多变的基金(2)

　　指数基金较稳定

　　指数型基金，往往采用被动式投资方式，只有当所选取指数的成份股发生变动时，才会调整其投资组合。这种被动的投资方式决定其通常不会改变投资策略。而且，由于构成各大指数的成份股基本是比较成熟的上市公司，所以指数基金通常是被作为价值型基金推荐给投资者。

　　统计显示，今年中期市场上的14只指数型基金，除去6月8日刚成立的华夏中小板ETF，11只的投资风格为价值型，混合型和成长型各只有1只。

　　在10只2006年以前成立的基金中，成立伊始便始终坚持价值型投资风格的有华夏上证50ETF、嘉实沪深300指数、长城久泰中标300和博时裕富A200。而华安MSCI中国A股、万家上证180基金在成立初期投资风格表现为稳定型，随后便一直坚持价值型风格，这恐怕与其陆续建仓策略有关。

　　值得一提的是，虽然银华道琼斯88精选投资风格自2004年底至今始终未改，却是指数基金中少有的成长型。作为增强型指数基金，该基金明显采取了较普通指数基金更积极的投资策略，因为与其他指数基金相比，其平均持仓时间都是最短的。

　　当然，指数基金中也有不稳定的投资风格。如易方达上证50、融通巨潮100，虽然在绝大多数时间表现为价值型投资风格，但其中偶有混合型表现。

　　10只基金中最不稳定的当属融通深证100。从2003年年底到今年中期，该基金在成长型、混合型、价值型三种投资风格间不断转换。该基金的投资风格应与所追踪指数的成份股表现有关，在其投资风格表现为成长型时，持股市盈率和市净率明显高于其他指数基金。

　　但总的来说，指数基金投资风格比较稳定，平均近八成基金每季度投资风格保持不变，体现了被动投资的特点。

　　保本基金最安定

　　保本基金，投资目标最关键的一句话是——“在周期到期时保证本金安全”。为了实现这一目标，其投资对象一般分为无风险资产和风险资产两大类。在有了以国债为主的债券无风险资产做基本安全保障后，保本基金还会通过买卖股票、申购新股、投资可转债等方式谋求获取更高收益。

　　目前市场上有6只保本基金，除了国泰金鹿保本增值是今年6月刚刚成立，其余5只的存续时间都已超过一年半。

　　这5只基金投资风格整体变动程度很小，多数情况下每个季度只有一只基金改变了投资风格。在保本基金家族成员还只有两三个的时候，甚至没有任何投资风格的改变。这恐怕与其持股数偏少有关。

　　国泰金象保本增值和南方避险增值的股票运作部分比较稳健，所以投资风格多数时间为价值型。万家保本增值则主要在混合型和价值型之间徘徊。投资风格比较积极的要数嘉实浦安保本和银华保本增值，成长型和混合型是它们的主打风格。

　　其中值得一提的是银华保本增值。今年中期，该基金持股市盈率和市净率高达45.9475倍和8.6051倍，高于大多数基金。虽然其股票投资占比只有14.01%，但其10大重仓股中的G伊利、G茅台、苏宁电器、G招行等股票充分显示了成长型的投资风格。

　　投资风格为何多变

　　由于基金的招募说明书中对会对该基金的投资目标的进行限定，加上基金经理或基金管理团队有着不同的投资偏好，如有的倾向于长线投资，有的倾向于短线投资，有的喜欢低风险且收入固定的投资，有的则喜欢高风险高收益的投资，所以各基金便形成了不同的投资风格。

　　不同的投资者可以根据自己的偏好、需求“对号入座”，选择适合自己投资要求的基金。如成长型基金具有高风险，适合那些有较高风险承受能力的人；债券型基金风险小且有固定收益，适合那些希望有稳定收入的人。可以说，基金的投资风格在很大程度上反映了基金的风险。如果对投资者负责，基金投资风格是不应该频繁改变的。

　　基金投资风格如此多变，客观上与股市的涨落有一定关系，但更主要的原因应该还是基金经理或基金管理团队的主观意志。

　　为了在基金排名中有一个漂亮的名次，为了吸引更多的基金投资者，为了基金公司更快地发展，在目前的市场中，基金只能顺“市”而为，追随市场热点，创造更高的净值增长率。

　　当然，尚不够成熟的投资者也有责任，他们对基金收益的追求也在一定程度上助长了基金的多变风格。

　　不过，面临诸多压力和诱惑时，基金更应该考虑的是自己的投资目标和投资风格，以及细分的投资者群体。虽然说为投资者赚取更多收益无可厚非，但若是在压力和诱惑面前丢掉了根本，过多地考虑收益而忽略了风险，那么这种收益只能是短暂的。