转战双高封基正当时

　　文/本刊记者 罗瑜

　　牛市频现局部熊市

　　在大牛市中，投资封闭式基金的收益无疑比不上股票和开放式基金。但随着“5·30”和“11·8”股市暴挫后，投资者渐渐明白，牛市中局部熊市将频繁出现，同时，也逐步将视线转移至逆市大热的封闭式基金。

　　在我国基金市场中，开放式基金绝对占主导地位，封闭式基金在我国基金市场已被边缘化。从2002年8月15日最后一只封闭式基金(基金银丰)发行，到今年7月17日发行的第一只创新型封闭式基金(国投瑞银瑞福分级股票型基金)，已经有近5年时间停发封闭式基金。不仅如此，当时的54只封闭式基金目前仅剩下38只，再加上两只创新型封闭式基金，总共加起来也不过是40只，根本无法与300多只开放式基金相比，而且现有的老封闭式基金到期一只转型一只，封闭式基金也越来越成为稀罕品种。

　　而在牛市中，冒险激进的投资之道充斥着众投资者的头脑之中，封闭式基金成了被遗忘的角落。只有一些稳健保守的投资者才会涉足这一领域，但他们也常常被其他投资者游说劝说转投开放式基金。

　　当然，在投资市场中，长期持有终会有回报。从长期投资的角度来看，封闭式基金的行情便像“文火煲汤”似地发展下去，也许质变就会在这个量变的过程中积累、爆发，最终煲出醇香的靓汤。

　　11月5日，大众期盼的中石油高开低走，让投资者失望之余，更为担心大盘的走势。当日上证指数和深证成指分别下跌2.48%和2.41%，但封闭式基金板块延续强势的上涨行情，沪深两市基金指数分别上涨0.8%和0.31%，并双双创出历史新高。

　　在权重股、开放式基金纷纷倒戈之际，封闭式基金如一道美丽的风景线独立于投资者的视野中。特别是在四季度大盘震荡行情中，投资者可适当减轻手中股票的筹码，转移战场，分化风险，而封闭式基金将是最好的选择之一。

　　此外，大盘半个月来连续下跌，越来越让投资者缺乏安全感，而封闭式基金的防御功效满足了投资者对安全边际的强烈心理需求。伴随着高折价率、年度分红、股指期货等因素的刺激，封闭式基金作为估值洼地的效应日益显现，在市场点位不断上升、累计风险越来越多的情况下，从价值投资的角度来看，封闭式基金已成为目前市场上最大的“价值洼地”，其“进可攻、退可守”的投资机会是毋庸置疑的。

　　封基成资金避风港

　　受调整存款准备金、中石油回归和周边股市暴跌等因素的影响，10月17日市场进入了深幅调整阶段。截止到10月26日，上证综指下跌502.43点，累计跌幅达8.25%。两市封闭式基金指数分别下跌了3.94%和3.03%，跌幅远小于上证综指和沪深300指数。开放式偏股型基金和封闭式基金净值平均下跌5.64%和3.64%。特别是在11月，注定大盘将以大幅震荡行情为主，整体折价率超过20%的封闭式基金，将成为资金的有效“避风港”。

　　当然，封闭式积极能成为资金的避风港，是有其深层次的原因的。一方面，进入11月，股市格局可能仍将围绕大盘股的调整展开，并且受资金供给放缓的影响市场维持震荡调整，众多资金需要寻求安全边际。当四季度市场热点不明显、结构性风险加大时，封闭式基金的高折价率使其成为震荡市场中资金的避风港，资金会因此涌入相对低估的封闭式基金板块。

　　银河证券基金研究中心魏慧君认为，由于市场的不稳定性，而封闭式基金具有抗风险的特征，这让资金分流入封闭式基金之中。当然，事物也是相互推动的，当一部分资金流入封闭式基金，带来的是封闭式基金行情的上涨。

　　另一方面，封闭式基金在年底面临重大的投资机会。数据显示，今年中报，11只小盘封闭式基金未分配净收益为79.3亿元，26只大盘封闭式基金的未分配净收益为566.9亿元。考虑到三季报披露的本期净收益，测算出11只小盘基金的可分配收益为121亿元，26只大盘封闭式基金的可分配收益为895亿元。早在2001年封闭式基金也曾经上演分红行情，据天相统计，当时共有32只基金分红，平均分红比例为10送2.3元，分红总额达到160亿元，而去年同期测算的可以分红的总额仅为128亿元。

　　不可否认的是，一直以来，封闭式基金都被看做是大盘震荡调整时的“避风港”。特别是近期大盘指数一度跌至5100多点，风险在投资者眼中越来越大，于是封闭式基金更加受到资金的关注。不过，投资者在投资封闭式基金时，也要注意封闭式基金折价率高低及流动性的弊端。虽然折价的偏高确实使得封闭式基金具有一定的投资价值，但居高不下的折价率并非长远之事，逐渐缩小也是必然。此外，折价率高只是对长期投资者而言，更安全一些，并不代表有短线投资机会。

　　逆市上扬显投资价值

　　10月底以来大盘出现了持续的宽幅震荡，但是封闭式基金却走出了相对独立的行情。11月2日，封闭式基金更是逆市上扬，在上证指数跌幅达2.31%的情况下，深证基金指数仍上涨0.62%，上证基金指数更上涨0.87%，成交金额也达到37.7亿元。放量上涨的情况或表明，封闭式基金正重新进入投资者的视野。

　　封闭式基金高折价率一直是衡量封基是否具有投资价值的尺度，高折价率产生的原因除了与封基只能在二级市场上买入卖出有关之外，也于封基分红比例过小有关。2006年10月份之前，封基折价率一直在35%左右的高位，随着证监会强令全部封基对分红条款进行修改，即将每年分红一次修改为每年至少分红一次之后，封基整体折价率开始下降，维持在20%与25%之间运行。近期市场调整，封基整体折价率再次放大，平均在22%左右，仍具有较大的投资价值。

　　宏源证券分析师黄辉认为，11月5日，中石油高开低走的走势展示了大机构们利用恶炒神华带给散户们的短线良好预期和大量手中筹码高位向散户套现的恶劣本性。这也让投资者明白资本市场本来就是如此残酷的,没有什么救世主会白白送钱给你的。另一方面也显示出机构们对大盘预期不高而急于套现的心态。相比之下，封闭式基金与大盘背离的走势很大程度上降低了账户组合的风险。在目前大盘形势震荡的情况下，投资者减仓股票而换持封基，相当于以较大折扣价向基金批发购买了一篮子股票组合。因为封闭式基金的高折价率确保了其下跌速度会小于大盘，持有封闭式基金是为了防止万一大盘看空而导致操作发生判断错误，封闭式基金的上涨收益会部分弥补做空股票的损失。总之，采取防御性策略是以阶段性降低账户资产增值预期，减小波动来相对减少投资所面临的风险。

　　从历年封闭式基金运作周期来看，目前是封闭式基金本年度启动的始点，由于市场近期进行调整，封闭式基金的折价率整体再度攀升，为投资者创造了买入机会。除去即将到期的封闭式基金，投资者可以关注折价率较高、今年以来分红较少的封闭式基金。

　　在今年的前三个季度，由于A市累计获得巨大涨幅，封闭式基金也在期间赚得盆满钵满。而从往年的情况来看，封闭式基金集中分红的时间为每年4月份基金年报公布前后。因此，从今年四季度到明年4月份期间，封闭式基金将有望迎来有史以来最大规模的分红浪潮。从具体品种看，今年来多次分红的封基无疑是最受投资者追捧的品种，但同时投资者也应该积极关注折价率较高、今年以来分红较少的封闭式基金，因为这些封基目前分红较小且累积大量可分配收益的绩优封基，可以预言在此后两个季度内，这些封基将具有更大的分红潜力。