Adrian Mowat：新兴市场投资机会(3)

　　现在再谈谈全球新兴市场的情况，这张PPT是一个新兴市场的图片，可以分两个阶段来看，第一个阶段从90年后期到03年，这一段时间，新兴市场的表现非常的不好，新兴市场它有很多的危机，从03年以后情况就好多了，牛市非常的活跃，从投影片你可以看到它不断的上扬。但是，在这个牛市期间里，你会发现他卖的时候也非常快，在卖空的时候，因为美国的资本市场出现问题，不管是利息、信贷紧缩。最近卖空，我们恢复是在什么时期呢？这是非常的复杂。是它是关于美国信贷紧缩，他们有很多银行出现了问题，但是更重要的是，通货膨胀在新兴市场不断的上扬，这个是这个市场所担心的，中国在这个新兴市场里面是算龙头老大的，大家担心金融货币的政策会影响它整个国家的成长，这个成长会影响整个新兴市场。但是我觉得都已经考虑中国通货膨胀的问题，我觉得中国的通货膨胀对下半年影响不大，对我们油价的期待，如果可以稳定的话，大家就不会担心，它就会回到原来牛市的现象。

　　现在跟大家稍微谈一谈经济成长的现象，现在25个国家都是属于ICI世界的指标里，根据JP摩根的比例是占27%，全球的经济GDP。新兴市场经济体不断成长，它有大的经济规模，它的成长速度超过开发市场的4倍之多，它可以算是全球经济的驱动力。如果脱钩的话，意味着什么？新兴的市场可以继续的成长，即使美国的经济下滑，这个脱钩现象很有意思，它成长非常快，现在我们自己产生通货膨胀的问题，到今年下半年通货膨胀会互相影响的。

　　我给大家做了报告之后，大家应该是非常乐观的，我们对于中国人民币升值有一个看法，在目前人民币升值，它是带动货币的增长，人民币在新兴市场扮演的角色有着非常重要的力量，其他国家跟中国的竞争，特别是出口的市场，中国的制造业出口非常的厉害。现在对很多新兴市场来讲，中国是一个很好的出口对象，所以强势的人民币也会使他们国家的币种升值。

　　中央银行很不容易能够控制或者是避免货币的增长，因为中央银行把利息下降，利息在美国，或者是在市场，就会使得整个资金流入这个新兴的市场，这样使它的汇率提高了，也使得国家自己内部的流量增加，特别是在中国，使得外币存款高，对新兴的市场来讲也是共同的现象，使得这个国家有很好的弹性。

　　这张PPT值得我们反思，在资本市场里面有一个很大的危机，现在美国也是出现了一个很大的危机，当年有一个危机在资本市场发现的时候，出现的时候，也失去了老百姓对这个市场的信心。这个市场资本就会流失，流失到哪里去了呢？因为他认为当地这个地方是非常的不好，资本市场条件不足，资金往哪里流入呢？他会流入其他的市场。如果你有金融危机，中央银行马上就作出快速的反映，但是中央银行的反映有的是非常剧烈，流动性快速的投入到英国、欧洲、美国的金融市场，影响非常大，那么在美国的利息下跌，从5.25%到现在降到2%，可以说有3%的降息，是非常大的降息。

　　对于金融的改变或者是资金的流出，会影响到世界各个资本市场上扬，或者是膨胀，这些资金就流入新兴的市场，或者是新兴市场的房地产。为什么要提到98年反思呢？就是说98年发生了什么事情。在97、98年的时候，在此之前，经济非常的蓬勃，500强公司，蓝色线不断上扬，到98年第三季度的时候，500强的公司才开始反映，对亚洲新兴市场的反映，因为这个时候韩国和俄罗斯要全部破产了，不能还债，只要有一个对冲基金出现问题的话，美国中央银行马上把利息进行0.75%的调整。对新兴市场的问题发现不会影响到美国经济的成长，市场又开始再一次的上扬，不过是6个月就恢复了，之所以上扬的原因是，这些资本又从新兴市场流入到美国的资本市场。到了08年，资金从美国信贷市场流出去了，325点的利息下降，我相信在全世界会产生泡沫的现象，我也相信在新兴市场基本面还是很好的。

　　美国快速的调整可以说是从来没有发生过的，就是为什么美国的经济到现在还是上升的。美国的经济要比以前好，在1977年的时候他们衰退过，特别是他们的财务，其实今天的财务要比那个时候好多了，美国现在的资本已经进入到一个衰退或者是消退的情况。

　　这张PPT看看每个市场的单位反映，你要从长期的来看，你要长期的来操作，新兴市场的科技股、金融股，特别是银行这一块，在新兴市场非常重要，我们认为，你会发现它长期的成长是非常的活跃，会认为他们的股票可能是因为它和全球挂钩的关系它的潜力非常强。常常有人提醒我说，因为有调整，调整下滑的时候，买资产是最不好的，这个其实是不对的，其实它早已经恢复消化了，我们要往前看，资本市场通常都是收益盈利调整6个月，当市盈率调整以后，你就可以开始购买，因为它都是根据整个市场做预期的，市场早已经消化了这些信息，对于我来讲，在这个时刻是建立你整个投资组合最好的时机。

　　回到我的结论，我们对新兴市场看好，我觉得它的资产很好，我们已经考虑过它的经济会缓慢发展，下半年的通货膨胀我们也考虑到了，最重要的因素就是油价，我们认为油价是会下滑的，因为它对整个市场的需求做了一个降低的反映。另外，我们也相信在新兴市场资本会非常的活跃，特别大家关注的就是亚太地区的资产。因为他们会从资产投资做一个转型。我鼓励大家，此时此刻是最好的定位，特别是08年下半年的时候，这是一个关键点，新兴市场成长速度还是非常快。如果现在大家有什么问题的话，可以请大家提问，或者是通过电子邮件的方式把问题发给我。谢谢大家。