南方基金投研部总监王宏远聊08年A股走势实录(3)

　　视频：南方基金投研部总监王宏远聊08年A股走势

　　我们这里讲不会出现，是因为当初大量的中国资产在境外上市，我相信再过若干年以后再回过头来看，这是H股市场存在对于中国大陆市场非常好的一件事情，使我们回避了这样一种现象的可能出现。所以，我们讲不会复制当年那些国家的情况。

　　主持人：A股完成了定价权的争夺之后，是否就意味着A股可以独立于海外市场？或者是说完成这个定价权之后，海外市场对A股的影响就会比较小呢？

　　王宏远：在完成以后，A股市场确实是独立于海外市场。独立于海外市场，从正面理解是好事，但是从反面理解，也就是说因为中国还有一个特殊现象，美国股市、H股、港股、中国股市。过去H股和港股相当一段时间是关联度比较高的，现在A股价格越来越脱离于港股价格在自由定价，比如曾经出现个别股票在香港H股和A股有3到4倍的差价，包括大蓝筹股，就不说那些小股票。大的蓝筹股，像中石油等等情况，但是最终证明适度的溢价在短时间是可以接受的，但是超过一定幅度的溢价最终给投资者带来很大的损失，我们要保持这种清醒。

　　主持人：现在您如何看待A股和H股的差价？

　　王宏远：A股和H股存在20%到30%的价差是正常的，因为不同的市场。现在实际的差价幅度是大于这个水平，就说明两点：流动性泛滥和信心超强。随着流动性的泛滥和信心超强的一个因素或两个因素变化，最终我们认为以三到五年来看，A股和H股将保持20%、30%的溢价水平，也许H股高于A股，也许A股高于H股，我们倾向在牛市的时候A股会高于H股，因为中国是一个新兴市场，广大投资者的投资经验相对比较缺乏，容易过度乐观。反而到熊市以后，H股有可能高于A股，就像我们在2005年牛市启动之初的情况，许多H股都高于A股。因为H股跌到一定的时候，境外一些长期资本，比如说像养老金、保险金，买入这些股票，从分红的角度，一年都有8%到10%的分红。但是A股市场因为缺少这样的长期投资者，所以A股继续下跌，H股已经止跌。我们记得最清楚的就是在牛市之初，最极端的例子就是鞍钢股份的H股竟然比A股有40%到45%的溢价，H股比A股高40%到45%，现在我们很难找到这样的股票，几乎所有的A股都比H股高，这是反映信心和流动性不同的情况。

　　主持人：我们能不能换一个角度理解，对于个人投资者来讲，如果能够自由投资于A股和H股的时候，就看哪个相对来说溢价高？

　　王宏远：如果从5年和10年来看，哪个更低，哪个长期投资的风险会更低一些。但是短期来看，这个结论是不成立的。2007年下半年以来，许多国内的资金出海以后，到香港去看到A股和H股巨大的价差，据侧买入H股或者是H股的衍生品，我们研究的结果来看，蒙受了相当大的损失。毕竟是不同的市场。再加上美国次级债危机的影响，用中国国内传统的思维方式去国际市场进行资产配置，要注意国际市场和国内市场是不同的，这种便宜我们要充分估计，是它便宜，还是这边阶段性的贵，一定要区分这个问题。

　　主持人：今天虽然是王总谈2008年A股市场走势，我们知道南方基金是第一只推出QDII的第一家基金公司，现在已经推出的四只QDII基金业务都不怎么理想，但南方相对在其中是业绩相对最好的一个。您能不能给我们分析一下QDII的走势未来会什么样的？

　　王宏远：中国四只QDII的推出当时非常火爆，四只基金出去以后很快建仓，但是很快就遇到了美国次级债的影响。确实如主持人所讲，四只目前都跌破了面值。南方基金之所以在这四只跌破面值的基金中是表现最好？亏损的幅度最小呢？主要源于我们的产品设计。我们在产品设计的时候，把它作为全球配置，在发达国家和发展中国家配置比例是相对比较均衡的。我们当时坚决摒弃了两种观点，一种观点是配境外大中国概念，就配境外的中资股。第二，主要配置亚太。根据我们对国际国内的长期研究，作为一家基金公司，如果遇到五年、十年一遇的金融危机，类似于东南亚金融危机，阿根廷危机、俄罗斯危机，你的基金大致平均会跌50%、60%，如果跌到4、5毛钱，如果出现这样的情况，这家公司基本上就在将来的国际业务发展中应该说非常有困难。目前国际股市，从当时设计产品的时候确实处于高位，我们也准确地判断它处于高位，所以我们在产品设计的时候，不仅仅立足于这些波动性、弹性大的亚太新兴市场，而是看到在涨的时候，一般新兴市场涨的比发达国家反而快一点，但是在跌的时候，发达国家虽然它也在跌，但是它的跌幅还是远远小于新兴市场的跌幅的。正是由于这种产品设计的前瞻性，使得我们把损失控制在了一定的范围之内。

　　主持人：您觉得什么时候净值能回到1元钱以上？

　　王宏远：对于国际市场的预期，国际市场是非常复杂的，作为投资海外市场，受到全球因素的影响也是必不可少。我们认为美国次级债发展到现在，应该说危机还没有结束，应该说危机接近后半段，但是危机实际上还没有结束。在这个时候，整体系统性的风险还是存在的。作为我们来讲，只能是调整国家配置，调整资产配置，比如说在资源、石油、农产品价格大幅度上扬的情况下，我们配置国际上这些方面自愿禀赋比较好的国家，比如像巴西、俄罗斯、澳大利亚等等一些国家和地区，做到风险的分散化，同时也是在系统性风险的释放过程中，做到损失最小。

　　主持人：我们再回答几个网友的问题。在我们预告挂出去之后，已经有很多网友非常踊跃给我们留下了很多问题，我们现在选择其中的一两个。

　　网友：我是南方基金的基金持有人，本人一家持有南方旗下6只基金，市值近300万。

　　主持人：是一个很大持有人了，如果就资金规模来讲。

　　网友：南方旗下的各开放基金总体来讲业绩还可以，但是缺乏业绩特别突出的。

　　主持人：是这样吗？

　　王宏远：首先要感谢这位持有人对我们南方基金公司的信任，他反映的情况以2007年为例也基本属实。2007年我们做过统计，我们旗下的股票型基金，平均加权起来在60家基金公司中处于前10%，是综合股票投资能力在前10%，第六名，大概是这样的水平。我们作为一个大基金公司，我们追求长期的回报，我们没有出现前几名的基金也是事实。这样的因素也是多元化，首先我们注意风险跟收益的配比，我们注意到在美国，100个基金排名，如果每一年能做到第25名，连续5年下来，肯定就是第一名。因为你做到前几名，意味着你在某方面的资产配置做的激进配置，而且做对了。一旦市场形势变化，判断错了，会出现业绩不太理想。我们媒体肯定也注意到，2006年前十大基金，2007年前十名基金，竟然没有一个重复，这就说明这个情况。

　　综合上述因素，我们认为追求一个长期，在克服风险基础上持续累计回报，这是我们公司所追求的一个目标。

　　主持人：这个问题我相信王总解释的非常好。还有一个问题，不知道您将怎么解释。还是刚才这位持有人，他可能是对南方基金很熟悉，因为据他介绍，他手里有300万南方基金的份额。

　　网友：南方基金在2007年未能入选十大金牛基金，且资产规模排名第四，但是我记得2005年的时候资产规模是第一，2006年是第二。如何评价南方基金在2007年的表现？

　　王宏远：这是两个问题，一个是关于金牛基金的问题，我刚才也谈了我们综合股票投资能力在60家基金公司中是居于前10%。之所以没有评到金牛基金，是因为评选有一定的规则，已经被媒体报道，我们也毋须向投资者讳言，由于我们公司个别操作人员的失误，出现了上电转债事件，使得给持有人造成一些损失。在出现这种情况以后，我们公司及时做了相应的安排，动用公司资产，对持有人的损失进行了弥补，使持有人没有产生任何损失。但是在金牛基金评选的过程中，出现类似的事件以后，也是它评选的条件之一。这个因素使我们没有进入金牛基金，也是对我们的一种鞭策，我们在新的一年中，除了做好基金业绩，做到持续、稳定的收益以外，同时我们会在风险控制等等这些方面，我们相信有这样的教训以后，我们在2008年肯定能够做的更好。

　　主持人：关于资产规模的问题，您是怎么样思考的？

　　王宏远：关于资产规模统计口径的不同，媒体的一些统计我们也看到了，媒体有一些统计不加QDII。根据我们的统计，截止到目前我们旗下管理资产在2400亿以上，应该是居于国内前三名的水平。同时媒体公布的数据，没有加上社保、企业年金等等因素，加上总体因素，我们是居国内基金公司前三名的。

　　主持人：关于南方二号基金的，是这样的一位网友。南方二号基金的规模已经很大了，但是还在开放申购。请问基金经理为什么没有控制一下规模？

　　王宏远：南方稳健成长二号跟南方稳健成长是复制基金，这两只基金主要以配置绩优蓝筹股为主，我们资产配置中主要表现为绩优蓝筹股，它的流动性、吞吐量都是很大的。再就是根据我们基金管理的能力，我们认为管理这样规模的基金，应该我们是完全足以胜任这个目标的。而且我们配置的这些品种，它的高流动性与大盘绩优蓝筹股为主，使我们认为没有必要使基金封闭，我们运作这么大的资金，我们公司完全有这个能力，可以轻松运作这样的资产。

　　网友：南方基金在2007年一贯重仓金融和地产股，请问在2008年会不会一如既往？

　　王宏远：金融、地产股在2006年以来一直是领涨的品种，在分享收益大幅上涨的过程中，南方基金重仓为持有人获得了很多超额收益。市场发展到新的阶段以后，我们也会根据这两个行业的基本面以及政策面的变化，适度进行微调。我们不便透露具体的调控措施，但是我们想向网友、投资者、持有人表明的是我们会根据市场的变化随时调整我们的投资组合，以为持有人获取收益，回避风险。

　　主持人：时间已经到了，我们请王总在最后在新浪网的平台上，向我们的基金投资人，包括南方基金的基金持有人最后说两句话。

　　王宏远：各位网友，各位基金持有人，各位投资者大家好！南方基金公司成立10年以来，10年的历史证明我们是一家负责任的公司，在今年的3月份，我们将迎来中国基金业的十周年，也将迎来南方基金公司的十周年。中国基金业十岁了，南方基金公司也十岁了，在十年中，我们为持有人创造了非常高的收益，在新的十年中，我们将继续接受广大投资者、广大持有人、媒体以及各界朋友的监督，做好我们的投资管理，做好我们的风险控制，以在将来新的十年中为社会、为持有人、为广大投资者创造更多的收益。

　　谢谢大家！

　　主持人：谢谢王总，我们新浪网也预祝南方基金在2008年当中会为我们投资人获得很好的成绩。

　　王宏远：谢谢大家。

　　(聊天结束)