个比较，中国这个股票市场比较短，从正常的市场波动时期，我们是大约从04年算起来，04年到07年这四年时间里面，如果单纯构筑一个组合，就是用每个行业里面最大的一个股票来构筑一个组合，其实远远跑赢了上证指数。2008年上半年远远跑输了市场，但是下半年很显然它又回到以前的状态。因此我觉得在一个长期的角度，如果不是追求太大的高风险高收益的话，长期配置行业龙头应该是一个不错的投资选择。

　　主持人乔旎：所以就像您说的，又稳定，同时还成长。您刚才也谈到了这点，我还想问一下，这次即将出台的这些振兴规划和已经出台的振兴规划，会对您的这些投资有影响吗？

　　伍卫：其实刚才我也谈过了，我肯定会看，而且看的不是振兴规划本身它的题目提纲，而是看它内在是不是真的能够对这个行业产生拉动，我觉得这个其实很关键，有一些行业或者在某些层面，它的政策制定者跟我们市场一般的参与者所想的角度可能不太一样，也许我们觉得一些政策它会起到很大的拉动作用，也许一些并不会，这中间我们会找一些我们觉得真的是利好的东西，真正的利好，而不是一个提纲式的利好。

　　主持人乔旎：那为什么会选择在这样一个时间内去发行这个新基金？是因为这波行情吗？

　　伍卫：某些方面是这样，不过老实点说，因为证监会这时候批准了，所以这时候发行。但是从另一个角度来说，我想现在这个发行总比在08年中段发行要有利的多，首先我们作为基金管理公司，当然也不希望基金规模太小，这毕竟有个成本的考虑，而且那个时候老实说，发了基金本身也不会做很多投资准备，很可能就是空仓、低仓位渡过，而今年刚才志洲说了，我觉得至少市场的底部已经出现了，所以现在发行这种股票型基金，我自己还是挺有信心，在可见的一段时间做出绝对回报可能性是非常大的一个事情。

　　主持人乔旎：那张先生，您觉得现在发行基金是一个恰当的时间吗？

　　张志洲：我觉得从我们的角度来说，的确现在是一个中期底部的确立，其实作为基金它本身来说它也是一个资产配置的方向，就是居民可以把自己的资产配置，配置到各种不同样的财富里面，包括股票，包括基金，也可以买国债，也可以去存银行，也可以去买房。在目前的这种经济环境中，特别是我们国家特别是从今年1月份到现在，A股走出独立全球的一波行情，这种情况下你跟其他的资产回报来说，如果放的时间更长一点的话，可能长期的回报还是一个不错的选择。

    基金配置选择

　　主持人乔旎：那现在究竟是一个买什么样基金好的时机呢？是买偏股型好，还是买债券型好，还是买其他的呢？

　　伍卫：我觉得这个跟不同的角度去看有很大关系，假设你对财富的需求，可能大家都一样，都是要挣钱，但是有不同的风险考量。其实我一直觉得一些年纪比较大的投资界的朋友，可能他们的抗风险能力比年轻人差一些，可能大量的资产还是配置在固定收益类角度，假设你还是追求刺激的话，不妨也做一些股票型基金的配置，配置一定是很重要的，而不是像07年、08年初，很多非专业的投资人士，可能刚刚由于财富效应的刺激，把自己绝大部分的钱都投入到股市里面，或者是申购了股票型基金，或者自己买股票，而一旦这个市场出现了下跌，我觉得08年的大跌来的很有基础，后来我们重新回过头来看，一个马后炮的角度，肯定是一个很有道理的事情。而你能不能承受这种所谓大的短期风险的波动呢？从资金的性质角度，我今年想了很多事情，如果你在美国做长期投资，你想想你10年前买的股票放到10年后其实是没涨的，绝大部分都跌了，很多人因此还觉得长期投资这样一个理念到底对不对？这些东西我们都要去反思，都要去考量。

　　在没有想清楚以前，该怎么办呢？我觉得配置很重要，就是看你自己的风险承受能力了，如果没有很强的风险承受能力，我觉得不必要把太多的钱投资在股票类、权益类的产品上来，但是如果你可以觉得你的投资可以延续很多年，一段时间的风险你并不会做太多的考量，你可以做一个二、三十年的投资人。

　　主持人乔旎：您刚才也说到了一般买偏股型的基金一般都是有风险承受能力的，这类朋友为什么不去买股票，一定要买偏股型基金呢？

　　伍卫：这个倒不是说一定了，我们不是总是称机构投资者，比如基金他有比较强大的团队作战能力，我们公司首先人多，几千个股票总要相应的人去看，像我们这个公司目前可能人员的数量在市场属于中上水平，大约行业研究员有20多名，再加上相关的数量，宏观研究员可能超过30个了，而专业的像我这样的，就是吃这行饭的，所谓的基金经理也有十几人，相当于四十几个人看股票，这种群策群力，同时还有很多卖方给我们提供服务，我们每天的信息来源肯定还是比一般的投资者来的要快。

　　另外一个，就是我说的群策群力可能会更专注一些，比如一个研究员可能只看一个很窄的行业，比如我们有专门的纺织服装研究员，甚至还有白酒、饮料的研究员，我想选择基金带来的多的这一点点手续费还是可以在投资业绩上带来弥补的。不妨做一个长一点的考量，从2001年新的开放式基金开始，在这个市场上产生到现在8年多一点时间，我相信还是远远跑赢了指数，其实一般投资者也可以问问自己是不是在一个很长的时间段内，自己操作也远远跑赢了指数，假如是的话，那您是个高手，但如果长期没有跑过的话，我觉得相信基金也不妨是一个好的办法。

　　相关视频：

　　视频：基金经理伍卫研究员张志洲聊两会行情

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