鼠年投基抓小放大

　　基金投资策略实际上是对基础市场分析判断的延伸。2008年股市预期收益为正，是我们继续投基的前提条件。但是，今年的股市注定是一个震荡年，机会飘忽灵动、充满不确定性，在这样一个市场中博取收益，考验的是基金经理见微知著的敏锐判断力和随机而动的果断行动力，研究表明小规模基金更容易做到这一点。这也为我们鼠年投基提供了一条线索。

　　文/本刊记者 路艳辉

　　基金排名成反向指标

　　作为一位基金投资者，没法不关心基金的业绩排名，因为我们投资的目的就是财富增值，把钱交给基金公司打理，就是相信他们能够更好的实现我们的目标。因此，基金业绩排名自然成为基民投基时的重要遴选指标。

　　然而，纵观最近两年的基金年度排名，可谓“风流总被雨打风吹去”，2006年的十大领跑者，除华夏大盘精选外在2007年的较量中不仅纷纷出局“前十”，并且大多表现比较靠后。用专业人士的话说，“基金排名成为反向指标”。

　　为什么会出现这样的现象？中信建投证券公司投资策略研究员吴浩经过研究发现：之所以出现基金排名成为反向指标的现象，一个很重要的原因在于基金规模的变化导致基金操作风格的变化。

　　规模和业绩是基金公司追求的两大目标，业绩从根本上来讲是基金公司生存和发展的基础，但是规模的扩张则直接带来更加丰厚的管理费用，因此基金公司往往存在扩张基金规模的本能冲动。然而，过度“增肥”又会造成对基金业绩的拖累，出现规模和业绩的此涨彼消。

　　笔者根据银河证券基金研究中心的数据，对06年业绩排名居前的10只股票型基金进行了研究，发现它们在07都作了规模上的扩容，而业绩表现则逊色不少，特别是富国天益价值、银华核心价值优选、和易方达积极成长，三只基金在规模上纷纷上演“大跃进”，业绩排名则纷纷表演“大撤退”。

　　对此，业内人士指出，基金公司为扩大规模往往利用排名在下年度展开热烈营销，特别是在前两年基金赚钱效应的影响下，名基金更是受到基民的狂热追捧，一时间基金规模纷纷突破百亿大关，甚至三四百亿的基金也不鲜见。然而，过于庞大的规模基对金经理的灵活操作提出了挑战。

　　“同样的基金经理，不同的基金规模，其股票的配置、打法会有很大的不同。举个极端的例子，如果一只基金达到三四百亿的规模，其操作风格反倒十分简单了：把沪深300拿来，参照其行业配置买进股票；然后，如果该基金经理特别看好某板块，比如银行，则增加5%的银行股，不太看好的板块，比如钢铁，则减持5%的钢铁股，完了。”吴浩对记者如是说。显然这种由于过度扩容造成的被动复制指数的操作手法是很难取得骄人的业绩的。

　　“规模小让你的想法较容易实现，我们今年下大力气在提高了自己的股票转换效率上。其实一些大基金也跟我们一样看准了一些投资方向，但是他们的转换效率很慢。”因此，“转换效率的差异决定了我有了想法之后马上可以变成现实，巨型基金则需要一个过渡期。”07年表现优异的巨田基金的投资副总监冀洪涛告诉记者。

　　笔者同样对2007年业绩排名前15位的基金进行了研究，发现其起跑时的规模都不是很大，这一特点则比较适合去年明显的分阶段风格转换行情。(去年股市行情基本上可分为三波，第一波，年初—5月30日，可谓绩差低价股奏响“丑小鸭变美天鹅”狂想曲；第二波，6月—11月初，可谓大盘绩优股高唱价值成长主旋律，第三波，11月初至今，可谓中小板股上演“新股不败”华彩乐章)，这种风格的轮动，使得小基金“船小好掉头”的优势发挥的淋漓尽致，并在业绩上得到了体现。

　　2007年基金净值增长前15名：

　　特别是第一牛基华夏大盘精选以226.14%的年度增长令人瞠目，难能可贵的是，华夏大盘06年收益率也位列前十。然而，能享受这份福气的基民却是很少数，因为此基金从去年年初即暂停申购，虽然基金份额逐季递减，但至今仍未有任何开放申购的迹象，基金吧里甚至有基民发帖：“王亚伟！快开放申购吧，我给你下跪了。”但王亚伟似乎并不领情，笑称彼得林奇手下的基金封闭四年，华夏大盘只封闭一年不算久。显然规模控制是华夏大盘精选持续领跑的重要条件。