FED加息步履蹒跚 本周非农料意义非凡

　　汇通网7月7日讯——近日英国公投脱欧不仅在金融市场掀起山崩海啸，而且种种迹象表明，“脱欧”只是之后各种风险事件的开端，兼之5月非农表现意外惨淡，美联储加息步履蹒跚；在这种背景下，本周非农意义非凡，市场希望能够借此确信，5月的疲软只是暂时现象，而非劳动力市场走弱趋势的开始；此次非农报告恐也将是美联储年内加息的最后希望；目前多数机构预期本周非农将明显改善。

　　★英国脱欧推倒多米诺骨牌，美联储加息步履蹒跚★

　　与去年一次性释放风险的“瑞郎风暴”事件截然不同；公投结果发布后，首相卡梅伦已经宣布将辞职，市场普遍预期英国央行可能扩大宽松，种种迹象表明，“脱欧”只是之后各种风险事件的开端；由于脱欧推升市场波动和不确定性风险，兼之5月非农表现意外惨淡，美联储不得不如履薄冰，市场预期美联储加息几率大幅下降。

　　法国巴黎银行（BNPP）近日指出，市场可能低估了英国央行的宽松几率，预期下周英国央行会降息25个基点，8月再降息25个基点，11月还会宣布1000亿英镑的量化宽松。

　　加拿大皇家银行（Royal Bank Of Canada）指出，欧洲潜在的波动风险需要相当长的一段时间才会消退；这意味着，即使经济保持稳健，美联储很有可能要到2017年才会有一个清晰的继续加息的计划；相应地，该银行已经证实调整了其对美联储加息的预期，认为美联储最早也要到2017年第三季度才会加息。

　　最新联邦基金利率期货数据显示，市场预期的美联储7月加息几率为4%、9月加息几率为5.9%、12月加息几率为13.5%；此外12月有1.8%的可能降息。

　　联邦基金利率期货市场预期美联储行动几率

　　★本周非农意义非凡，或为年内加息最后希望★

　　本周五的非农报告会比以往更受关注，因为市场面临英国脱欧后的局面，并且希望能够确信，5月的疲软只是暂时现象，而非劳动力市场走弱趋势的开始；此次非农报告恐也将是美联储年内加息的最后希望，若此数据表现不佳，或可能断绝美联储年内加息可能，进而重创美元。

　　北京时间周五（7月8日）20：30将公布美国非农就业报告，目前彭博调查预期中值显示，6月非农就业人口将增长17.5万；该数据在5月表现非常糟糕，仅增长了3.8万。

　　摩根士丹利（Morgan Stanley）首席美国经济学家Ellen Zentner在一份报告中写道：“排除罢工影响，就业增长仍然快速地放缓了，从去年第四季度的每月28.1万降至第一季度的19.6万，4月为12.1万，5月为7.3万。”

　　他还指出，如果数据符合预期，市场很容易会认为这是英国脱欧前的数据而不予理会；但如果数据明显地不如预期，市场将认为，就业市场的疲软在英国脱欧前就已经开始恶化了。

　　下图中的历史数据也显示，即使排除上个月意外罢工的影响，美国非农就业数据增长动能也处于减缓之中，其增幅均值曲线正逐渐趋于下行。

　　美国非农就业人数变动

　　尽管经济学家们对就业数据显示美国究竟处在哪个经济周期的看法不同，但他们都基本认同，鉴于6月23日英国意外投票决定脱欧，6月非农报告对于投资者而言都有着非同一般的意义。

　　★暂时的下降，还是市场走弱的开始？★

　　对于5月糟糕的非农数据，目前市场上有两大主流解释。乐观派认为，非农就业增长的减缓表明，美国劳动力市场越来越接近完全就业；而悲观派则认为，第一季度商业投资疲软的影响已经开始延伸至劳动力市场。

　　荷兰国际集团（ING）研究团队认为，目前看来5月非农数据大降只是暂时的，考虑到Verizon罢工已经在5月结束，劳动力市场的趋势可能并没有那么糟糕；预计就业人数将增长16-17万，如果考虑到5月罢工人员回到岗位的影响，这一数据将增加至20万左右。

　　道明证券（TDS）研究团队近日也指出，随着Verizon员工罢工结束，本月非农就业增速将会受益于此前3.4万非意愿离职工人的回归，并将推动6月新增就业数据升至17.5万。

　　此外，分析师还指出，近一段时间以来美联储对薪资增长越来越重视、且越来越有信心，如果本周非农报告显示薪资增速超出预期，即使非农就业人数增幅不尽人意，也可以被解释为劳动力市场接近充分就业，进而开始导致薪资增幅扩大。

　　荷兰国际集团预计，本周每小时薪资年率增幅可能会由前值增长2.5%上升为增长2.7%。

　　周四晚间公布的ADP就业人数增长17.2万人，好于预期，这也令本周非农数据前景更趋光明；不过考虑到上个月ADP数据同样表现良好，目前仍难据此断言非农数据将表现强劲。