高潮生：各位来宾，大家早上好！

　　刚才南方基金经理高峰给大家讲述了很多关于目前国际形势和中国金融市场最近的一些演变形式。我想从另外一个层面，或者比较微观的层面谈一些对于投资人而言，在目前这样一个动荡的国际环境当中，对于投资人来讲应当考虑哪些因素？以及对于某一个具体的投资人而言，在这样的环境当中，什么样的一个投资策略才是更重要的。同时，我介绍一下保本基金，因为在这样的情况下很多人提出一个问题，在目前的情况下，在这样一个弱市，并不见得是一个熊市，因为熊市的定义背景大家毫无疑问都认同了，目前是一个熊市状态。但是在这样的熊市状态，不知道什么时候会出现反弹，以及出现反弹的时候反弹幅度多大？在不明朗的情况下，对于投资人而言，更关切我应当考虑那些因素。我希望用下面的30分钟的时间，跟大家分享一些从国际和国内的一些形式来看，我们认为怎么样才是一个比较稳妥的投资理念和投资策略。

　　首先，我谈一点股市为什么会暴挫。有四大原因：

　　一、国内经济：宏观调控与机制转型的综合效应。现在中国是处在比较关键的时刻，不光是一些所谓雪灾、地震这样的自然灾害，从中国本身的经济结构来讲，30年了应该开始发生重大的变化。这些重大变化可能会给中国GDP的影响，给中国股市的影响带来很多不确定的因素，现在无论是国际还是国内关注的三中全会，大家关注中国未来应该走向会什么样。

　　目前国内经济应该说面对的压力是很大的，所以从股市来讲，如果经济的发展不是特别明朗，或者说可能还需要6到12个月的时间，态度看出新的政策会对整个经济产生什么样的影响。应该说现在从股市来讲还是比较迷茫的，大家需要更多的耐心等待一下，看看新的政策出台会对整体的宏观经济产生什么样的影响。

　　二、国际环境。无论是美国还是全球应该说是一个混乱，并且这种混乱似乎没有到底。昨天有人说崩盘的定义是什么？只要跌了20%就叫熊市，就是从最高点到最低点跌20%就叫熊市。那么什么叫做崩盘呢？崩盘的理念就是在两周之内跌20恩%以上就叫崩盘。看美国道琼斯指数在过去一个月当中已经跌了25%。昨天道琼斯指数继续下跌，美国股市继续下跌了7个交易日，这在美国历史上从1930年以来是第二次，还没有出现过连续的”高幅度的下跌，一天跌5%，再一天跌7%。美国这样的成熟股市当中是非常少见的。我1986年到的美国，1989年有一个黑暗星期一就是10月19日道琼斯曾经一天跌22.6%。但是自从那以来，美国的股市从来没有出现过如此巨大的跌幅，并且到目前为止似乎还没有见底，什么意思呢？是不是股市跌过七天以后，下面就会反弹呢？我觉得应该说这一波伤痛是很惨痛的，所以现在很少有人预计在几个月之内股市会出现大幅度的反弹。

　　国际市场的因素可能会对国内市场产生很多的影响。如果说过去中国股市对外面的关联性不是很强的话，但是现在通过香港这样一个传输机制，你可以看出A股和H股，现在国际市场通过H股这个通道，对国内市场的影响已经变得越来越大了。所以从这个角度来讲，如果国际市场出现，自从1930年以来，过去七八十年当中最大的一次金融风波，并且这种风波目前仍然没有止息的迹象，这样的情况下中国市场肯定会受到很多不利因素的影响。

　　三、市场规律。市场规律是跌久必涨，涨久必跌，这也是股市的规律，是钟摆效应，不是过热就是过冷，投资人总是对市场作出非理性的判断。所以今天中国股市的下跌可能会让人想起来，过去两年当中中国股市连续两年出现3位数，就是100%以上的增长。这种在历史上就出现过一次，就是1988年的台湾股市，曾经两年出现100%的上涨幅度。但是任何一个股市不可能总是这么上涨，所以爬的越高跌的越恨。涨这么快肯定下一步修整是非常惨痛的。从台湾股市来讲当时也是一样的，只不过他的泡沫比中国还大。第一年是120%，第二年是110%，第三年又涨了80%，虽然没有到达三位数，但是第四年跌了80%。所以从这个角度来讲，市场有他的规律，树再高长不到天上去。所以从这一点来讲，工作股市出现一些回调，我觉得客观来讲，当然对投资人影响是非常大的，但是从市场本身来讲，还是符合一个股市运行的规律的。

　　四、供需关系，大小非解禁，可能对市场的流动性过剩是一种叛逆。所以现在大家觉得现在大小非如果不断的进入市场，可能会对股票市场的供需关系造成新的挑战。

　　在这种情况下，这四个因素共同作用的结果，叫“完美的风暴”这种“完美风暴”这四个非常不利因素恰恰是在一个共同的时刻走到了一起。所以会使中国股市出现一种空前的，或者是跌市。目前位置前途人们不是非常的明朗。这取决于很多因素，包括国内经济，包括国际环境。

　　总结起来，目前来讲中国股市的这种弱市状态可能还会持续相当一段时间，也就是说一年、两年我们不会感到很奇怪的。在这样的情况下，投资应该怎么办呢？

　　从市场本身来讲，市场为什么会出现涨久必跌，跌旧必涨的情况，我们可以把股市看作运作规律，叫做“反S”型的，投资者开始非常乐观，乐观之后变成躁动，接着变成狂妄，紧接着是巅峰状态，这就是一年前的中国股市。慢慢的随着股市的下跌进入不安，进入下跌的状态，指导最后进入绝望。现在中国的投资人是不是处于绝望状态呢？还是处于恐慌状态呢？可能不同的投资人处于不同的阶段。实际上，应该说中国现在市场已经基本完成了一个“反S”型的下跌状态，但是现在挑战是什么呢？大家始终充满着奇迹，但是股市什么时候会真正的开始出现一种曲线性的反弹呢？至少到目前为止，我觉得还是一个很大的问号。很多人在这种情况下会想股市是不是到底了？是不是应该进场。对投资人来讲是一个挑战。

　　在这里我想给大家分享一些历史数据，告诉大家什么呢？不要去猜测市场什么时候到底了，什么时候会反弹。绝大多数投资人，你如果想判断进场和退场的时候，我可以告诉大家，无论你是中国的投资人，还是国外的投资人，你做的错误往往是错误的。什么意思呢？就是该进场的时候你立场，该离场的时候你进场。什么意思呢？有多少基民在买基金？投资怎么赚钱呢？低买高买。是不是做到低买高卖呢？说起来很容易，实际上历史数据告诉我们，很少人能够做到这一点。

　　这张图表告诉我们什么呢？PPS这张黄的直线就是股指数。，蓝蓝色的曲线是指数走势。如果投资人真正能够做到低买高买卖的话应该是什么情况，股市越高应该留出的越多，而股市越低的时候买的人越多，因为低买。可是实际上从这个图表可以看出来恰恰相反。股票市场越高，流入基金的数额也越大，所以这一点，实际上跟人们所设想的是完全相反的。你想，你如果真的能够做到低买高卖你应该看到的曲线是什么？股票市场越低经流入越多，而股票市场越高，应该净流出越多。但是实际上不是这样，股票市场越高，买的人越多，其实这跟人们的设想是完全相反的。里并不能做到低买高卖。刚才讲的是美国股市。

　　欧洲的股市同样的情况，蓝色的曲线是他的指数走势，黄色的柱子表明经流入，表示股票市场越高，净流入越高。

　　中国的基民也是这样的，股票越涨净流入越多。这跟大家讲的低买高卖的理念是相反的。投资人犯的错误，基民反映的普遍错误不是中国市场才有，无论是欧洲市场还是美国市场，大家作为基民都在犯同样的错误。

　　所以对投资来讲，大家都知道，那么我应该怎么投资？很多投资人都在犯一种措施，作为投资来讲，投资人应该怎样确定自己的投资方案呢？我觉得这是投资比较慢的地方，不同的投资人有不同的投资需求，有不同的资产状况。你很难说你告诉我一个结论，这个结论对于所有的投资人都是适合的。对于投资人来讲，我们只能说有一些法则，这些法则作为一个投资人应该知道。这些法则是什么呢？

　　首先第一条要知己知彼，并不仅仅知道市场，同时第一步要知道自己。知道自己的什么呢？就是自己的资产状况和自己的风险要有一个比较清醒的认识和了解。从资产层面来讲，应该说分四种资产。比如你手里有一百万，这一百万该不该去投资，该不该在这个时候买基金呢？我的回答是，做这个决定之前你首先把这一百万基金分为四个主要的类别，然后再进一步决定你该不该投资。分成哪四个主要类别呢？

　　第一类是日常生活所必须的低风险的短期投资。什么意思呢？就是你每天日常生活要用的，这部分投资你只能干吗？职能存到银行，为什么？因为是低风险的。也就是说你承受不了这种风险。如果你把这个钱也投到股市当中，如果股市下跌了你可能饭都吃不上。所以从这一点来讲，这部分是风险承受力最低的投资，并且直接影响到你的日常生活。在你的一百万当中，有多少钱属于你的日常生活所需，那么你自己根据自己的具体情况决定，这部分钱或者是货币市场基金，或者是银行的定期存款，或者是活期存款，这部分是碰不得的。

　　第二类资产属于低风险的长期投资，什么叫做低风险的长期投资？你可能是长期的，三五年都不会用，是哪类呢？比如你准备买房，准备子女的教育，比如孩子10岁，8年以后他一定上大学，一定会有一笔费用，但是这是一个长期，为什么？在未来的八年可能不需要动用这笔钱。但是八年之后这笔钱一定要在那儿。所以第一属于长期投资，第二风险也是相对来讲比较低的。为什么呢？虽然属于长期投资，如果你到时间你孩子真的念大学，你拿不出这笔钱来怎么样？所以从这个角度来讲你的风险承受力应该说也是比较低的。这类投资应该考虑什么呢？应该保本基金，或者债券性基金。第一是长期的，保本基金从某种程度上符合这种要求，因为能够确实的保证你在一段时间之后，能够至少拿会你的本金来。从这个角度来讲，对于低风险的长期投资应该考虑保本和债券基金。

　　第三类是退休养老可承受较高风险的投资。你现在三十多岁，四十多岁离退休还有十五到二十年的时间，这段期间里股票市场投资应该是一个相对不错的回报。最近一段风波似乎给理念也提出一个挑战，挑战就是从长期来讲，股票市场究竟是不是一个合适的长期投资工具，为什么提这个问题呢？我不知道大家知道不知道，昨天道琼斯工业指数收盘在8200点，那么交易盘中的时候一度到达了8000点。在2002年的时候，也就是说这一波开始起来的时候，道琼斯指数是7800点，现在基本上跌回到了2002年9月10日的水平。再往前讲，道琼斯指数第一次到达8000点是哪一年呢？是1997年，所以现在又跌回到了8000点。过去十年当中道琼斯指数哪儿都没有去，又回到8000点。从历史来讲这已经不是第一次了，为什么呢？1966年，就是文革爆发，那个时候道琼斯指数是多少点呢？那个时候是998点，1966年初。到1982年初的时候，就是中国的改革开放已经进行了4年了，那个时候应该说从1966年到1982年已经经过了17年的时间，那么道琼斯指数收盘是多少点呢？是999点。也就是说19年当中涨了一点。当然不是说这么涨，中间不断有起伏，但是从那个时候可以看出来，如果像现在的十年，像70年代经过了17年，或者更远一点，从1929年，那么1929年的时候道琼斯指数开始崩盘之后，持续了多少年才回到1929年的水平呢？一直到1954年，才回到了1929年的水平，也就是说经过了整整25年的时间。所以说，大家现在有人在担心，过去25年道琼斯指数是经历了非常动荡的岁月，70年代这17年又是。现在又经历了一个10年，并且到现在来讲，道琼斯指数什么时候才能回到一万点，才能回到1999年初的水平？很多人觉得还需要未来的三到五年的时间。所以从现在来讲，从股市投资来讲，在经过这么一段时期之后，可能有人会对股市投资是否能够作为一种长期投资，这个理念似乎在目前受到了一些挑战。

　　但是可以这么讲，从长期投资的角度来讲，股票市场是不是最好的一种投资工具？长期投资的理念是不是一种最好的投资理念？从理论的角度来讲，应该说确实都不是。但是你找不到一种比他更好的一种手段，或者更好的投资工具。换句话说，你说股票市场对于长期投资，在某些时候也不适合长期投资，那么我问你，股票市场如果不适合长期投资？什么东西适合长期投资？如果长期投资理念不是一种好的投资理念，那么什么投资理念比长期投资理念更好呢？所以说你现在答到的不是一个完美答案，但是你找不到比他更好的答案，这就是结论。

　　目前来讲无论是中国市场，还是全球市场，现在大家都面临这样的挑战，从你来讲，如果你的资产当中有一部分作为养老，作为退休而用，这种比较经得起风波、风吹浪打的一种长期投资，那么我觉得从目前来讲，最好的办法还是什么呢？你会考虑一些股票基金，或者一些混合型的基金。从投资的角度来讲，应该说有些基本的准则。目前来讲是一种弱市，弱市的时候风雨行投资策略，就是你应该考虑什么？有这么几条：

　　第一条，你要避免投资本金的损失。就是中国人讲的留得青山在不怕没柴烧。这就是投资当中的投资本金。大家知道我人巴非他讲，投资的第一条不要损失本金，第二条遵循第一条。这也是保本基金最基本的理念。

　　第二，不要赌博性的股市操作。股市跌这么多，从6170点跌到2000点，好象应该进场了，股市最后能跌到多少？应该说没有人知道。很多人觉得已经跌到一层，没有想到还有地下室，地下室还有三层。

　　从美国股市、从日本股市曾经跌破过90%。所以说从这一点来讲，没有人能够知道股市跌到什么时候才是谷底。所以你要做一个理性的投资人，你不要赌博，判定他已经到底了。另外，即便它到底了，它什么时候能够起来你也不知道。从这个角度来讲，投资人面对弱市的时候，不要有一种赌博的心态。

　　第三条，且末轻易地离开市场。股市跌这么多全部撤出去，为什么呢？因为你不知道股市是否已经到底了。很多投资人犯一个错误，投资人叫雪上加霜式的错误，就是双重错误。第一个错误他在股市下跌的时候没有立场，他承受了股市下跌的惨痛。同时，在故事反弹之前他又离场了，他的第二个错误又错失了股市上涨给他带来的喜悦。从这个角度来讲，投资人往往会犯这样的错误。

　　中国人说你给我机会，我不想被套牢了。什么意思？只要股市反弹道一定程度他就会卖掉。他认为是一种心里上得解脱，我解套了。好象收回了本金，实际上很多人犯一个很基本的错误，为什么？股市下跌的时候你承受了损失。比如讲中国股市现在跌到2000点了，很多人说股市什么时候到三千点，三千点我一定卖掉，但是你知道从长期来讲，中国股市还会到六典点，还会到八千点，还会上一万点，只不过什么时候会到达不知道。但是我知道一点，中国股市如果从2000点回到6000点，回到8000点一定会经过3000点的关口，如果经过3000点的关口你就退出去，对不起你错失了从3000点到6000点的那一段涨幅，投资人会犯双重错误就在这儿。跌的时候你被套牢了，反弹的时候你离场了。投资人不要轻易的离开市场，为什么？你轻易离开市场，很可能就会犯双重错误当中的第二种。

　　对于投资人来讲，既然不要抄底，也不要离开市场，那么我在市场当中的敞口应该是多少？就是我应该把多少资金放在市场当中呢？我觉得刚才所讲的，对于不同的投资人有不同的标准。没有一个标准说应该20%、30%、或者70%，没有固定的结论适合所有的投资人。但是我可以告诉大家，大家应该考虑的一些因素是什么，第一你的投资期限是多长。我刚才谈到三种，你是短期资本，还是长期低风险资本，还是长期高风险资本，你自己应该有一个比较清醒的认识。同时你的风险承受力是多少，如果你投进去之后市场继续下跌，或者市场在相当一段时期内不能给你提供投资回报，你怎么办？是否会打乱你正常的生活秩序，是否会影响到你的生活品质，是否会使你将来的投资目标变得根本无法实现。所以这些来讲，每个投资人要充分考虑这些因素。

　　弱市当中的防御性投资—保本基金。

　　弱市当中什么基金符合保本历年呢？就是保本基金，这种基金在中国不是很多，到目前为止只有五只，不是很主流的基金。那么什么情况下应该投资这一类基金，或者这一类基金和我们大家比较熟知的债券性基金和股票型基金有什么不同呢？保本基金在国际市场有很多不同的名字，有人叫做资本保护基金，有人叫本金保护基金，这取决于基金的不同公司，和基金出来的具体条款不一样，可能会有不同的名称，但是万变不利其中，他有一些共同点，无论你叫什么名称，但是他们的理念和性质是基本相同，或者相似的。

　　保本基金的定义是什么？或者用一句话来讲，什么叫做保本基金？如果用一句话来概述，就是在一定不得投资期限内，通过投资低风险的固定收益类证券，为投资者提供一定比例的本金保护。同时，又通过投资一些高收益的金融工具(如股票和衍生产品等)，为投资者提供额外的收益回报。基金公司承诺在一定期限内为投资人提供一定比例的本金保障，比如三年100%。

　　什么意思呢？比如三年或者两年，基金公司承诺三年到期的时候我至少把本金的一部分给你，比如现在在中国比较流行的是百分之百，在国外市场可能选择比较多，有的给你80%，有的给你85%，有的给你90%，取决于你想保本的幅度多大。现在在中国是100%。那么基金公司是如何实现这些东西呢？他怎么能保证确实保本给你呢？这是因为他把你投资的部分分成两个部分，一个部分是投资于债券，一个部分投资于股票。他不跟混合型基金一样吗，既有股票又有债券。实际上不完全一样，计算过程当中有一些比较特殊的公式在里面决定我应该投多少债券，应该投多少股票。所以从这个来讲，他的比例不是由基金经理来决定的，而是他的产品设计当中有一个流程来决定的。

　　保本基金有三个主要特点：

　　第一保护本金，持有基金在到期后可以享受本金的保护。

　　第二有增值的潜力，有股票投资部分，所以除了保本之外，还可能提供额外的收益，并且上不封顶。什么意思呢？有别于银行存款和债券投资。为什么呢？银行存款给你3%，4%，你就是3%、就是4%，上面是峰顶的。而保本金上面给你多少，不知道，但是有提供投资收益的可能性，并且这个收益是上不封顶的。

　　第三处于半封闭状态。就是基金只在筹集期的时候对外发行，一旦对外发行之后就不在对外开放了。

　　保本基金的运作原理：

　　第一是债券部分是80%到85%，目的是提供保本，只要债券不倒闭，国家不倒闭的话那么债券投资收益应该是有保证的，所以用这部分确实保证保本的实现。另一部分投资股票市场，希望达到什么目的呢？就是增值目的，额外的投资汇报，不是通过债券汇报，而是通过股票部分提供。他的理念是什么呢？投资股票部分只是在保本之后的额外收益才能投入股票市场。什么意思呢？举个非常简单的例子，假如你投入一一万块钱，第一次赚了10%，或只把赚到的一千块钱继续投资，一万块钱仍然做保本。后来又涨了20%，变成120块钱，我再把这120块钱统统那拿去投资，只是把盈利部分拿去投资，不是把所有资本拿去投资。从这个理论来讲，保证了能够实现保本的基本承诺。

　　保本基金的发展历史：

　　应该说保本基金整个概念都不是很新的，从1983年2月，当时美国一个大学教授叫做伯克利(音)一个金融教授提出，怎么样通过数学的公式来实现保本基金。所以这个理念叫做(CPPI)就是恒定比例的投资组合保险。所以现在所有保本基金都在用这个理念，或者这个理念改良性、或者改进型的保本在进行保本基金的管理。第一只保本基金是983年9月在美国出现，然后2003年3月在香港，2003年4月在台湾，2003年6月在大陆，南方基金推出第一支保本基金叫做“南方保本增值”。保本基金在大陆、香港出现的年份是一样的。中国的基金发展比国外晚若干年，但是中国的保本基金出现的时间应该说在国际上来讲并不是晚得非常多。

　　目前中国的保本基金，截止到今年6月底，中国保本基金总共只有5只，有三支老的就是南方避险一共45亿元，然后银华推出保本增值基金。然后金元碧莲叫做“宝石动力”。还有两支新的基金，都是在今年发行的，一个是锅台基金发行的“金鹿保本”。还有现在正在发行的是南方恒源保本基金，是80亿元的目标。目前来讲中国的保本基金在中国并不是非常多，无论从资产规模还是基金数量，为什么？大家都知道中国的股市也好，基金市场也好，尤其从2005年下半年到2007年经历了非常动荡，并且涨的非常厉害。这样的情况下保本基金没有引起投资人的重视和注意。为什么？因为那个时候的中国股市不是一个弱市。而在目前的情况下，应该说中国股市处于熊市，处于弱市状态，所以在这样一种情况下，可能保本基金得到越来越多人的关注也就不足为奇了。

　　那么保本基金适合什么样的投资人？什么样的投资人会想到买保本基金呢？只适合一类投资人，在座的各位当中有多少人属于这样的投资人呢？如果你听了我讲演之后，你觉得你属于这样的投资人，保本基金对于你来讲可能是一个不错的选择。

　　什么样的投资人呢？两个标准：

　　第一，不愿意因为股市波动而损失投资本金。不希望投资本金承受任何损失。同时又不愿意只存入银行而措施股市上涨的机会。什么意思呢？如果你认为中国股市，比如讲在6到12个月，或者更长一段时间，中国股市根本没有上涨的机会。好，可能你并不适合做保本基金，你可能存银行，或者买债券基金。但是你认为中国股市还有上涨的可能，而你又不愿意错失这一机会，你可能做到两全其美，既保护投资本金，同时也可以保证你不致于丧失股市上涨给你带来的增值潜力。

　　所以我认为这类投资人是适合投资保本基金的。

　　在不同的类似的基金在不同市场有不同的定位。货币市场应该说是最稳妥的。无论任何时候来讲，你都不会损失你的投资本金，而保本基金只是在某一个特定时期内不会损失投资本金。如果是牛市最好的办法是股票基金，因为股票基金承接了股市带来的所有上涨的潜力。中间的状态是什么呢？就是保本基金。它不希望走到两个极端，不希望像货币市场那样，因为货币市场基金，股市再怎么涨个根他没有任何关系。股票基金，虽然股票上涨给你带来很大的收益，但是有可能损失投资本金，如果股票市场继续下跌或者持续低迷，你想避开两个状态，那么保本基金实际上是中间状态。

　　这个是在香港市场上保本基金，你可以看出2000年到2001年，2000年是高科技股市泡沫的时候，2001年这个泡沫彻底破灭了，并且在全球范围内破灭。黄的曲线就是保本基金在香港市场中2000年和2001年两年的情况。你可以看出是什么呢？2000年在牛市的时候没有人去关注保本基金，但是到2001年股市泡沫破灭之后，你可以看出持有最多的是什么？是保本基金，也就是反映了保本基金一个基本的素质是什么？就是在弱市和熊市当中一个比较受到投资人欢迎的投资产品和品种。

　　保本基金的选择阐参数：

　　是不是所有的保本基金都一样呢？不是，在选择保本基金的时候有一些基本的参数需要考虑。什么因素比较重要呢？

　　第一基金的期限不同。有的告诉你保本基金是两年，有的是三年，甚至更长。但是在中国主要是以三年和两年为主。

　　第二，保本的比例不同。在中国现在基本上百分之百，但是在国际市场上保本率还是有所差异的。

　　第三，资产的配制不同，就是说参比率不同。保本基金都分两个部分，股票和债券。对于不同的保本基金二者之间的匹配是怎么样的呢？不同的保本基金不一样，就是说参与率不同，参与股市的比例是不同的。

　　第四，投资内容不同，就算你投资股市，你投资股市的哪个板块？哪个行业这也会直接影响到增值潜力的大小。

　　第五，管理方式不一样，有的是比较短期的每一个月或者每三个月调整一起，有的是一年调整一起。所以从保本基金的管理方式上来讲也是有所不同。

　　第六，担保机构不同。你保本，如果不能保了怎么办？谁来担保你一定能够保本。不同的保本基金在用不同的券商或者银行来做担保机构。

　　第七，价格波动不一样。大家觉得保本基金每天是不是也有他的公开价格呢？是。那么价格每天是不是都在变化呢？也是。所以从这一点来讲，保本基金和其他的共同基金没有什么区别，大家都有每天的收盘价，并且每天的收盘价都在随着市场情况的波动而变化。

　　保本基金的投资须知：

　　如果你对保本基金感兴趣就应该知道一些须知。

　　第一基金的定位：保本基金的业绩和风险县通常介于股票基金和债券基金之间。就是收益率步入股票高，但是比债券要高。风险要高于债券市场，但是又低于股票基金。无论是业绩还是风险都介于股票投资和债券投资之间。

　　第二时间要求：在保本期之中才能得到保本，不是什么时候买都能够得到保本的承诺。如果是后入者，不是在承销期中买的保本基金，或者没有到保本的时候你就提前赎回基金，那么可能得不到保本的承诺。

　　第三个须知：价值的波动，基金每天的收盘价格会随着市场的起伏而变化。并不像银行定期存款一样每天都是一个值。

　　第四有限牛市：有限的故事敞口使其不会充分享受牛市的上涨。所以你虽然能够享受股市增长给你带来的潜在增值收益，但是这个收益可能无法跟股票型基金相比，为什么？毕竟带股票市场当中投入的资本量是相当有限的。

　　第五基金差异：不同的保本基金的额外收益和价格波动有所不同。这些参数的定位决定了保本基金相对于其他的保本基金而言，他的定位和它的表现会是怎样的。

　　保本基金是如何保护本金的呢？不是讲百分之百吗？实际上有两个不同的方式，第一是认购保本(目击器件认购基金并持有到期)比如现在南方恒源现在才发行，如果在募集期间买，并且持有三年，那么那个时候你得到的保本，保什么本呢？保你的投资本金，你现在买一万块钱就是一万块钱。到三年以后你至少可以拿回一万块钱。就酸股票市场跌，如果股票市场涨了你拿回来的还有投资收益，但是至少实现了保本的初衷。

　　第二是申购保本，就是募集期之后你再去买。这是恒元基金与其他的保本基金不一样的，很多保本基金是半封闭状态，募集期一旦完毕之后美发再买这个基金。现在恒元提出募集期之后你可能仍然对外开放，你仍然能够买这个基金，但是一点你必须知道，这个时候你所保本，保多少钱呢？跟你在募集期内保就不一样了。分两种情情况，如果申购时基金的份额净值低于1块，你的保本仍然等于你的投资本金。比如发行一个月之后保本基金跌到了0.93元，那个时候你按0.93元一股买的，那么你买基金多少钱，你的投资本金在基金到期之后仍然能够得到全部担保。第二个情况，如果你买的时候基金那个时候是1.02，或者1.03，已经高于1元，他保你什么呢？他保你的投资本金除以1.02，或者除以1.03。这是两种不同的保本的理念，作为投资人来讲，我觉得这是一个很基本的，不要认为保本什么时候买，什么时候赎回都是保本的，这是错误的概念。

　　这张图表(PPS)是主要基金类别在2008年的表现，可以看出股票型接了44%，混合型跌了18%，保本型基金跌了12%。对保本基金有一些认识的错误？

　　保本基金不会跌破1块钱的面值，这是错误的概念，保本基金仍然会跌倒1块钱的面值。

　　第二，无论什么时候买保本基金都会确保本金。刚才我谈了这是错误的，有一个期限的要求，并不是什么时候买，什么时候卖都是保本承诺，必须持有基金到他的期满，就是三年或者两年之后。

　　第三，很多人认为投资保本，既然是保本不会出现投资损失，这也是不对的，为什么呢？保本基金的价格每天也在随着市场的暴动而变化。所以如果你买得高，卖得低会有损失，这取决于买卖时机。

　　今天花一些时间跟大家分享对于市场在弱市当中什么样的投资策略才是稳妥的投资策略，同时介绍了保本基金的一些基本概念，目前在这样的熊市和弱市的市场环境当中，尤其是它的近期发展动向不是非常明朗的情况下，我觉得投资人最重要是什么？保护自己的投资本金，同时处于防御性投资的心态。只有这样投资人，对于目前来讲才是一个比较稳妥和比较恰当的投资策略。

　　好谢谢大家！