华安基金投资总监王国卫聊基金投资股指期货(2)

　　

聊天现场

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    封闭式基金的无风险获利机会

　　主持人:还有这样一种情况，我听到一种说法，

封闭式基金在股指期货到来之后，会有一种无风险的套利机会，您对这方面怎么评价？

　　王国卫:我也注意到这方面的报道比较多，我也考虑里面形成的机制，我想因为封闭式基金本身还受到国债投资的限制，并不能百分之百的投资到

股票，所以能不能作为一个股指期货在现货上对冲的工具，这个需要探讨，如果参与股指期货，需要做一些对冲的话，可能指数基金或者说ETF可能是更理想的一个工具，因为它们的流动性各方面都不错，我觉得一会儿有时间可以在这个问题上再做进一步的探讨。

    股指期货推出后股市会跌吗？

　　主持人:现在股指期货的脚步可以说是越来越近了，还有这样一种说法在网友中比较流行的，股指期货推出之后对大盘是一个利空，指数可能会跌，这样有些基民考虑在大盘跌了之后，再来购买基金，你觉得这个有道理吗？

　　王国卫:我觉得这个恐怕是一厢情愿，首先股指期货是依托于股票指数的，也就是说是衍生于股票指数的，股票指数我们说是一个正品，股指期货是一个衍生品，当然它们可能之间有会有一个相互的作用，但是最根本的还是要看基础产品的定价，也就是说我们股票指数，这个股票本身投资价值有没有，如果离开这一点纯粹去看股指期货从期货这个角度可能投机的成分会更多一些。我们做过分析，股指期货的推出跟股指的涨跌没有规律性的，包括对国外主要市场推出股指期货前后股市的变化，有的涨有的跌，没有一致的表现。大家认为股指期货出来以后可能是一个想像，我觉得暂时得不出这个结论出来。

    盘子大的基金和盘子小的基金有何差别

　　主持人:股指期货推出之后对不同的基金有什么影响？比如盘子大的基金和盘子小的基金会不会因为股指期货的推出产生什么差别呢？

　　王国卫:盘子大的基金和盘子小的基金在业绩上跟运用工具有一定的关系，但是更重要的是运用工具的过程中风险控制能力和最后的收益，如果股指期货运用得好的话，因为有个杠杆的作用，按照现在的管理办法是10%的保证金，等于放大了10倍，如果运用得好，把握得当的话，对基金的收益增加是有利的，我觉得可能在运用股指期货这个事情上面，跟基金的大小不一定有很强的关系。而在于你有没有专业的人才，有没有一个内控的机制，有没有一个合理的风险评估做股指期货对你基金的影响。

　　主持人:我们还继续讨论这个基金盘子大或者盘子小的问题，盘子大可能是说对基金公司有好处，因为它集中的基金会比较多，盘子大的基金会不会对投资者来说是一件不太好的事情，因为也许在市场的反映没有那么快，中间会不会有一个矛盾存在？

　　王国卫:确实是这样的，如果基金的规模大小对管理能力的挑战是不言而喻的，我们注意到有一个现象，从04年到现在，虽然总体市场还是比较好的，但是统计下来看，好像小规模的基金表现好一些，规模比较大的表现略微逊色，超大规模的又会更差一些。

　　主持人:原因在哪里？

　　王国卫:原因还是在于我们对共同基金的认识，过去因为基金的规模也都比较小，所以基金经理一般是倾向于通过个股的选择，时机的把握这样来提升基金的业绩，随着基金规模扩大以后，恐怕你个人的选股能力虽然还保持在原有的水平，但是规模扩大以后，你的贡献是递减的，打个比方说我原来有10个亿，选好十个股票效果很明显，但现在是100个亿，选10个股票，效果不是那么明显，我觉得基金规模大了以后，大有大的做法，小有小的做法，如果保持同样的做法可能会出现不适应，比如说规模大了以后方法上是不是可以考虑自上而下和自下而上相结合，行业的配比和个股的选择结合起来，以前我也知道基金行业里面或者基金公司对行业的配比这一块重视程度不是特别强，主要是个股的研究能力比较强一些，我觉得随着市场扩大了，市场有效性提高了，基金的规模扩大了，可能在宏观研究还有行业的配置这一块下很大的工夫，否则我们就会出现拿到钱以后就感觉找不到投向，管理下来以后效果也不会尽如人意。

　　我想这次4月16号安瑞基金有正式的基金申购，也会面临同一个问题，我们在这个问题上思考多一点，希望通过我们精心的操作在行业里可以做一些探索，管理大基金上面也能够有所突破。

　　主持人:您试图把这支基金的规模控制在多少？

　　王国卫:按照中国证监会的要求基本在100亿的水平，我们从发行公告上大家可以看到也不会超出这个规模。

　　主持人:如果太多的钱想参与进来的话。

　　王国卫:按照比例配售，我觉得从现在来看发行应该不是问题，我们更多是考虑投资人钱进来以后我们怎么样给它带来一个回报，而不是追求规模以后，管理费用提高了，但是损害了持有人的利益。

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