基金产品结构短期内“易变”

　　记者：中国基金产品结构体现出短期内非常显著的易变性，为什么？这是否会带来相应的负面影响？

　　付强：这方面确实表现得非常明显：1998-2001年是以股票投资为主的封闭式基金为代表的高风险基金垄断的时期；2002-2005年，货币市场基金大发展，2005年底货币基金占比40%，股票和混合型基金占比53%；2006-2007年，高风险基金乘牛市而上，在2007年底达到市场占比94%的顶峰；2008年以来，熊市逐渐侵蚀高风险基金的市场份额，货币基金和债券基金抬头。截止2008年9月底，股票基金占55%，混合基金占30%，债券基金占6%，货币基金占9%。

　　这种易变性体现的是市场本身的易变性以及基金投资人行为的易变性。很明显，中国基金投资人尚缺乏资产配置这一基本的理财观念，而更易于随着市场的动荡而快速地在高、低风险资产之间进行频繁切换。这不论对于行业自身的持续健康发展而言，还是对于基金持有人自身的长期利益而言，都是极大的损害。

　　记者：假如股市明年启稳，偏股型基金是否会再次高歌猛进？

　　付强：从年度数据看，除2007年外，开放式偏股型基金几乎每年都遭遇净赎回。剔除开放式基金规模较小的起步两年，在经过2004年上半年大发展后的三年里，偏股型基金的净赎回率分别为5%、18%和16%。2007年是中国基金业发展的“井喷”年，行业规模一年间扩张了三倍，其中偏股型基金也获得了史无前例的231%的净申购。可见，熊市年份以及牛市初年偏股型基金都难脱净赎回的命运。

　　牛市未必永远是偏股型基金的朋友。中国偏股型基金未来命运上还必有一“劫”，即当市场再度回暖，基金净值重新回到大多数持有人的成本线时，可能出现比较严重的赎回情况。2006年上半年我们曾见到过这样的惨状，当时市场熊转牛，大约50%的偏股型基金持有人“胜利大逃亡”。从持有人结构、持有人行为规律、持有人风险承担能力等各方面情况看，这一幕发生的概率较大。在这种状况下，股票型基金的市场占比可能跌破50%，而在整个结构化转型期，股票基金的均衡市场占比大约维持在50%附近。

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