QDII发展面临四大矛盾

　　记者：QDII一出海即遭遇金融风暴，应该如何评价QDII的业绩？其未来的发展将面临什么样的问题？

　　付强：从投资业绩看，2007年9、10月间成立的四只QDII基金中有三只战胜了各自的业绩基准，仅有一只略低于业绩基准，而我们知道在成熟市场进行投资，能够战胜业绩基准的基金的比例并不高，从这点看，QDII投资基本是成功的。从另一个角度看，与A股基金相比，今年前三个季度，这四只基金的平均净值增长率是-39%，而A股股票基金是-45%，且仅一只QDII基金略输于A股基金。

　　然而，QDII未来的发展道路也许并不平坦。中国QDII的发展将面临四大矛盾，这些矛盾的演变和发展对QDII的未来命运至关重要：

　　1、此次金融危机对全球金融市场与实体经济的影响是非常深远的，它的影响可能远没有结束；对中国而言，一个可能发生的状况是：中国过去若干年外汇储备快速增长的格局可能减速，不排除出现逆转的可能。在这样的宏观背景下，QDII的大发展就有了比较大的牵制。

　　2、QDII的生命力在于资产配置、分散风险的功能，而这一功能实现的前提是中外市场的低相关性。从历史数据看，1991年至2007年10月，中国股票市场与海外主要股票市场的相关性较低，相关系数没有超过0.5的，有的甚至是负相关。然而，2007年10月以来，中外市场的相关性明显提高，相关系数没有低于0.5的，与香港、日本、韩国等亚洲经济体股市的相关系数甚至高达0.7。这是否是一个中长期的趋势尚值得研究；假如如此，那么它对QDII的发展是非常不利的。

　　3、客户定位与客户认知问题。当前QDII的规模主要得益于2007年下半年大量A股基金的封闭和新A股基金发行的停顿，目前QDII的持有人很多原本是境内基金的投资人，他们对QDII资产配置、分散风险的功能并没有正确的认知，同时他们也可能会如境内基金投资人那样，在市场重新回暖、基金净值回归1元附近时保本性逃亡。这是未来某个时点几乎无法回避的重大风险。中国的基金持有人在境内基金的投资上尚没有形成基本的股票基金与债券基金间进行合理资产配置的理念，更不用说进行合理的国际资产配置了。

　　4、基金管理公司的运营成本问题。QDII是一项经营成本比较高的业务，其中的成本既包括外请基金经理的人工成本和估值清算等系统成本，还包括海外投资运作所包含的合规成本。截至到今年9月底，我们60家基金公司中已经有21家公司的基金管理规模低于100亿，不少公司的财务状况在熊市下受到了非常大的挑战。可以想象，成本较高的QDII业务对于中小公司来说是难以承担之重。

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