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胡立峰和李薇30日聊09年基金投资策略实录(2)
2009年市场展望
主持人张晓楠：你们怎么看待，刚才胡老师也提了单边上扬的机会不太大，您觉得A股市场相对来说接下来我们稍微看长远一点，接下来2、3年里，你们觉得它大概会是一个什么样的状况和表现？
胡立峰：按照银河证券的策略来看，09年肯定是一个过渡之年，因为2008年熊市非常惨烈。2009年马上出现一个大反转或者是一个大反弹，可能并不现实。并且从各种上市公司以及各方面的情况来看，2009年很有可能还是一个压力与困难相当大的一年。当然我们也看到市场一些积极的因素，也在逐步地积累，但是还看不到多头力量非常强大。并且2009年大小非的解禁数量规模比2008年还大，上市公司的业绩增长速度肯定在2009年会放缓，并且大幅度下降。所以，总体而言我们比较谨慎一点。
在未来2到3年，像2010年等等这种情况，我们现在说心里话还不是看得特别清楚，还是保持一份谨慎。
CELQ四种基金投资策略
主持人张晓楠：我们刚才说了一下对市场的预期。其实在你们的报告里头，非常详细写了不同类型的投资配比。比如你们说到关于封闭式基金交易策略，您提出了将内在投资价值排序表前五名的基金构建一个封闭式基金交易组合。能不能简单介绍一下这前5只基金的特征，大概投资配比应该是怎么样的？
胡立峰：对于封闭式基金我们提出一个思路是，在未来的3年，我们提出一个思路叫深挖洞、广积粮，两年以后再称王。这两年因为封闭式基金有高达30%折价的空间存在，我们认为以这种折价定投的方式持续温和的缓慢对封闭式基金投资。在坚持长期投资的基础上，在具体交易的时候是怎么做的呢？我们就建议投资者参考我们推出来一个叫做封闭式基金交易宝。交易宝是把所有封闭式基金的投资因素都考虑在内了，然后它按照一定的内在几个指标，比如折价率、分红、换手率，给大家做一个大排序，对于普通的投资者来说，你就按照这个大排序里买入前五名的组合均衡持有就可以了。基本上是这么一个情况。
主持人张晓楠：我们说下一个，在ETF基金提出了交易策略的概念，是不是主要做一些短线或者是波段操作，投资者怎么把握？因为基金一定意义上更多是中长期、短线波段操作。
李薇：我们交易过程中有几个鲜明特点，比如交易性和结构性。ETF应该是含扩了这两个。ETF作为短线的话，最好的方法是通过它的申赎和二级市场变相进行T+0交易，可以有效提高资产的周转率或者是换手率的方法。还有一点，ETF本身作为跟踪效果应该说是最好的指数基金，它的仓位是最高的，它的费用是最低的，跟踪效果最好的指数基金所选取的标的指数对它本身的收益特征是极具市场的风格代表的。因此，在ETF交易策略的时候，其实我们应该把握的是两条主线：第一条主线，在一个动荡的市场中，如果我有能力，比如我的资产达到了一定的规模，因为现在ETF申赎价钱100万份，我的资产在6、7百万的情况下，我有专业知识，我可以通过动态的交易降低我在风险资产的成本，这样提高我资产的整个流动性，这是一个交易性的方面。这样在ETF中间，可以选择覆盖面更广的ETF，而不是选择某类风格指数。
还有一点，ETF作为一种最为典型的指数基金，具有最好的跟踪效果。在市场结构性的机会也就是不会普涨的情况下，我可以根据一些阶段性、市场风格的变化，在不同时期选择不同风格的ETF基金作为我的投资。比如在最近过去的第四季度中，中小板就以它在政策扶植以及超跌下面出现强劲的反弹，这段时间如果我把我的风格从传统的50为主换成中小板，就获得比较好的收益。在结构性中间同样可以利用ETF在做。
此外，证券市场总在不断发展，而ETF它的风格指数特别鲜明，也可以成为很好的基金组合，比如我是一个长期投资者，就想布局中国股市，也许像今年股民有的亏了7成，甚至有的亏了90%。但是如果我是一个对大势把握很好的人，在这种情况下，我也许不能买到中国最好的股票，但是我可以通过ETF至少买到一个可以分享最具有成长性的市场指数，我可以用ETF，根据我个人年龄，选择适当的ETF作为核心资产组合，再与其它债券基金、股票基金形成有效的基金组合，这也是一个很好的方法。
所以，ETF虽然与传统开放式基金相比它的流动性是突出的，但是它鲜明的个性也赋予它一个很强的适用性。建议投资者在做ETF的时候可以眼光放得更开阔一些。
主持人张晓楠：上市型的开放式基金，提到套利的概念。到底这中间有多大的套利机会，投资者应该怎么操作？帮我们介绍一下。
胡立峰：上市型开放式基金全称应该是LOF基金，LOF基金的特点是对传统的普通的开放式基金投资者来说，你现在参与LOF基金，第一，你可以大概节约2—3%的成本，做一次交易，比你在外面正常普通的开放式基金的交易，大概是节约了2%—3%的成本，这已经相当高。一年做几次就是6%、7%出来了，这是第一。
第二，这种基金由于在场内交易，存在着一些套利的机会。比如说有的基金因为分红的因素以及其它特定什么因素会出现这种情况，价格会大幅度上涨，上涨的情况下，你可以转托管的机制，把你的份额从场外转托管到场内，按照场内的价格抛出。但是由于现在LOF基金的交易基金已经逐步在发展当中，已经非常先进，你同样是一个交易所里面的帐户，你也可以同时在这个帐户之内实现场外申购跟场内的交易，二者高度结合。所以，我们是建议投资者，我们一开始就讲到，2009年整个证券市场不会出现单边上涨，很有可能很多机会是上上下下的机会。这样如果你过多持有不动，就是长期不动，可能明年一整年机会都并不大。我们也建议国内的基金投资者更多的纳入交易所体系，采用交易所跟券商所提供的先进的高效的便捷的低成本的交易方式，首先交易成本节约，给你的长期投资可以带来很高的收益，每次交易能够节约2%以上，这是相当可观的。
主持人张晓楠：剩下Q，刚才说了QDII08年比较惨，09年也提到了一些，像香港的机会。
胡立峰：第四季度很好。
主持人张晓楠：我们说一下09年，接下来这一年可能会是什么样的情况？
李薇：在说QDII之前比较明确一点，我们国家的QDII其实是有两个不同风格趋向，传统意义上的QDII基金更希望做一个与本国市场不太一样全球化分散配置。但是现在全球虽然大家都在寒冬中间，应该可以说中国市场仍然是寒冬中间最亮的一点希望。所以，在我们国家的QDII中间有一部分的取向更多希望走中国概念，而且在我们国家的股票中有大量的是在香港上市，以香港作为基础的证券再发行A股等等。应该说港股是我们国家分享中国经济很重要的平台。而在港股的同时，因为估值的原因，同样的公司在A股和港股存在难以消除的折溢价，这种情况在国外也有，但在中国是比较明显的。这种情况下如果我是一个长期投资者，如果我坚信中国经济能够成为寒冬中的希望，如果A股能够出现反弹，港股从价值投资角度来说同样的公司同股同权，同样的红利，港股更低的水平买到同样红利预期的现金流，这种情况下主投港股的QDII，我们现在很难直接投港股，但是QD成为一个很便捷、门槛很低的、每个人都能够通过的这样一个通道。如果借由这个通道，我们觉得在一个经济周期的轮回中间，经济仍然得到很快速的增长，香港以中国概念为主的股票，包括香港本地与中国内地经济联系密切的，必然在这个冬天里成为希望最闪亮的，首先出现希望的地方，机会更多一些。所以，QDII中间，我们已经抛开以往全球化分散投资的概念，在一个特定的时期，我们选择了一种战略性的，一种重点的投资。所以，我们比较主推的是一些具有中国概念的主投港股的QDII基金。
主持人张晓楠：这是不是解释了这样一个问题，因为很多人说之前QDII就是为了能够把风险给分担，但是现在因为中国的市场和海外市场关系越来越密切了，一定会受到一些影响，所以很多人就会说QDII分担风险的能力在降低，当然通过你刚才说，事实上你们其实策略还是主要放在香港，一定意义上来说还是能够过去一些机会。如果有机会，可能这儿就会先出现。
李薇：因为对香港来说，它是一个比较开放的金融港。在香港可以买到的股票，也不仅仅是中国的概念股票。而且应该说香港作为一个窗口，在大家的希望寄予中国的时候，如果我们盲目在投资中顺势而为。现在如果在整个大家预期中间，如果能够有金砖四国或者是中国的消费等等经济增长继续持续，应该说这场危机的影响可能比大家想象的更小一点。
胡立峰：香港市场的投资PE水平是全世界基本上最低的，上海是我们国内的市场，最上去才是美国等等市场。如果你认为A股市场明年是有机会，那香港市场的机会肯定比A股市场更大。这么一个策略的安排之下，我们就建议投资者，当然我们是从策略的角度，而不是从所谓分散等等角度考虑。
既然香港市场值得期待，明年QD应该说我们是重点投资香港市场的那三只QD。从现在的情况来看，可能很多人现在仍然仍未QD基金会亏损，但是我们看到10月底拐点已经形成了，10月底到现在两个月不到的时间，三只香港QD已经涨了30%。建议很多做QD的投资者，要密切关注整个国际金融形势已经发生了变化，不要还继续认为好像下跌等等，因为可能局面和形势正在发生悄然变化。在两个月的时间内涨了30%多，这个幅度还是相当大。并且即便涨到现在，香港市场的QD所持有的中国概念股票仍然比国内的市场低很多，明年还是值得期待的一个市场。当然这其中肯定有一些短线的波动，比如到一个相对的阶段性高点，比如像我们提出的思路，可能2009年春节前后，刚好是美国一些上市公司公布它的财报，可能上市公司的效果并不灵人看好。从这么一个判断来看，QDII投资者可以在2009年度中国的前后，适度降低一些比例，等到华尔街负面上市公司的财报因素消除之后，还可以适度回补。
很多投资者做基金投资，太机械和简单，一投进去就等着，其实完全可以跟证券公司这一块做一些交流沟通，适度地做一些配置差价，这都是可以的，并不能说好像买了就等着它涨。如果十年都不涨，你不是很被动吗？这中间肯定有上上下下一些机会，大的机会应该说还是有的。
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