泽平宏观：非农超预期但属正常恢复 加息仍需观察

　　事件：美国6月新增非农就业人口28.7万，预期18万，前值1.1万。数据发布后，美欧股市上涨，美元指数上涨，黄金先跌后涨并最终收涨。

　　点评：

　　1、6月非农数据超预期，是对上月的修复，美国就业市场整体稳健，但不意味着强劲回升。5月非农数据低迷跟罢工事件有关，6月回升部分受益于罢工事件缓解。劳工局对前两月数据进行修正，4月数据从12.3万修正到14.4万，5月数据从3.8万修正到1.1万，两个月修正之后合计下降了0.6万。

　　2、从结构看，就业增加主要受罢工恢复和季节性因素带动，6月非农新增并不意味着就业市场整体性的强劲好转。6月就业的大幅增长主要来自于休闲旅游业、医疗社会服务业、金融业和信息技术业。其中，休闲旅游业新增5.9万，跟暑期到来旅游增加和球赛密切相关，但增长仍低于去年同期；医疗社会服务业新增5.8万，其中小孩的托管增加1.5万，和暑假有关；信息技术业新增4.4万，主要是因为罢工事件缓解，工人重回工作岗位。而制造业、开采业、基建业没有明显变化。

　　3、涌入就业市场人数增加导致失业率略升，时薪增长缓慢不利于通胀改善。6月失业率4.9%，预期4.8%，前值4.7%；6月平均小时工资环比0.1%，预期0.2%，前值0.2%。

　　4、6月非农数据超预期并不反应就业市场整体性回升，同时考虑到英国脱欧的不确定性、欧洲银行业不良暴露风险和美元走强的不利影响，美联储可能还会再观察几个月，7-9月加息概率仍低。

　　5、在美联储加息推迟、欧英央行宽松预期、国内经济通胀3季度下行的背景下，国内货币政策在3季度再度宽松的预期升温，我们维持经济短期W型中期L型、通胀见顶回落、看多黄金国债、股市L型区间震荡结构性机会的判断。