像局内人一样买基金 最高境界是看市场选产品(3)

　　看不懂的局外人，看不懂的风险

　　对于同一家基金，张一一的母亲看到的可能是：这家基金公司曾经在儿子工作的北京二环路上做过广告，巨幅的那种，当然有实力！而且偶然去参加过一次基金经理讲座，虽然当时大屏幕上密密麻麻的数据挺不好懂，不过那个基金经理把脸刮得很干净，透着俊朗，绝对的专业人士。这种印象在银行客户经理的介绍中又加深了一层：这是一家老基金公司，有丰富的经验和齐全的产品线，特别是某几只债券型基金，做得相当不错。

　　但局内人说：我绝对不会碰这家公司的任何产品！里面乌七八糟的，可能有老鼠仓、捧角儿等等不规范的行为。

　　把时间回调两年，在基金行业刚刚发展时，类似的传闻不绝于耳，局外的投资人只能依靠偶尔的媒体曝光来观测自己的权益是不是受到侵害。

　　频繁换手

　　一家深圳基金公司的基金经理向媒体透露，券商承诺基金公司销售量的前提是基金公司向券商做出交易量承诺。有些基金公司承诺给券商10倍左右的交易量，即券商销售1亿元

　　基金公司通常按照管理的资产规模收取管理费，规模越大，管理费越多。如何在新基金发行时尽可能地扩大规模，是每家基金公司营销的重点。2003年，基金发行的代销渠道主要是商业银行，这种情况在2004年被打破，券商渐渐成为各家基金公司新开拓的代销生力军。

　　一家券商销售1亿元开放式基金，手续费大致100万元左右。但券商对销售开放式基金的兴趣，并不仅仅在手续费上。

　　有些情形下，基金公司甚至不惜与券商约定15倍、20倍乃至更高的交易量承诺。

　　业内人士估算，通过销售基金带来的基金分仓佣金收入，相当于新建十几个营业部一年的利润。

　　基金公司给予券商的这些销售和分仓交易费用，无不包含着基金持有者的利益。这位基金经理坦言，一只基金因为要给券商做出一定的交易量，不得不违背冠冕堂皇的“投资理念”，频繁调动资金，并将投资风险转嫁给基金持有人。

　　由于这样的交易，原本属于基金持有人的部分权益，通过基金管理者悄无声息地转移到了券商口袋。

　　2003年，整个A股市场的换手率为255%。根据各只基金的年报显示，经历了完整的2003年的70只基金，平均

　　价值投资说说而已？

　　我们已经听惯了“长期投资”的思路，几乎每一个基金公司都会宣誓似的表达“价值”与“长期”的取向。但总会有一些奉行“价值投资”理念的基金阳奉阴违。

　　有关资料显示，在2004年底基金持仓最多的10只股票中，中国联通、上海汽车、招商银行、宝钢股份等名列前茅。在多家基金的眼中，这些股票是具有“价值”的蓝筹股，他们声称将“长期持有”。但短短三个月的时间，2005年的第一季度，它们的身价已经由基金经理眼中的“金矿”变成了一堆“石头”：中国联通成为基金减仓量最大的股票，合计减持量达到6.57亿股，减持幅度超过44%。

　　种种迹象让人怀疑，某些基金投资究竟是“价值投资”，还是类似以前券商的“庄家做股”？

　　花花轿子人抬人

　　局内向记者透露，有一些一直能维持高净值的基金，其中也大有奥妙。一些基金公司为了树立自己所谓的业绩“标杆”，要么通过旗下几只基金一起为某只基金“抬轿子”。

　　另一些急功近利的行为可以在“分红”上看出端倪。

　　基金分红能为投资人带来即得收益，也使投资人能够将收益进行适当再分配，确保较为稳健的收益性。但是，国内一些基金公司为了卖出更多的新基金份额，宣称自己基金的分红次数如何多、收益如何高。

　　分析市场不难发现，这些“分红”大部分具有“虚胖”嫌疑，或是分红少次数多，或是在发行新基金时对公司旗下的老基金进行分红。这些收益无非是基金持有者本来就该得到的利润，却被冠以各种名号。

　　在某基金公司总经理看来，基金分红不仅误导投资人以分红次数多少来衡量基金好坏，也使得基金公司为了保持分红需要的现金，在投资中不敢进行较为充足而长期的投资，为保持较高的流动性而牺牲长期的收益，同时也使得投资人不能获取更长时间复利收益，即所谓“利滚利”。举例而言，以10万元资金投资年收益为18%的基金，如果连续投资4年，10万就变成20万；20万继续投资，4年后变成40万，依次类推，10万资金不到20年就窜到150多万。与此相对，如果将18%的收益每年都分红，20年后，10万元只能变成46万。这个差异表明，频繁分红的受害者是基金持有人。