龚方雄：外资行眼里的中国证券市场(2)

　　在这个位置上，我们可以讲，现在正在慢慢开始变得更加乐观，主要的原因是两个判断，一个是CPI未来会继续的下行。第二个，我们觉得国际油价上升，现在还处在像是纳斯达克最后的状态，最后的疯狂。我记得非常的清楚，纳斯达克的泡沫，在美联储的时候，我亲身经历过，泡沫阶段，最后的疯狂阶段，所有的投行、油价的分析师都在上调油价的目标价，都是看150元、200元。这种波幅市场快见底的时候，它的波幅都会很快，市场的炒作目标就是中国的需求，对中国的需求，或者是对新兴市场的补贴，很多市场炒高的讲法是，以中国为例，油价是天价，那么我油价再高，需求不会受影响，以后柴油、汽油的价格在中国是不调的，所以需求是一直保持畅茂，成品油每年调10%左右，你们中国有强大的外汇储备，1.7万亿，你们又有很多的财政匿名，因为你是国家在买，我们就赚外汇储备也好。

　　刚刚Adrian Mawat先生也讲了，现在很多国家把航空都取消了，航空减少了20%，加州在历史上第一次对汽油下降了30%，很多人开大众、宝马，SUV就不开了，因为油太贵了。但是在中国还没有这个反映，这个也给炒家增加了炒作机制的一个借口，所以我有一个建议，我也是跟国家政策制定者讲过，如果你们胆敢把中国的成品油加个10%、20%，国际的油价马上会跌20%，前一段时间印度抗不过去了调油价，马来西亚抗不住了调油价，台湾也抗不住了，他们也调油价。这样油价下来了，他没有炒作的借口。现在这个事情，大家都看的很清楚，你补贴油价，以目前这种补贴的方式给中石化、中石油进行补贴，你补贴的都是富人。中国是汽车增长最扭曲的国家，因为越高档的汽车卖的越多，我们国家到目前为止，豪华轿车的进口量是增长了50%、60%，这种扭曲性的消费和我们说要节能减排，提高效率是矛盾的。谁开车最多？农民？老百姓？谁开车上班？当然是富人。所以你给中石油、中石化补贴大部分的钱还是进了富人的口袋。

　　为什么不让油价加上去，让中石油、中石化赚钱，你每个月给中石化的补贴就是70亿人民币，你把这些补贴的钱拿出来，定向的补贴我们的城市弱势群体，他们会拿的补贴会更多，这样的话，一些开豪华车的人就不开了，你说这种战略性的东西我们国家为什么想不清楚呢？我们国家领导人都不至于笨到这个地步，只是他没有时机做，他想找时机，但是由于油价不断的升高，所以找不到时机做，成品油的价格提升也是因为我们中国一直不提价。增幅下降给它下游的产业调整价格提供了条件，所以未来CPI的构成，虽然我们很多控制的价格要放开，放开以后，CPI整体还是维持在6%、7%左右不会下来太多，但是通胀结构对整个经济的健康，对整个投资的环境就好多了，我们有加价的定价权的产业不仅仅是农业和一些上游产业，因为这一部分产业按年增长的价格下来以后，给下游产业加价提供了空间，虽然整体的CPI还是维持在7%、8%，但是下游企业定价空间下来以后，我们的企业盈利空间就会非常好。

　　从我们国家来讲，长期的可支配收入增长都是12%左右，GDP是18%，像我们这种增长的状态，完全有可能长期性的接受消化7%、8%通胀，这是正常的。7%左右的通胀是民意增长的三分之一左右。世界上现在很多的国家，民意GDP比我们低很多，他们的通胀比我们高很多。通胀本身不是坏事，关键是你能不能接受，在我们国家这么高增长的情况下是可以接受的，但是定价权来源于哪些，这个也是很重要，这个也是给大家资产配置参考的一个重要变量。如果看清楚这两点，油价确实会开始下行，难以说泡沫什么时候破裂，但是破裂，我们可以看看原油期货游资的数量就可以知道，包括成品油期货期权相关的一些延伸金融产品加起来的数量，根本就像是一个倒金字塔，有点像所谓的次贷危机的现象差不多。次贷危机大家知道，次贷真正的资产是金字塔的底部，就是还款的现金流，他用贷款做了很多金融延伸产品，一层累一层做成了一个倒金字塔，因为房地产价格下降，他不还款，底下的现金流部分出现了问题，现金流出现问题，也就是一美金而已，很小，但是倒金字塔是釜底抽薪，你把底下的资产抽掉一点，就撑不住了。