王群航：挖掘潜在的五星级基金

　　王群航

　　试图通过对一直潜在的五星级基金进行深刻解剖，告诉基金投资者应该如何从年报、季报等公开资料中，分析出怎样选择一只好基金进行投资

　　产品简介

　　银华优质增长基金成立于2006年6月9日，主要投资于兼具优质增长性和估值吸引力的股票。成立以来，净值增长率是189.45%，“过去一年”的净值增长率是190.47%。-

　　以截至2007年7月27日的数据为准，按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类规则，在现有的122只股票型基金中，获得银河证券基金研究中心开放式基金绩效星级评价五星级称号的基金共有13只，都是“过去一年”来净值增长率高于180%的基金。

　　然而我们在研究中发现，成立于2006年6月9日的次新基金——银华优质增长基金，成立以来的净值增长率是189.45%，“过去一年”的净值增长率是190.47%，已经高出上述五星级基金的最低标准10个多百分点。

　　限于银河证券基金研究中心

　　产品设计定位

　　银华优质增长基金主要投资于兼具优质增长性和估值吸引力的股票，在严格控制投资组合风险的前提下力求取得基金资产的长期快速增值。基金管理人认为，优质增长是超额收益的实质性驱动力，企业增长可以区分为不同的类型和阶段，不同类型和阶段的增长对股票价格的驱动具有不同的效力。

　　而在通过有效识别增长的类型和所处的不同阶段，在准确评估投资价值的基础上，遴选出适于投资的股票，并适时投资、严格风险控制，将可以使得投资收益最大化。

　　我们注意到，在具体的股票投资策略方面，这只基金引入了两个维度对企业类型进行划分：企业生命周期、同宏观经济的联动性。

　　从上述两个维度出发，根据定性和定量指标，基金管理人认为，只有处于如下四种类型增长方式或增长阶段的上市公司，才会对股票价格形成实质性的驱动：“超常增长-反转类”企业：“稳定-增长类”企业(当经济或行业处于高涨阶段时)：“增长-周期类”企业：“成熟-周期类”企业。

　　经评估和划分，纳入上述增长类型或阶段的企业即被定义为“优质增长”企业。从这个逻辑关系看，这只基金选取具备优质增长特征或处于优质增长阶段的公司进行投资，获利自然丰厚。

　　解析投资运作

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，银华基金管理公司的股票投资管理能力排名一直在向前赶超，股票投资管理能力在近一年多来有较为明显的进步。

　　置身于银华基金公司这个良好的专业投资团队，且银华优质增长诞生于一个好时代——此轮牛市行情的发展中级阶段，在内外因的共同作用下，该基金便一直处于稳健高效的运作状态当中。

　　从大类资产配置情况来看，银华优质增长有着静若处子、动若脱兔的风格。

　　所谓“静若处子”，指的是该基金在运作初期的建仓速度并不是很快，已经运作快4个月的时候，即在2006年第三季度投资组合报告公布时，它的股票投资仓位还只有57.59%。

　　所谓“动若脱兔”，则指的是该基金在建仓期满之后便一直处于高仓位运作状态，在2006年度第四季度开始直至2007年中期，该基金的平均股票投资仓位是90.33%，债券配置比例几乎为零，银行存款和清算备付金合计的平均配置比例是7.38%，投资运作策略较为简洁、灵活。

　　在具体的行业配置、个股投资方面，这只基金在精选优质上市公司进行投资的同时，也会根据具体投资对象的市场表现情况灵活地调整投资策略。

　　在行业配置方面，该基金一直坚持以金融保险行业作为主要投资对象，并且随着该行业内相关上市公司数量的增加而同步加大配置比例。这只基金的季报显示，从2006年底的17.81%增加到2007年中期的20.34%；对于食品饮料、批发零售贸易这两大行业，这只基金也有着较长时间的投资；对于金属非金属、机械设备仪表、

　　自成立以来，在历次披露的季报中，该基金一直钟爱着贵州茅台、招商银行、苏宁电器、中信证券这四只股票，买入并长期持有；同时，该基金对于太钢不锈、万科、山西汾酒、民生银行、中国平安、金地集团、

　　这从另一个角度上也反映了这只基金产品定位设计的科学与理性，以及基金经理较为独到、精准的投资选股能力。

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