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坐收封基30%高折价收益http://www.sina.com.cn 2007年11月19日 11:33 《私人理财》杂志
文/本刊记者 谢隽 高折价凸显估值洼地 A市在10月尾期进入中级调整之后，基金也可以用“覆巢之下，焉有完卵”形容。对于初历风险教育的中国投资者来说，“牛市照样也杀人”这句风险提示再次成为市场写实。 近期A股连连下挫，基金投资者们的幸福生活也随之戛然而止。据天相投顾的统计数据，截至11月6日，上月以来七成多共计238只基金净值下跌，跌幅最大的达到12.17%，远超同期大盘的跌幅，67只基金的跌幅超过了5%。10月入市的不少基民被套，基金不败的神话正在渐渐被打破。 从11月5日至11月9日五个交易日来看，沪深市场基金指数承接之前的上涨势力一度创出新高，但之后逐渐衰落，行情的主要转折点在11月8日，两市基金指数大跌超过3%，深沪基金指数低开低走，基金市场一片惨绿。这一周，沪市基金指数连续跌破4800、4700点关口，基本上回吐了之前一周的上涨幅度。 虽然封闭基金这一周遭受重创，但整体来看跌幅仍然远远小于两市大盘走势，行情显示封闭式基金仍然维持强势，年度分红行情仍然可期。 信达证券基金分析师刘明军向记者表示，如果未来市场推出股指期货，封闭式基金可能获得新的一些机会。刘明军表示，由于封闭式基金拿的也是股票，本身有折价，如果折价率达到30%的话，相当于打了七折。虽然有些股票被高估，但因为是封闭式基金，间接拿着股票，打了折，风险就小了很多。从这个角度来看，刘明军认为封闭式基金仍然具有相当可观的投资价值，而且封闭式基金具有很好的投资价值和风向标。 根据市场的经验，我们可以发现一个常见的走势，当短时间行情结尾时往往就是封闭式基金行情的开始，这从十月份封闭式基金的表现来看就显得特别明显。根据统计显示，从9月20日一直到11月初期，封闭式基金涨了一个多月，大盘却下跌了很多。因此，从某种意义上讲，封闭式基金往往也是一段行情中具有非常好的投资机会的品种。 封闭式基金作为市场一种具有投资潜力的品种，伴随着高折价率、年度分红、股指期货等因素的刺激，封闭式基金作为估值洼地的效应已经日益显现，在市场点位不断上升、累计风险越来越大的情况下，年末是建仓封闭式基金的较好时机。在中国股票市场长期牛市的背景下，投资封闭式基金可以获取基金净值上涨和折价率降低带来的双重收益。 国金证券基金研究员张剑辉向记者表示：在目前市场处于高位之下，理智的基金投资策略应该是，第一通过降低基金的投资量来规避风险；二是调整基金品种，比如投资消费、金融服务等方向的防御性产品，还有折价率较高的封闭式基金，都可纳入考虑；三是配置一些股票仓位较低的基金，改变单一持有某种类型基金的现状。 即将到期封基折价率放大 对于即将到期的封闭式基金来说，随着“封转开”日期的逐渐临近，基金二级市场价格也急速朝已经走高的净值方向“回归”。10月12日，刚刚复牌的基金同德(500039.SH)当天以涨停报收，而处于停牌期的基金兴安(184718.SZ)、基金隆元(184710.SZ)的折价率也有不同程度地放大。在新基金一级发行市场采取配售方式的背景下，参与封闭式基金“封转开”流程的价值开始不断被市场发掘。 从基金隆元开始，基金兴安、基金景阳、基金科讯等一批基金都将在年底或2008年1月集中进入“封转开”程序，如何从封转开中套利也成为不少基民关心的话题。由于封基到期时间越短折价率越小，投资者如果想从封转开中套利，最好在基金到期半年前就开始介入。 目前国内的封闭式基金基本均折价交易，绝大多数封闭式基金到期都将转换为开放式基金，而转型后基金将按净值进行申购和赎回，基金净值和交易价格之间的差额，就可变为收益，完成套利过程。 从今年即将到期的小盘封闭式基金折价情况看，到期时间越短的基金折价率越小。而由于投资者对“封转开”套利的追捧，往往在该封基实施“封转开”停牌前的大幅上涨，基金交易价格迅速向净值靠拢，提前实现“封转开”的套利收益。如即将到期的基金科讯，停牌前一周大涨12%以上，折价率迅速缩窄甚至溢价3.35%。目前基金科讯仍在停牌中，保持3.35%的溢价水平。 对于快到期并将进入“封转开”程序的封闭式基金来说，其二级市场价格变化与其净值变化基本同步，如果基金净值发生损失，将减小套利收益。不过，投资者在选择“封转开”基金的时候，一般在基金到期的半年前投资比较合适。此外，还应该判断市场未来的走势以及方向，应在市场相对稳定的时间段进行投资。 国金证券首席分析师张剑辉建议，目前可关注2008年下半年到期的封基，以10%静态收益率为假设，对于2008年上半年到期的基金融鑫、基金鸿飞，其折价率只有5%左右，假设转型前折价率降至3%，则静态收益空间仅为2%-4%，在短期市场存在调整压力的情况下安全边际有限。 而对于基金科翔、科汇、汉鼎三只2008年下半年到期的小盘封闭式基金，一方面未来有10%以上的折价率，另一方面随着行业膨胀，基金规模尤其是单只开放式基金规模过大导致管理效率下降，小盘封闭式基金规模小、业绩稳定的双重优势将得到一定显现。着眼中长期、追求适中收益及风险的投资者可关注明年下半年到期的三只基金。 而在封基涨跌排名也可以看到，基金隆元、基金科汇、基金科翔等一批有着“封转开”预期的基金抗跌性较好；而跌幅居前的则是基金景福、基金景宏、基金金鑫等一批中大盘基金。从重仓股角度看，中信证券近两日来的累计跌幅超过10%，基金景福、基金景宏等基金因重仓持有中信证券、招商银行等金融股，净值受到很大程度的拖累，位居跌幅前列；与此相反的是，基金天元、基金兴华等封基，其三季报显示整体仓位较轻，因此在近期调整的市况中也较为抗跌。 挖掘高折价高收益封基 根据统计，目前市场上38只封闭式基金的折价率最高的为基金汉兴，达到32%，而折价率超过20%的封闭式基金数量有15只。相对于到期日距离越近的封闭式基金折价率越低，折价率越高的往往是离到期日越远的。这也表示，远期到期的封闭式基金的安全边际较高。 折价率越高的封基往往比较能够吸引投资者的眼球，但是，并非所有高折价的基金都有投资价值。例如有些业绩差的封基，它的折价水平一直很高，这样的基金就不太具有投资价值。 在不考虑期货定价偏差的情况下，封闭式基金其收益由两项叠加构成，一是在持有期内封闭式基金折价率缩小而带来的收益，二是封闭式基金超越市场产生的收益。 国泰君安研究员吴天宇表示，对于目前高折价的封闭式基金来说，将一部分净值用现金的形式实施分红，等于将这部分价值提前封转开，就可以提前实现折价率回归的收益。而对于除权后的封闭式基金来说，折价率会有个跳跃式的上升，偏离之前的均衡水平——这就是封闭式基金宣布分红所带来的超额收益效应。 据初步测算，在维持分红前后折价率不变的情况下，部分封闭式基金由于分红而带来的收益可能高达40%，用股指期货对冲后，此项收益就可以成为无风险收益。这样高额的收益对于众多的投资者而言是极其诱人的。因此，股指期货推出以后，必然有大量的投资者从事上述套利交易，从而引发封闭式基金的价格上涨和折价率缩小。 因此，在投资封闭式基金，操作上可适当关注目前剩余期限较长的大盘封闭式基金且平均折价水平仍在20%以上。目前多只基金的折价水平达到25%左右的高位，具备较高的安全边际。而且，在封闭式基金“折价”中枢分红前后基本保持不变的情况下，基金折价率越高、分红比率越高，分红带来的套利空间也越大。因此，稳健的投资者可积极布局具备高折价、高分红特征的大盘封闭式基金，备战年度分红行情。 在挖掘具有投资价值的封闭式基金时，可以将基金的管理业绩作为投资的首选标准，而对分红题材、折价率等短期现象仅作参考。2007年四季度将是市场转换和重新布局的阶段，四季度投资基金应稳健为主，以平衡为基调。投资者要参照最新公布的三季报，重点关注基金股票仓位的变化、重仓股调整情况、行业配置情况以及基金经理对于下阶段市场走势的判断，考察基金风险收益情况、风格变化。 三季度基金净值走势较为强劲的有基金景宏、基金裕隆、基金泰和、基金金泰、基金金鑫等。可以逢低积极布局三季度增持银行股明显、高净值增长、高分红率、高折价率的封闭式基金如基金裕隆、基金久嘉、基金金盛和基金科瑞。同时也积极关注马上要到期将实现封转开的基金，尤其是基金金盛、 基金科翔、 基金科汇品种，尤其是份额只有5个亿的小盘基金金盛。同时也可以积极参考各大机构投资共识的品种，如国都证券11月重点推荐的封闭式基金有基金泰和、基金裕隆、基金丰和、基金金鑫、基金汉盛。南京证券推荐的潜在分红金额较大的基金，如基金科汇和基金久嘉；高折价率且净值走势强劲的基金，如基金丰和和基金裕隆。而申银万国则根据最近一年封闭式基金的业绩表现，为投资者推荐了小盘基金业绩居前的基金兴安、基金科翔、基金科汇、基金景阳、基金裕泽；大盘基金业绩居前的基金裕隆、基金开元、基金泰和、基金裕阳、基金兴华等。 溢折价率超过20%的封闭式基金排行榜(截至2007年11月10日)
在近期封闭式基金表现强劲的逆市上涨势头的同时，不少投资者开始关注封闭式基金中两只创新独秀。在几个月前，千呼万唤始出来的创新封基在成立伊始就倍受关注，其交投也很活跃，给投资者带来了不少机会。但最近，在老封闭式基金分红潮的猛烈攻势下，创新封基却有点萎靡不振。大成优选(15002)和瑞福进取(150001)在二级市场的交易情况让人沮丧。在年度分红和股指期货的预期下，传统的封基的机会会更多一些，因此，分红潮期间，投资创新封基还需谨慎。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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