Adrian Mowat：新兴市场投资机会(2)

　　我们看到通货膨胀非常的敏感，我们说它是反映出经济活跃的增长，但是到了一个转折点，中央银行经济学家都开始谈资产投资者惧怕、担心了，利息继续的提高它才会自我调整，图片左上角就反映出这个现象。

　　大家也谈论很多补助的问题，在补贴油价的问题，不错，在很多的新兴市场的国家里面，它的油价都是比其他的国际市场的价格要低，我们就做了一个调查，看柴油和汽油在新兴市场和全球或者是新加坡的价格，也和其他美国的一些消费者油的价格做了一个比较，这个比较意味着什么呢？如果中国的油价是上升，跟新加坡相比，那可能要增加18%才可以到新加坡的水平。柴油的水平如果要增加到新加坡炼油厂就是有70%的上扬。这个故事可说在其他国家都有同样的现象，新兴市场虽然有生产石油，其他大的经济体系人口非常多，包括印度，他们的油价大概是超过了新加坡33%，柴油政府做了一个补贴，大概有20%低于新加坡炼油厂的柴油价格。我们期待将来发生什么现象呢？你会发现中国、印度会控制的不错，你会看到自由化，特别是油价由市场操作来决定它的价格。那么它的通货膨胀还会稍微高一点，但是高的现象其实是好的，这样会改变了价格扭曲政府补助的一些问题，油价会产生这样一个正面的压力。

　　另外在新兴的市场消费石油者他并没有付整个油价，但是调整之后他不可以自由调整，他必须要付一个市场价格。大家记得在新兴市场，通常它付油价，特别是柴油跟石油因为它税高的缘故，它可能一刀切，这时形成一个扭曲的价格。

　　刚才提到了，到底我们在座的应该避免哪些持股？我们要看一下货币的表现，发现央行对整个经济情况的评估，另外我们也看看经常账户和百分率做一个比较，这些经济体体系如果有一个强势货币，这是非常的重要，因为特别是在通货膨胀政策制定者有一个弹性，他可以用比较强势的货币管理它的通货膨胀，那么很多新兴市场都有这个特征，我们也了解到土耳其、印度、韩国，还有南非，我觉得他增股销售，能够把煤变成油这是非常好的现象。所以我觉得新兴市场经济体制是相当的不错，都能够处理消化这些通货膨胀的问题。但是，有些经济国家要特别的关心的是，谈到货币升值的重要性，传统的观念在新兴市场，他们成长的非常快，而且是透过出口，所以货币如果是弱势的话非常的好，但是现在新兴市场国内的消费特别强势，投资也是上扬的，这样就需要货币比人均货币高，如果货币高的话，你就可以买进无论是钢铁、石油等的时候，这样对你的进口有帮助，使你的经济更健康。

　　我们再分析一些其他的几个点，现在一个正常化——通货膨胀，在这个世纪开始的通货膨胀你还记得吗，当时在中国有一个紧缩的情况，在其他新兴国家也有紧缩的情况。在正常化的通货膨胀是正常的，现在变成一个超通货膨胀，大家现在最紧张的是什么？我觉得这是不需要担心的，这是一个正常的通货膨胀。但是大家应该关注的是，现在的环境不错的，特别是资产的分配，这个新的市场他在买些什么？就要考虑到它的通货膨胀，它的货币的政策会不会有变化，它整个供市是非常好的，你如何在新兴市场定位，这是一个正常的服务。这跟我们过去的经验不太一样，特别是03年以后，那个时候我们出现了很多落差，那个时候通货膨胀不大，现在回到一个很好环境的市场，大家不应该太担心的。

　　资本市场就不会太担心通货膨胀的问题，这张表格反映出来GDP的期待，大家同意的看法，在过去三个月是有下滑，不好变坏了，经济学家就把他们的看法降低了，他的期待值也下降了，所以将来经济环境的下滑变坏都在资本市场估计里面反映出来，现在再看看从收益表可以看出来，它的股指下降，正在开发的市场都有一个估价。还有一些国家在升值，他有很高的商品价格，他们就做了一些重新的估价和修正。

　　目前，我们最喜欢的是贸易，主要都是相信能源交易，大家都非常的同意这个趋势非常好，其他动力的贸易并不是非常的强势。从PPT可以看出，特别是新兴市场的基金定位，这个反映出来增持股包括巴西、俄罗斯跟马来西亚，台湾和中国大陆也都是持股擅长的。我们的顾客群看见一个情况是比较缓和的资金流入，所以并没有什么压力，并不需要马上卖资产。在目前牛市的商品市场，我们也期待从商品转移到北亚、亚洲，相对来说这些市场是成长非常快，我的偏见是，在今年下半年，在新兴市场里面，市场尽量在亚洲能够建立更多减少在巴西和俄罗斯的投资，持股要降低。那么大家对于巴西也不是看好。现在油价是上扬非常快，黑线的曲线不断的上升，一直到了最近08年5月，工业的金属大概已经下降了，还有农业的市场也下降了，这都是牛市，牛市迟早都会下滑的，因为它总是会生产过量，因为很多人都进入到了石油产业，他也有可能是金属专业的，也包括美国的信贷、资产的转型等等。当转型到了转折点的时候，它就会急速的下滑，对于进口石油国家的好事情，特别是亚洲国家进口石油非常多。

　　现在有一个期待，大众商品，我的看法非常的简单，如果你有现在购买资产价格当然会上升，不管它有没有期货市场。大家应该看到PPT右边上面的投影片，这个图表是反映出蓝色是大众商品的资金流入，这是今年的情况，它成长非常快，这样就影响其他的商品价格。同时，你再看看右下角红颜色的曲线，这是巴西的一个石油公司，跟今天的思科公司，所以是在十年前泡沫破掉的时候做的一个比较。