分红期不宜介入创新封基

　　文/本刊记者 黄惠敏

　　创新封基交投活跃孕机会

　　在日益强烈的年度分红和股指期货预期下，10月封闭式基金市场表现优异，走出相对独立的上涨行情。上证基金指数累计上涨7.62%，深证基金指数累计上涨8.56%，封闭式基金的价值回归之路终于开始了。从目前大盘基金折价水平看，已经有较高的安全性，可以采取逐步买入封闭式基金享受后期折价缩小收益。

　　在封基家族中，创新封基自成立伊始就受到投资者关注。所谓“创新封基”就是为了中和封基和开基的优缺点，在两者之间取一平衡点——既能消除封基的大折价率，又能解决封基不能随时赎回变现的缺点。将封闭式基金的某些特点引入

　　对于创新封基来说，它们的走势也与其他封闭式基金不同。创新封基大成优选上市第一天，不负众望，果然走出了溢价的行情，首日溢价甚至达到10%，不过随后跟随市场震荡，一路走低，期间出现了连续十天下跌的行情，虽稍后出现翻红，但是原先的溢价已经变为折价。另一创新封基瑞福进取首日在集合竞价的时候也类似大成优选，开盘立即出现溢价，但第一天的走势不尽如人意，最后以折价5.36%报收，随后的几天仍持续走低，期间折价曾达到10%。

　　推出创新封基的原意本来是要改变封闭式基金长期折价的局面，但事实告诉我们，目前创新封基无法改变封闭式基金折价率长期偏高的现状，相反，他们的折价率有进一步扩大的趋势，但创新封基大成优选(150002)和瑞福进取(150001)这两只基金交投一直相当活跃，也给市场带来了相当的交易性机会，对于投资者来说，也多了尝试的机会。

　　大成优选：重仓金融板块

　　大成优选(150002) 为股票型基金，存续期为5年。自基金合同生效以来基金份额净值增长率为 21.50%，同期业绩比较基准增长率为 19.79%，略好于同期业绩比较基准的表现。

　　大成优选三季度十大重仓股为：中信证券、招商银行、宝钢股份、工商银行、深发展A、大秦铁路、鞍钢股份、兴业银行、海油工程、浦发银行。其仓位主要集中在包括证券、银行、保险在内的金融板块上，另外对具备竞争优势的钢铁、运输、地产、医药等龙头公司集中持股。利用封闭式基金的优势，大成优选还参与了几家公司的定向增发。从目前的市场变化情况来看，金融、钢铁、运输等大盘蓝筹股正是上一轮行情上涨的核心，基金净值在两个月的建仓期内得以较快上升，报告期内基金份额净值增长21.50%，同期业绩比较基准收益率为 19.79%，超越同期业绩比较基准，实现了持有人利益最大化的目标。

　　基金股票投资比例范围为基金资产的60%-100%，其中，权证投资比例范围为基金资产净值的0-3%。固定收益类证券和现金投资比例范围为基金资产的0-40%，其中，资产支持证券投资比例范围为基金资产净值的0-20%，现金和到期日在一年以内的政府债券等短期金融工具的比例最低可以为0。

　　作为一只创新型的封闭式基金，大成优选从发行到上市都倍受投资者关注。在上市之初，由于新产品的上市效应，二级市场交易价格相对份额净值曾出现短暂溢价，之后开始出现折价，部分投资者不得不承受短期二级市场价格波动的影响。银河证券基金研究中心的王群航认为，其二级市场受股市影响，二级市场出现价格波动是正常的现象。

　　大成优选二级市场走势图(截至日期11月9日)

　　由于持股较为集中，净值阶段性的波动率较大。截至11月9日，大成优选基金净值为1.173元。同时，对于理性的投资人而言，基金二级市场的价格应该是围绕净值附近波动的，过多的溢价意味着风险，过多的折价则蕴藏着机会。

　　尽管大成和国投瑞银的两家基金均为创新基金，但是其创新模式并不一样。“大成优选”的设计方案，是在原有封闭式基金体系基础上突出稳健创新，着力解决治理结构问题，增加“救生艇”条款和分配制度改进等方面内容，抑制封闭式基金的高折价率问题。

　　所谓“救生艇”条款，即在基金合同满12个月后，若折价率连续50个交易日超过20%，基金公司将在30个工作日内召开持有人大会，审议“封转开”事宜。基金分配制度也比原有封闭式基金更加严格，增加了“每年至少分配两次，每次分配不少于当期可分配收益60%”的条款。

　　但是对于这个所谓的“救生艇”条款，王群航并不认同。他表示，大成优选相比旧封基并无多大创新，“救生艇”条款并无多大的实际意义。

　　表一： 

基金代码	基金简称	份额净值（元）	份额累计净值（元）	日净值增长率	今年以来净值增长率
150001	瑞福进取	1.263	1.263	-2.92%	26.3%
150002	大成优选	1.173	1.173	-0.93%	17.3%

　　(2007.11.9基金净值日报)

　　瑞福进取：高风险，高收益

　　国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金之瑞福进取(150001)是继大成优选之后9月2日上市的第二只创新封基。

　　国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金通过基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两个级别，即优先级基金份额(简称“瑞福优先”)和普通级基金份额(简称“瑞福进取”)。基金份额总额600033.2950万份，其中，瑞福优先299983.6712万份，瑞福进取300049.6238万份；该基金为股票型基金，基金运作方式为契约型，基金存续期限为5年。在正常情况下，瑞福进取股票投资占基金资产的比例为60%-100%；除股票资产以外的其他资产投资占基金资产的比例为0%-40%，其中，权证投资占基金资产净值的比例不高于3%。基金投资于沪深300 指数成分股或公告将要调入的成分股不低于股票资产的80%。

　　瑞福进取通过精选蓝筹股票，以其分享证券市场成长收益，力求实现基金资产的长期稳定增值。从基金资产整体运作来看，瑞福进取为股票型基金，属于高风险、高收益的基金品种，基金资产整体的预期收益和预期风险高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金。从投资者持有的基金份额来看，由于基金收益分配得安排，瑞福进取份额表现出高风险、高收益的显著特征，其预期收益和预期风险要高于普通的股票型基金份额。

　　2007年三季报显示，瑞福进取投资比重居前三的分别是；制造业、金融保险业和金属非金属行业，占净值比例分别为44.56%、20.46%和19.20%。根据最新的数据显示，瑞福进取十大重仓股为：招商银行、中信证券、唐钢股份、浦发银行、深发展A、鞍钢股份、厦门钨业、五粮液、中金黄金和金融街。其中，中信证券、唐钢股份、浦发银行、深发展A、五粮液和中金黄金这6只蓝筹股的持仓仓位均未改变。

　　2007年第三季度季末，基金份额净值为1.323元，净值增长率为32.30%，截止至11月9日，基金累计单位净值为1.263元。

　　瑞福进取二级市场走势图(截至日期11月9日)

　　分红潮期间，不宜介入创新封基

　　三季度，封闭式基金净收益创出历史新高。根据三季报推算，封闭式基金潜在分红额仍然很高。如果分红都在年报公布时期实现，封闭式基金将会迎来一波大行情。

　　10月9日，市场进入消息真空期，投资者关注将于11月底公布的宏观经济数据，沪深基金指数今日随股市维持窄幅震荡，午后两市基指开始随大盘震荡上行翻红，至收盘两市基指均小幅上涨。从盘面上看，开盘交易的36只封闭式基金午后多数翻红，其中30只上涨，3只持平，3只下跌，两只创新型封基则领跌瑞福进取、大成优选、基金金鑫位于跌幅前三位，分别跌1.55%、0.26%、0.05%。

　　可见，在分红潮大题材、大背景下，传统封闭式基金表现渐勇，而创新基金则成了拖累封闭式基金的后腿。对此，王群航认为，现在并不是介入创新封基的好时机，此刻投资创新封基显得不太适合。目前分红潮这个题材使得老封基显得更有吸引力。创新封基大成优选由于成立时间和投资方向有别于传统封闭式基金，在分红潮前，这两只封基的魅力巨减。

　　创新封基大成优选和瑞福进取成立不久，分红收益有限，无法跟老封闭式基金一起分享分红盛宴。而且，大成优选和瑞福进取以大盘蓝筹股为投资方向，现阶段，大盘蓝筹股调整的幅度很大，这两只创新封基很难取得良好收益。近期市场加速下挫，前期强势的大盘蓝筹股开始集体补跌，成为拖累股指走软的罪魁祸首，由于其巨大的权重股效应，无疑加大了市场得调整力度。在股市跌幅较大的情况下，创新封基的跌幅常常位列股票型基金的前列。但在市场向好的态势下，它却常常获得领先的涨势。

　　因此，现在如果介入创新封基的话，有点不合时宜。而在谈到具体介入创新封基的时机时，王群航则表示，目前还不能结论。