2008年5月基金投资策略报告(2)

　　二、固定收益类开放式基金投资建议

　　关注“侧重配置信用类债券＋参与新股投资”特征的纯债券型基金产品——债券型基金投资建议

　　前以叙及，在世界经济环境给中国经济增长出口带来负面影响难以明确判断的同时，国内高涨的通胀压力仍不容乐观，宏观政策上仍将保持紧缩基调不能放松。因此，紧缩性的货币政策仍将延续，但在外需下滑风险加大和美联储仍将降息的预期下，预计央行将会更多的借助于数量紧缩，利率政策使用空间有限。

　　尽管紧缩和通胀压力制约了债券市场大幅上行空间，但我们看到3月份人民币各项存款增加10766亿元，同比多增1970亿元，其中居民户存款同比多增1900亿，企业存款同比多增570亿，居民户和企业存款的持续回流显示股市的持续低迷导致居民存款意愿增强，在同时信贷紧缩的背景下银行体系流动性充裕，这将为债券市场提供充足的资金，封杀了债券市场下行的空间，债券市场下阶段预期平稳，其中在短段利率受央票利率支撑下降有限的情况下，债券市场收益率曲线将呈现进一步扁平的趋势。

　　信贷紧缩将刺激企业发行债券筹集资金，企业债、公司债等信用类债券发行规模下阶段会继续有所增加，公司债和企业债的收益率相对于国债、金融债等券种收益较高，且同时部分优质公司尤其是国有特大型企业发行的信用类债券违约风险极小，因此信用类债券市场的发展将给债券基金带来投资机会，成为债券基金提高收益的重要武器。

　　随着绝大部分网下认购股票的解禁，债券型基金重新轻装上阵，最新披露的季报显示，不在二级市场主动进行股票投资的纯债券型基金股票资产占资产净值比例已经由去年年底的5.58%下降到一季度末的2.47%，这将使得下阶段债券基金的收益趋于稳定。尽管今年来新股投资收益率较去年明显下降，但我们看到大盘股申购(网上)的保守预期年化收益率仍有6%以上，参与新股尤其是大盘股申购仍是债券基金提高收益的重要手段。

　　考虑到当前固定收益类品种的收益率水平，在新股发行节奏没有重大变化的情况下，维持“固定收益＋新股投资”稳健运作模式的纯债券型基金年收益率6%～10%的预期判断，建议作为定期储蓄的升级替代品种，适合低风险偏好、且希望实现资产保值的投资者。

　　具体品种上，建议投资者关注华夏债券基金、嘉实债券基金、富国天利债券基金、博时稳定价值债券基金等相对侧重配置信用类债券并适当参与新股投资的纯债券型基金产品。

　　来源：国金证券研究所

　　货币市场基金收益稳定——货币市场基金投资建议

　　4月份(2007.03.22～2008.04.21)货币市场利率水平保持稳定，货币市场基金平均年化收益率(不包括B级基金及产品设计久期相对较短的上投摩根货币基金)为2.88%，与3月份基本相当。

　　综合比较各基金历史收益及稳定性、规模及流动性等综合因素，建议关注华夏现金增利、南方现金增利、华安富利、建信货币等货币市场基金。

　　来源：国金证券研究所