主持人：目前的A股市场，对于我们的投资者来说，可以说是用扑朔迷离来说是比较恰当的，那么在目前的这种经济行情之下，我们可能依托国际的位置去关注国内市场的变化，可能更能找出目前国内市场存在的问题，所以说呢，判断当前中国经济的预期，投资者需要更加理性的来进行一个客观的分析，那么当然对于我们在投资过程当中的信心起到一定的作用，因为我们知道，上半年A股市场大幅度的下滑之后，我们投资者的信心有大幅度的萎缩，那如何来建立这个信心，是我们目前面临的一个问题。那如果想A股市场有长期的稳定的发展来的话，那包括我们的政府，包括金融界应该考虑的是，如何考虑目前经济变化的形势，如何用一种全新的思路来考虑我们国内应该朝着一个什么样的方向去发展，我觉得这可能是一个更加重要的因素。那在这样一个高通胀的压力之下，我们投资者还要改变思维方式，那么下面有请杨杰为我们带来下半年的A股市场的投资思路，让我们有请杨杰。

　　杨杰：非常高兴今天能在这个地方跟大家做这样一个交流，那么我想大家在座的都是我们南方基金的持有人，大家在这段时间市场的下跌给大家的心理带来了一些阴影，那么在这样的一个条件下，今天是一个周末，大家能够牺牲休息的时间来参加这样一个活动，一方面体现了大家对这个市场仍然是关心着，关注着，另一方面也体现着大家对自己财富的这样一个负责任的态度。我们讲理财不是说我们简简单单把自己的钱投到这个市场上，就叫理财了，我们要在这个过程里面，吸收经验和教训，总结经验，吸取教训，这样刚才我们的投资者讲了，为什么我们现在的经济这么好，我们的企业利润还在增长，那我们的这个市场会跌这么多？这里面有一些深层次的原因，在整个的过程里面，还涉及到很多的东西。所以在理财的过程里面，掌握一些专业的知识，掌握一些相关的技能，还有对整个国家政策的判断是非常有必要的。那么今天跟大家探讨的题目就是高通胀下怎样去理财。

　　可能大家最近从电视上、从报纸上，从相关的媒体上可能谈论最多的就是我们的CPI，我们的通货膨胀。大家知道，前两天发布的经济数据来看，我们的CPI是7.9，那这个图是我们从1月份到6月份上半年的一个CPI的情况。那么从1月到6月，上半年平均的CPI是7.9意味着什么呢？CPI其实是一个衡量通货膨胀的指标，那么7.9就意味着我们的生活资料价格，生活资料的成本，在这6个月里面提高了8%，7.9%这样一个水平，就是说你100块钱原来买多的东西，现在只能买到92块钱这样一个水平。这个就是通货膨胀的影响。那么我们知道，经济发展的过程里面，一般来说，轻微的通胀在2%到3%这样的水平。那么在轻微的通货膨胀下，它对经济是一个促进的作用，那么在这个过程里面，就像我们2006年、2005年、2007年这样一个过程里面，我们的经济是在一个上涨的周期里面的，但是如果这个通胀指标超过了5%的话，那么我们就把它叫做高通胀。高通胀一般来讲，政府会采取一些措施，一些财政政策，一些货币政策，一些紧缩的政策来抑制这种通货膨胀。那么刚才提到市场下跌的原因，可能也是市场担心过高的CPI指标以后，政府会继续采取这些紧缩的政策。那么之前国家统计局也表示过，说我们下半年紧缩的货币政策还要继续的执行，因为这个通货膨胀的指标比较高，对于经济这一块可能更多的是采取一些宽松的财政政策。就比如说对企业的一些补贴，降低税收这样一些宽松的财政政策。那么在整个的下半年的过程里面，可能紧缩的货币政策还依然存在，所以市场出现了这样一些对政策预期过激的反应。

　　我们知道，通货膨胀对我们的存款和现金的影响是最大的。就是说它对你的购买力的影响是最大的。那么大家知道，现在的银行存款是4.14，那么假如说我们的通货膨胀达到8%，就像4月份的这个水平是达到了8.4%这样一个水平的话，那么就等于说，我们这1万块钱，存到3年以后，拿出来的话，就相当于是7900块钱的购买力，那么给大家这个表也是给大家一个直观的印象。就是说，在通货膨胀达到5%的时候，你1万块钱经过30年以后，它的购买力只相当于2000多块钱。所以说通货膨胀对我们的生活水平的影响，对我们购买力的影响是非常大的。那么下半年我们可能在媒体上也曾经出现过，政府想把我们的CPI控制在4.8%的水平，我个人认为是很难达到的。

　　上半年6个月7.9%，那么还只剩下6个月的时间。那么就意味这每个月的CPI是控制在4%以内。大家想一下这是不可能的。我们现在的PPI的指标是倒挂的。PPI是什么呢？它是一个生产价格指数，就是说工业品出厂价格，就比如说我们盖房子，这种长期的高挂是不现实的。第二个就是成品油的价格已经开始改革，我们在坐出租车的时候，司机也在抱怨油价涨的非常的厉害。那我认为这个油价的上涨只是刚刚开始，那么可能陆续我们的成品油价格还会逐渐的放开。那么在成品油放开的过程里面，也涉及到各个行业，各个产品的价格的问题。所以说这个价格也会继续的呈现出一个往上走的趋势。第三个是粮食价格。大家知道，我们现在吃的大米，我们现在吃的大米大概是1块钱左右，不到2块钱。但是在国际市场上，大家知道最近涨的非常的厉害。我在跟粮食部门交流的时候，尤其是吉林大的产粮区，我们在交流的时候，这些海关查处的力度非常的大，最近粮食的走私非常的厉害，为什么呢？就是说国内外的差价太大了。所以说，这个整个的价格改革，粮价的体系，还是逐渐在理顺的过程，那么这样来看，就是说，无论是从倒挂的角度也好，还是成品油改革的制度也好，还是从粮价的理顺也好，我们未来要理顺的价格还很多，所以就是说可能未来通货膨胀的指标，这个CPI的指标，可能还会继续是缓慢推高的过程，所以大家要做好这样一个心理准备，我们在这个过程里面怎么样才能不让我们的资产减值，怎么样让我们的购买力继续提高，那我们只能去投资。

　　但是大家可能疑惑很多，就是说我也投资了，我投资股市，我投资基金，但是我现在都是亏的。大家可以看一下这个表。我们A股上半年跌了48%，是全球最差的市场，然后基金也在跌，A股跌了48%，股票型基金平均跌了35%，然后全球也都在跌，这是一个全球最有名的基金叫价值基金，那么它今年也跌了19%，包括我们最崇拜的巴菲特的基金，今年也跌了20%多。那么在全球这样一个下跌的情况下，所有的投资品都不赚钱的情况下，那我们怎么去投资，我们怎么去理财，我们怎么让我们的财富继续增长呢？那么这里面就涉及到一个对股票市场的判断。那么我们觉得，从短期来讲，跌过了。就是说我们现在整个中国的GDP的增长，上半年是10.4%，那么企业利润扣除这些大的石化、石油亏损以外，那么我们整个的企业利润还增加17%，接近于20%这样一个幅度。当然这里面可能会有一些制度性的因素，就比如说我们这些大小非的减持，它不看你的市盈率，那么在大小非这样一个冲击下，加上我们宏观紧缩政策的预期，可能这个市场有点跌过头了，那么在短期内我觉得，市场可能会存在一个反弹，因为我们的经济还不至于坏到成为全球最差的一个市场。我们知道越南基本上相当于经济危机的程度，那我们知道越南的通货膨胀率已经达到25%。那么我们国家还在上升的一个周期里面，那作为我们一个从业人员来讲，我们是非常悲哀的，那么其实也是一种恐慌情绪的宣泄。那么在三季度内可能会有一个反弹，那么在这个反弹的过程里面呢，更多的可能会体现出是一种结构性的调整，就是说，一些优质的公司可能是跌过了，或者已经到了它的一个投资的区域，那么对一些没有业绩支撑的这样一些公司，可能它还没跌到位。所以在这个阶段，我觉得对于我们来讲，对于我们手里面的基金来讲，或者是股票来讲。我给大家的建议就是说，趁着这些反弹，把你手里面的这些股票和基金稍微调整一下，你看一下，你手里面的股票或者是你手里面的基金，它整个的一个持仓结构，是不是符合现在这样一个发展的形势，那么如果你是一个投机的人，就是我想在这个市场里面翻本，或者我听谁说这个股票会涨。那么在这里面，如果股票有反弹的话，我建议你离开这个市场。因为今年的下半年到明年，这种投机实在是太难了。因为我们的经济遇到了困难，我们的经济是内忧外患的，我们知道我们国家的经济从79年开放以来到现在，持续增长了30年。那么这30年的增长是什么样的呢？就是说我们靠出口，靠低价的劳动力，靠人为的压低我们的资源价格，就是我们补贴成品油，包括我们的电价，包括刚才所说的粮价，这些资源价格，我们通过政府补贴，人为的压低，那么表面上看，我去投资以后，我出口以后是有收益的。那我曾经有几个朋友在一起交流的时候，他是出口做服装的，他做一件毛衣，他是亏一块钱，我说那你怎么做？他说靠出口退税，他是靠这种出口退税来取得利润，那我们国家前期是靠这种模式来提高增长。那靠我们低价的劳动力去赚取外汇。所以从某种意义上来讲，有些专家讲，中国在补贴世界，那么这种经济模式已经持续了30年的时间，那么现在我们遇到困难了，我们遇到了能源瓶颈，遇到了资源瓶颈，所以就是说，这个经济模式要开始转型了，那么转到什么样的经济模式上面呢？就是要低耗能，高效率，这种低碳排放上面来。就是现在已经开始慢慢的转型了，已经不适应整个的世界环境了，所以说我们整个的股市为什么跌的这么厉害？也是对这种经济预期的一个判断。我们知道股市是经济的晴雨表，那在这种情况下，我们政策和政府的态度是很重要的。所以这块是比较艰难和痛苦的过程，但是这个过程一旦转型成功，那我们的经济只要调过头来，只要把这些产业发展起来，那我们的国家还是在这个世界上走在最前面的。那么在整个的过程当中，相对来讲，可能是一个比较长的过程，时间的长短取决于政策的力度和政策的取向，另外在转型的过程里面，一定会牺牲一些企业或者是企业的利润。

　　我不知道在座的大家有没有去南方的朋友，在东莞或者浙江这些地方，很多的企业倒闭了，就是它靠这种低的资源，已经撑不下去了，加上美国次带以后，全球的经济放缓，那我们以前靠出口，我们大概有三分之一的GDP是靠出口，那全球经济放缓以后，需求也会下拉。那转型是必要的，如果不转型的话，经济会下滑的非常厉害，转过型以后，我相信我们国家整个一个大的经济体是非常有活力的。那么从长期来看，就是说为什么我们现在都在说热钱，就是说热钱大概有多少，那就是因为，毕竟我们还是这样一个庞大的经济体，我们这样一个庞大的经济体，已经以8%以上，10%以上增长了20多年，这是历史上的一个奇迹。大家可以看一下中国的历史，世界的历史，没有这么大的一个经济体，以这么快的速度，持续增长了这么长时间。那么一方面就是说，我们国家、政府，它对经济的调控、控制的力度还是有的。第二就是说，我们现在的国家跟1997年发生金融危机的时候已经不一样的，现在国家的财政还是比较强的，我们一旦有什么，应对国际上的一些危机，一些能源的危机的时候，我们会有雄厚财政的补贴。所以大家对中国经济长期的预期还是要有坚定的信心。

　　那么在这个过程里面，我们通货膨胀又这么高，市场又不好，那我们怎么去投资，怎么去把我们的财富跟着通货膨胀一起走呢？我们知道，通货膨胀是一个泡沫累计的过程，那么我们在这个过程里面，我们能够跟着泡沫走？那么这里面呢，我建议你从所投资的行业，或者你选的基金投资的行业看的话，有这么几个方面：由于资源的上涨，由于产品的上涨而导致的，那我们就投资于能够带来涨价的这样一些行业、一些产品和企业。那么整个通货膨胀的产品里面，上游的资源，它涨价的力度和整个涨幅的力度，整个价格上扬的力度它一定会比通货膨胀大。那如果你投资这样的企业，就应该能够跟着这个市场，跟着整个通货膨胀的速度往前走。那主要一些行业，比如说上游的像能源的开采、开发，还有类似于一些煤的化工，一些新能源，还有一些符合产业政策的一些新技术开发，一些节能减耗的企业里面，你投到这里面可能会有一些收益。另外就是从大农业的角度，投资一些比如说有耕地的，耕地多的，有鱼塘水面的，自己有资源的这样一些公司。还有就是我们的投资策略还有一些灾后重建。那么通货膨胀呢，如果通货膨胀高的话，政府一定会采取一些紧缩的政策来治理，同时还要考虑到经济减速，还要辅之以一些财政政策。那么在这种情况下，我们知道我们前一阵的地震、雪灾，我们的公用设施方面还有一些不足，那么在这个过程当中，我们找一些政府扶持的灾难重建的钢、铁，还有修建高速铁路里面的一些机械设备呀，水泥呀这样一些灾后重建的板块去投资。还有呢就是说资产的整合，大家都知道，现在一篇一篇的社论在发，政府很想救市救经济。那么现在来讲，救市的力度和难度要小于救经济的难度。因为我们国家的这种特殊性，我们有一些企业，其实是有一部分是上市的，我们的GDP里面，上市公司只贡献一部分，如果说这个股价，如果股价上升的话，无非是企业盈利提高了，那我把整个大的资源注入上市公司里面，那可能上市公司的业绩就会提高。那相对来说其他的一些相关的政策，那救市的难度要小于救股市的难度。那在这里面一些大的国企会有受益，所以这些板块要大家注意一下。

　　那相对基金来讲呢，二季报已经快要公布了，大家拿到季报看一下，它的重仓股符不符合未来的一个产品政策，如果你觉得二季报里面的重仓股是你了解的企业，能力给你带来收益的企业，或者是符合这种经济转型里面，能够带来收益的企业，那你就继续的持有它。如果根据它以往的表现也不怎么好，然后整个我看到的股票也不认同，那么在这个过程里面，因为相对来讲，我们认为这个地方已经跌到2500点这样一个地方，很多股票有投资的价值了，那你就换一下其他的基金，换一下你认为好的基金，做这种布局。在相对底部的地方，做一个长期的布局，长期的打算，这样如果一旦经济起来了以后，你的收益也就跟着上去了。

　　下面跟大家介绍一下，在这样一个风险的情况下，我们手里面的基金怎么做的问题？第一个就是说，要放一个平常的心态，我们要着眼于长远。没有一个人可以准确的预测股市，我们知道2006年、2007年下半年的时候，很多机构的策略报告里面都把股市预测到8000，有预测到1万的。但是我想可能没有一个人会预测到现在会到2500点或者是2600点这样一个位置上。所以从短期来讲，不管是专业也好，非专业也好，没有一个人能预测到股市准确的发展。那2007年因为股权分置，那是一个非常态，是历史造成的。那这种翻倍的这样一个收益已经没有了。那么更长期，从美国市场100多年基金的历史来，它的股票型基金的平均收益就在10%左右，美国82年的经历，也就是10%。那么巴菲特到现在40年的时间，它的收益也就是20%，因为它长期战胜指数，所以我们把他叫投资大师。那我们看从1990年到2007年，那如果说你从一开始就投资，我们知道，我们的股市也跌跌涨涨，那如果你从1990年的时候就进入这个市场，你平均收益到去年年底也有25%。那你那时候就可以很自豪的说，我战胜了巴菲特。所以说，作为长期来讲，它股市经济肯定是走一个向上的趋势，那从另一个侧面来讲，今年巴菲特也是亏的，他大概是亏了20%多，大如果你认同巴菲特的投资理念，你认为他是大师的话，那在这样一个市场里面，大师都亏钱了，是不是到了我们该动手的时候？所以从长期来讲的话，你只要认为这个上市公司有投资价值的话，我们从投资的角度，从长期的角度来看，那把我们的预期尽量的放低。我们来看一下，这个是给我们做的一个预算。就是从1990年到2008年我们的股市是跌跌涨涨，你是没有办法预测的。跌的时候你是不敢进的，但是上涨的时候，经常有投资者会问，连续涨3天，我们这边的电话就问了，市场会怎么走？你就拿不住了。那如果你是一个投资者，如果你认为整个的长期是上涨的，那你就不要在意这个小小的波动。那到2008年为止，如果这几个涨幅最高的你都错过的话，那你这几年的收益率只有百分之几点，这个波段不是考验你的智力，而是在考验你的情商。

　　那下面是给你一个理财的公式，假如说是一个年轻人，刚毕业每年投入1.4的话，60年后它的市场就是1.02个亿。那我想1.4万，对于我们在座的来讲，这应该不是一个很难的数字，就是说我们在座的各位都有亿万富翁的潜质，而没有坚持到。

　　第二就是对于投资来讲，我们要分散投资，那么2004、2005年市场不好的时候，很多人去投资货币基金，那经常我们那边也有很多的客户，1000万、2000万都买货币基金，然后股票市场好的时候，大家又都买股票型基金。那我们看一下，把1万块钱就投资于债券的话，债券的收益一般来讲是5%到8%，我们按6%来算的话，3年以后是5万多块钱。但是如果把这1万块钱分成5份，我有股票的，有债券的，最后我们的收益率是17万多，是单一投资的3倍到4倍这样一个区间。就是说我们在投资的过程当中，从安全起见，从收益起见，我们要进行分散投资，把我们的资产分成不同的部分，做分散投资。从通货膨胀的角度，我们还可以进行全球的配置，那么南方全球基金，在去年发行的4只基金里面，虽然是收益率是负的，因为我们知道它是以人民币计价的，如果去了人民币升值的幅度的话，它的亏值是9%，在全球的基金里面排名第9，在今年排到第1。今年上半年最好的基金，就是一个很小的基金，收益率是22%，是跌22%。那我们这个基金按人民币算是跌了15%。为什么它能够表现这么好，就是我们把大量的资产配到了巴西，配到了俄罗斯，配到了一些有资源的国家，因为你在单一的国家里面，你面对的是一个货币制度，一个财政制度，一种汇率环境，那么如果你面对全球的话，你就可以在这个市场里面找最有利于投资的，所以说这样分散投资，就能够把你的单一市场国家的风险，转到在全球范围内有利于你投资的，这就是刚才那个投资者问的问题。那全球投资可以分散你的风险，尤其在这样一个环境里面，哪个地方有利于投资，哪个地方赚钱就去投哪儿。可能以后这种产品越来越多。那么大家在选这些产品的时候，南方的全球为什么跌的最少？还有一个就是大家在选基金的时候，一定要了解基金的特点，4只全球产品它实际上是不同的，虽然它都叫QD，但是它的结构是不同的，但是在买产品之前，一定要看一下。南方全球它是买基金，就是在成熟的国家买的是ETF基金，然后在香港市场配置一些股票。那有的基金就是专门投资亚太市场，专门投资香港的股票，那么香港H股下跌的时候，它就跌的比较多。那南方QD比其他的QD会涨的慢，因为它投资的是基金，相对来讲，它比较稳健，但是它的风险不大。所以说大家在买的时候，要了解，我自己能承受什么样的风险，我买什么样的基金，另外要了解市场，同类市场当中，它有什么优点，有什么缺点，了解了之后，这个产品怎么变化你都不慌了。那如果你买的是股票型的基金，它的跌幅比较大，那你看我买的就是这种的，它就是跟市场走的，只要它跑赢市场，那我就认为它是一个好的基金。

　　另外给大家介绍一下，定期定额。其实它不是基金公司的产品，它是银行给大家提供的一个金融工具，是银行给大家带来一种理财工具，只不过用的是基金公司的产品，就是说在一定的时候，就有点象我们定期存款，一个月拿多少钱，就是固定的时间加固定的金额，再加上固定的品种，这个叫基金定投，那基金定投有什么好处呢？就是说我们的股票基金可能每家都有额度的限制，那这个定期定投有200块钱，那这样有一个积少成多的效果，可能我们有几百块钱不可能会提高多少我们的生活水准，那你节约下来，养成一种生活习惯，你就形成一种积累。那定期定投最大的好处是什么呢？它可以平抑这种波动，就是在市场上涨的过程当中我买的份额少，市场下跌的过程中我买的份额多。那一旦市场往回走的话，可能不用到你买的位置上，就可以回本了。那么如果再往上涨的话，你就可以获得收益了，它更多的是叫平滑成本的过程。那么举一个极端的例子的，我们知道日本经济过去泡沫以后一直比较低迷。那么在过去的17年里，如果说你最后一笔投资回报是跌了60%的话，那在这17年内，你不停的做这种投资，那你的回报不会是亏的。那这个就是南方基金2001年最早的南方稳健，就是有开放式基金就有南方稳健。那么从2001年到现在，你投7.5万的话，到去年为止，你的收益率是31万，它也经历过市场的波动，那在这个过程当中，就把风险平抑掉了，这就是定期定投的好处。那么这个表就是如果每个月投100块钱的话，最后有什么收益。是非常可观的，因为我们中国是没有三级的养老体系的，我们只能靠我们自己去为我们老年的生活去做打算。那么我们在年轻的时候，我们在有能力的时候，我们每个月拿出来一些钱去投资市场，做这种定期定投，那么最后的收益还是非常可观的。

　　那么在做定期定投的时候，大家有一个要注意的问题，就是一定不要在低点的地方停止投资，大家有的时候可能会觉得，这个市场我觉得肯定是下跌的，那么我就不去投资了，那这个就像我刚才说的，如果你在低点投资的时候，你在最低的时候买的份额就没有那么多，而且市场一旦反弹了就是你低点位的份额没有那么多，它就不能去平滑你的收益，所以定期定投一定要坚持下来，坚持投资，另外要选择一些波动性大的股票。有一些投资者问，那现金增率是不亏的吧？那我也定期定额行不行？我说不是不行，但是你的收益率很低。因为我们知道，定期定投最大的就是平滑你的风险。那如果你的波动没有弧度的话，它的效果就没有那么好。

　　第四个要跟大家强调的就是说，不管我们是基金投资也好，股票投资也好，只能是我们家庭投资的一部分，我们要做整个家庭的配置，那么这样的话，就是你在风险来临的时候，你就不慌。那么整个家庭的资产配置应该是三角形的，最下一层是国债，是我们的储蓄，一旦有风吹草动的时候，我的根基，我的最基本的东西是没有亏掉的。那么中间的一部分就是有稳定的投资，再往上一层就是投一些激进的，然后就是我们日常的一些现金，那你要在手里面放着存活期，买货币性基金，那么它的年收益率也在3%左右，比我们的存款要多多了。而且它相当于2天就可以自由的申购和赎回，就到帐。一方面提高你的收益率，一方面保证你的流动性。所以说呢，我们在投资的过程里面，一方面要坚持长期投资，一方面要分散投资，组合投资，然后把整个的家庭资产配置好。最后就是说，如果我们要相信整个中国的经济仍然是世界上发展最快的，那么大家还是要投资，要坚定自己的信念，坚定的在整个的泡沫、通货膨胀，包括高油价，在整个的这样一个过程里面，让你的资产也跟着我们通货膨胀的速度来往前推进，来改善我们的生活水平。最后祝大家周末愉快。