兴业系基金：战胜牛熊 稳健第一

　　作为中小型基金公司中最为突出的一员，兴业基金求稳的投资运行之道和高度责任感无疑是值得投资者信赖的。集中打造几个优质基金而不是急切的扩大规模，兴业基金靠行动赢得了投资者的尊重。目前旗下共有5只基金，兴业趋势、兴业全球、兴业转债均是不同品种中的佼佼者，而今年新发的兴业社会责任依然以稳定在同类型前列。兴业基金也是少数几个能横跨牛熊市场的业绩之王，而这都得益于基金的稳健的投资风格和较强的资产平衡能力。

　　从兴业基金前两个季度操作来看，基金在一季度的大幅减仓在现在看来是相当明智的，虽然短期内基金业绩有所下跌，但是中长期都避过了较大的业绩折损。其次，不放过有利的市场机会也是兴业基金的优势，在前两个季度极大的增加债券资产比重对基金业绩的贡献是很大的，一定程度上也弥补了基金重仓股的贡献不足，保证了基金较小的净值跌幅。而从三季报来看，兴业基金基本上延续了这一策略，各类基金的季度业绩跌幅都呈现有效缩窄趋势。

　　在整体弱势，偶有反弹的市场环境中，基金投资的成功关键不是猜对几次行情，而是少犯几次错误。及时的调整可以使得基金在后期的操作上更具有主动性，也更能掌握收益的主动权。三季度继续延续的谨慎求稳策略，显示基金对后期市场不确定性的担忧，另外对于防御性行业的增持也显示对经济下行周期的保守态度。

　　表4：兴业系基金三季度表现

代码	基金名称	基金类型	本季收益	+/-同类型	排名	上季收益	+/-同类型	同类型排名
340001	兴业可转债	转债混合	-2.61%	3.39%	1/2	-5.86%	4.58%	1/2
163402	兴业趋势	偏股混合	-8.98%	6.01%	5/57	-13.71%	4.14%	7/57
340006	兴业全球	股票型	-13.05%	1.18%	46/173	-14.85%	3.76%	28/163
340007	兴业社会	股票型	-6.37%	7.86%	21/173	-10.68%	7.93%	13/163

　　调整滞后型

　　广发系基金：结构性调整才刚刚开始

　　广发基金在本轮市场调整中教训深重，迟滞的调整和策略转变给基金造成较大的损失，这与去年广发基金的辉煌已经不可同日而语，先见之明不见得每个基金都有，而不落后智者脚步则是应有的要求。广发旗下目前共8只基金，其中广发聚丰、广发小盘、广发聚富都是去年牛市下出色的品种，但在今年以来的市场中，由于滞后的策略调整，基金一直表现被动，位列同类型末尾。其中唯一值得欣慰的是今年新发的广发强债和广发核心，及时吸取老基金的教训，在投资策略的灵活性和操作风格上都有了很大的进步，广发强债也成为业绩较好的新债基之一。

　　从以往的投资风格来看，广发基金整体相对积极。这一点突出的表现在广发小盘上，该基金实际上大盘重仓的中小盘投资基金，长期保持85%左右的高仓位，接近于指数基金风格，在今年以来的市场环境下也继续如此，其结果便是基金业绩一路下滑。另外这一风格在一些混合型基金如广发稳健、广发聚富中也表现明显。积极的操作风格并无可厚非，但是在市场环境改变的情况下，继续坚持固有策略只会适得其反。从前两次季报数据来看，广发基金不同程度上都表示在系统风险加大的情况下，降低仓位是降低净值风险的有效策略，但是在实际操作来看，基金并未作出有效的行动。显然，策略和执行的一致性明显不足。

　　但是从三季报的数据来看，在市场超预期低迷一路下行以及投资人的压力之下，基金在策略上有所松动，除了广发小盘外，各个基金均有不同程度上的结构性调整。其主要策略是降低仓位，同时增加债券资产的持有比例。另外债券市场的牛市走势也吸引了广发积极参与的眼球，广发策略、广发聚丰等基金平均25%左右的债券比例，在广发混合基金以往的历史上还是十分罕见的。这一策略的效果虽然不比提前调整的基金显著，但是还是起到了一定的作用，前期跌幅较大广发聚富、广发优选等基金排名还是有较大的提升。

　　与博时、华夏、兴业等市场经验丰富、行动较早的基金系相比，广发基金在此轮调整中策略明显滞后，一定程度随着基金业绩的下滑也降低了在投资人心中的位置。而基金在三季度刚刚开始的策略转变是否能在后期提升基金业绩，重新塑造起优秀的形象，还需要时间的考验和市场的洗礼。

　　表5：广发系基金三季度表现

基金代码	基金名称	基金类型	本季收益	+/-同类型	排名	上季收益	+/-同类型	排名
270009	广发强债	债券型	3.58%	1.24%	6/57	0.60%	0.19%	21/52
270008	广发核心	股票型	-1.40%	12.83%	11/173	—	—	—
270001	广发聚富	偏股混合	-14.27%	0.72%	24/57	-20.47%	-2.62%	42/57
270006	广发优选	偏股混合	-15.17%	-0.18%	30/57	-26.77%	-8.92%	57/57
270005	广发聚丰	股票型	-18.19%	-3.96%	137/173	-24.74%	-6.13%	147/163
270002	广发稳健	偏股混合	-18.23%	-3.24%	46/57	-20.79%	-2.94%	46/57
270007	广发大盘	偏股混合	-18.81%	-3.82%	48/57	-24.53%	-6.68%	55/57
162703	广发小盘	股票型	-21.35%	-7.12%	168/173	-25.03%	-6.42%	154/163

　　光大保德信系：固守牛市策略

　　光大保德系也算是今年较为疯狂的基金之一，所谓疯狂就是固执己见、盲目乐观、过度积极。长期持有、价值投资是光大根深蒂固的投资理念，但是这一理念，在今年以来的“超预期”市场行情下也被打击的四散粉碎，并非这一投资理念错误，而是在系统风险加强的市场里，这一投资理念的前提条件已经发生改变，坚持死等，只会导致更大的损失！

　　光大保德旗下目前有5只基金，其中5只为股票型基金。该系基金有明显的集体风格，那就是坚持高仓位，这一风格在牛市环境下，配合光大较强的行业选股能力会创造出较高的收益。但是恰恰今年的环境是在调整中走向漫漫的熊市，无论是投资理念和基金的操作风格都将光大系基金不断的逼向更深的死角。从三季报推演至前三个季度报告，我们可以从基金管理人报告书中读出基金的自信和乐观，但是很少发现有切实的降低投资组合风险的有效措施。从实际操作来看，光大系股票基金平均仓位保持在80%以上的高仓位，而且在季度组合调整中基本上很少有明显的减仓和股债均衡性避险策略的出现。如此的结果是，基金业绩如同坐在狂风海浪里忽上忽下，惊险万分。虽然基金在阶段性的机会把握较好，但是中长期的业绩也依然垫底。

　　显然，光大保德信基金是另一个极端，在大跌市场行情下，基本上不做任何避险措施的基金，而仅仅依赖于对相对利益的博取。对经济发展的乐观预期，却往往忽略了金融背后隐藏的危机。对于这类基金的持有者，还需做好坚强的心理准备。

　　表6：光大保德系基金三季度表现

基金名称	交易所代码	基金类型	本季收益	+/-同类型	排名	上季收益	+/-同类型	排名
光大优势	360007	股票型	-18.18%	-3.95%	136/173	-19.06%	-0.45%	78/163
光大增长	360006	股票型	-19.95%	-5.72%	155/173	-21.35%	-2.74%	113/163
保德信量化	360001	股票型	-21.23%	-7.00%	166/173	-24.75%	-6.14%	149/163
光大红利	360005	股票型	-23.86%	-9.63%	172/173	-23.06%	-4.45%	131/163

　　综合来看，三季度市场的逐步恶化的市场中，领先市场的基金系或继续采取较为稳健保守的策略，或者有小幅的积极调整措施，落后的基金也在积极的做着结构方面的调整或者资产平衡，但是仍有很多的基金依然保持高风险的策略。对于不同的策略，短期的结果显而易见，但是市场的不确定性，也使的对于基金中中长期投资结果的判断更加困难。只是对于风险，主动型的避险和漠视风险仍有较大的区别。对于普通投资者，我们不期望以此可以绝对的区分出基金的优劣，但是有或者没有措施，抑或有效、无效的应对策略的辨析，却可以最大程度上自觉的降低个人资产的风险。