12家决定资金方向的基金投研总监操作策略(2)

　　空方：

　　“市场将呈现震荡格局”

　　申万巴黎研究总监吕晓峰：在未来一段时间内，次贷危机、宏观调控和信贷收紧、大小非减持等因素仍将存在，市场将呈现震荡格局。此轮市场快速下跌，有助于消化偏高的估值水平。

　　“A股尚需时间反复消化整理”

　　友邦华泰中短债基金经理汪晖：我们既看到市场此轮深幅调整的理性一面，也看到其由于市场心理短期过度恐慌而带来的非理性一面。短期或有反弹，但在整体经济“前紧”以及整体市场预期没有企稳和恢复前，A股市场尚需一段时间反复消化整理。

　　因此，对今年A股股市持谨慎乐观的预期，估值水平的上升面临一定压力，不确定情况下市况波动难免。在市场趋势未明朗前，在仓位上要有较好的控制。

　　为什么大跌?

　　理财周报：本周一周二上证综指大跌600个点，市场到底发生了什么？

　　“A股短期内涨幅过大”

　　南方基金投资总监王宏远：A股短期内涨幅过大，A+H价差进一步扩大到历史最高水平，而且周边国际市场普遍下跌，所以引发A股600点急跌。国际市场的大跌则是基本面加恐慌因素造成的。

　　“A股估值水平仍然偏贵”

　　华夏基金：华夏基金在给客户的投资建议中表示，全球股市暴跌背景下，A股不可能独善其身。目前A股估值水平仍然偏贵，前期反弹，很多股票价格已经回到6100点水平，属于高风险区域，本身也有回调要求。

　　“中国平安融资影响极大”

　　国海富兰克林研究总监潘江：直接因素，平安计划在A股市场融资1600亿元人民币。同时，平安在2月初将有30亿股小非上市，对市场影响极大。

　　另外，周边市场持续走低，A股估值面临较大压力。1月18日美国股市继续走低，上午亚洲股市开盘即大幅下挫，对A股市场形成压力。

　　“深层原因在于A股估值”

　　兴业基金投资总监杜昌勇：调整主要受三个因素影响：其一，中国平安A股欲公开增发12亿股A股，并且发行412亿元的可转换债。其二，19日全国人大常委会副委员长成思危表示，创业板可能会在两会后推出。其三，受美国经济可能走向衰退因素影响，恒生指数于当日大跌逾5%，进一步刺激A股尾盘恐慌性下跌。

　　目前看来，A股市场的调整只是受到短期因素的触动，而其深层的原因则在于A股市场的估值。

　　“自然修正和调整”

　　友邦华泰红利ETF基金经理张娅：根本原因还是在于市场估值对于上市公司企业利润增幅预期下滑趋势的自然修正和调整。

　　“欧美普跌重创市场信心”

　　富国基金首席策略分析师林文军：22日大跌主要受周边股市大跌的影响，前一日欧美股市普遍出现下跌，不少股市创下近年最大跌幅，波及A股。同时，市场预计中国银行将提高次贷拨备至80亿元，这一消息直接冲击了市场的信心，造成金融等权重板块大幅下跌。

　　“周边市场和信贷紧缩影响心理”

　　上投摩根市场部总监朱戈宇：我们认为此次大跌主要是两方面原因构成：首先周边市场连续走低，加重国内悲观气氛。受美欧股市连日下跌影响，香港恒生指数21日开盘下跌700点，收报23818.86点，跌幅超过5%。港股走低极大拖累了A股权重股走势。

　　其次，国内紧缩货币政策影响投资者心理预期。上周央行决定再次提高存款准备金率，虽然此次存款准备金率的提高只是为了对冲新增的流动性，并不是针对股市而推出，但是对于投资者的心理预期却造成了一定影响，预计存款准备金率还会有进一步上升的空间。

　　“次级债是直接原因”

　　博时精选基金经理陈丰：最近国内股市跌幅较大，我觉得主要是三方面原因共同造成的。

　　直接原因是美国经济受次贷危机影响出现衰退迹象，国际股市普遍跌幅较大；其次国内通胀压力加大，宏观政策从紧，国际、国内双重压力引发了投资者对2008年企业盈利增长的担忧；第三，本身国内证券市场的股票估值较高，2008年“小非”减持、IPO、再融资等规模较大，资金面具有压力。

　　在这三个因素里面，美国次贷危机是直接的，而A股市场本身估值过高是根本的原因所在。

　　“资金供小于求，估值难推高”

　　申万巴黎基金研究总监吕晓峰：首先是美国次贷危机的影响；其次是中国平安再融资方案等引发市场对资金面的担忧。从我们内部测算的股市资金供求情况分析，将可能出现资金面供小于求的状况，依靠资金推高估值的难度加大。

　　另外，新股发行方案可能会向中小投资者倾斜，导致保险公司投资收益下降，引发市场对保险类公司估值的担心。

　　最后大非减持、中国人寿战略配售股流通、中石油网下配售股解锁等也是不容忽视的原因。

　　“中国房地产业如果没有高成长也暗藏危机”

　　天治核心成长基金经理助理宣伟：我们认为，从全球的经济发展情况看，经过了连续10年左右的快速发展(从1998年东南亚金融危机算起)，全球积累了大量的财富，不过也存在着大量的隐患，那就是市场大量透支了未来的信用，以美国的地产为例，大量的金融机构为了眼前的高额利润，向那些显然无法支付的客户提供了大量的贷款，事实上，这就是繁荣时期所留下的泡沫，而它们迟早是要有人买单的。很不幸，现在危机迅速激化了。

　　从中国的市场看，我们的房地产业仍然是处于一个中长期的上升阶段(如果不考虑局部地区的回落)，但是这也是在预期未来5至10年的本币升值以及经济成长。而我们的市盈率，也是反映了我们的快速成长。从实而论，如果没有未来几年的快速增长，是无法给予如此高的溢价的。