国金证券：2008年度基金投资策略报告

　　来源：国金证券研究所 张剑辉

　　基本结论

　　在宏观经济保持快速增长、企业利润增长、市场规模大幅提高、开放程度不断提高等因素作用下，A股市场的高估值水平将在2008年有所回落。偏股票型基金长期投资管理能力值得肯定，在股市繁荣局面延续预期下，偏股票型基金赚钱效应也有望延续。

　　对比偏股票型开放式基金与A股市场关系看到，过去两年基金高收益有着深刻的市场烙印，投资者对于基金收益应该有着清醒、合理的认识，净值翻番既不是“神话”也不是常态。

　　优选具有综合比较优势基金是永恒话题，借助国金“基金产品、基金经理、基金公司”评价体系，本文给出了在三方面具有比较优势的基金。

　　2008年A股市场在消化估值压力同时，股指预期波动幅度上升，受益于汇率升值、要素重估、周期等因素资产、经济结构转型受益资产以及央企整合、节能环保、奥运等主题板块间轮动下的局部机会预期强于市场整体机会。因此，本文从“长期相对明朗趋势”、“择时能力”、“流动性风险控制”角度出发，给出了相应市场环境下具有潜在比较优势的基金。

　　综合固定收益类资产及新股申购收益率判断，“固定收益＋新股投资”这一稳健运作模式下的债券型基金预期年收益率可达6%～10%，建议作为定期储蓄升级替代品种，适合偏好低风险、且实现资产保值的投资者。

　　催高货币基金收益率因素将延续，预计货币基金2008年的年收益率水平可达到4%±0.5%。这一收益率与定期存款税后利率及CPI(预期)相比不具备比较优势，货币基金更多还应作为活期储蓄的升级替代品种。

　　综合考虑封闭式基金市场运行特征及制度变革、金融创新等因素对折价影响，建议2008年对于长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢把握在25%～30%区间(剔除分红含权因素)。“折价稳定回归＋双重规模优势”则是短剩余期限封闭式基金投资价值重点所在，可作为稳健品种长期持有。以追求收益最大化为目标投资者可根据长剩余期限封闭式基金的折价波动情况在长、短两类基金板块间进行“跷跷板”式动态配置，以更好分享封闭式基金市场收益。

　　年度分红尚未实施，基于分红套利行情将继续演绎，且部分基金折价水平仍具有一定安全边际。因此，年度分红仍是长剩余期限封闭式基金市场的短期持续性关注焦点，精选双高(高折价、高分红)基金重点投资。

　　类别配置

　　来源：国金证券研究所

　　详细报告：

　　第一部分：偏股票型开放式基金投资操作策略篇

　　第二部分：固定收益类开放式基金投资操作策略篇

　　第三部分：封闭式基金投资操作策略篇

　　第四部分：基金类别配置篇