多变的基金

　　本刊记者 姚舜

　　(提要)告别了封闭式基金的青涩和刚成立初期的稚嫩，200多只开放式基金组成的队伍浩浩荡荡，可谓百花齐放。虽说还缺少环球基金、区域基金、认股权证基金、期货基金、贵金属基金等成熟市场常见的品种，但已基本可以让各类投资者找到自己想要的品种。

　　为了能在众多基金中被投资者一眼相中，细分投资者的工作早已做得有声有色。翻翻新发基金的投资建议，“本基金适合**型投资者”的字样频现其中。

　　各种类型的投资者按照投资建议掏钱买了基金以后，就真的可以放心吗？这些基金真的就永远是适合自己这一类型投资者吗？

　　答案恐怕要让很多人失望，因为，基金的投资风格实在多变。

　　日前，一位王先生对记者述说了心中的郁闷。原来，早在两年前，他在上一轮

开放式基金发行热潮中认购了两只基金，一只是债券型，一只是股票型。本以为可以通过两个市场的此消彼涨规避些风险，不曾想，在前两年市场的低迷中，他被两只基金齐齐套牢了。仔细一研究，原来，在2004年下半年到2005年初的一波债市行情中，那只债券基金买了太多的股票和可转债，而国债和金融债的比例偏偏处于历史较低水平，眼睁睁错过一波大行情；那只股票基金生不逢时，手里赚着大把高价股，净值跟着股指一路下跌。如今市场好了，总算解了套，但赚头远远少于其他基金。再一看，原本债券基金专攻债券主业了，股票基金则玩起了价值股。他实在搞不明白，这些基金怎么变来变去，要是能踩准市场节拍还不错，偏偏南辕北辙。他于是找个机会全抛了。

　　王先生的郁闷肯定很多投资者都有过。近期我们利用Wind资讯系统，对135只已成立半年以上、并公布过两次季度末投资组合报告的开放式基金进行了统计，时间跨度从2003年中期到今年中期。结果让人颇感惊讶——每季度有四成基金的投资风格在改变。

　　四成基金不断变

　　在3年12个季度里，开放式基金个数从23只猛增至131只。基金队伍虽然在飞速扩充，开放式基金善变的投资风格竟一如3年前。

　　统计显示，平均近四成基金在每个季度会改变上一季度的投资风格(见下图)，其中变得积极和变得稳健的基金数量基本相等，都是近两成。

　　结合

大盘走势图可以发现，基金投资风格的转变与市况有一定联系。

　　在2004年四季度到2005年三季度，大盘不断下行，随后触底有所反弹的过程中，基金投资风格表现最为稳定，有三个季度只有三成左右基金的投资风格有所改变。这恐怕与基金当时也深陷困境有很大关系。

　　随着大盘2005年四季度走出低谷，牛气渐长，基金投资风格也越发不稳定起来。股市越牛，基金越不安分。今年前两个季度，竟有超过四成的基金改变了投资风格。

　　股票基金很稳定

　　股票基金，指的是主要投资于股票的基金，通常股票投资占资产净值的比例为70%以上。目前市场上有41只股票基金，其中11只不在本次统计范围内。对30只股票基金的统计显示，股票基金也表现出了一定的多变性——每季度都有近三成的基金改变了投资风格，只是这一群体的稳定性高于整体情况。

　　在30只基金中既有一直坚守成长型投资风格的国泰金鹰增长、富国天益价值，也有注重价值投资的万家公用事业、博时主题行业，但更多的还是在三种风格间不断变换的基金，只是有些基金的变换频率不是太快，几个季度才转换一次，而且投资风格变化不是太大，如国联安德盛稳健、光大保德信量化核心只是表现为价值型或混合型投资风格，而招商安泰股票、景顺长城优选股票、景顺长城内需增长则以成长型和混合型作为投资风格。

　　债券基金不安分

　　我们将80%以上资产净值投资于债券的基金称为债券基金。

　　这类基金目前市场上有24只。统计显示，其中绝大多数坚守债券投资领域，丝毫不涉及股票投资，但其中也有6只基金，或一直将股票作为投资组合的一部分，或在股市行情好的时候，稍稍换一下口味。2003年6月成立的嘉实理财债券就时而涉足股市，时而远离股市。好在该基金对市场把握得比较好，净值增长情况不错。

　　从统计结果看，这6只基金的股票投资风格最为多变，每季度平均有4只左右会改变投资风格。

　　债券基金买股票主要是为了获取更高的收益，所以也就不甘于只投资于低风险的价值型股票，投资风格很多时候表现为成长型、混合型，如长盛中信全债、大成债券AB。鹏华普天债券A、富国天利增长债券则稍微保守一些，时而表现为价值型投资风格，但也较前两者更多变。

　　由于持股个数有限，所以股价的起落对这些基金投资风格的影响要比偏股型基金大。

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